石鏡泉

　　1月20日，奧巴馬就將正式出任美國總統。市場一直期望他一上場，就展開鴻圖大計，使美國經濟走出困境。有多大的成功機率？

　　奧巴馬宜4月前出手

　　雖然奧巴馬未正式公布過拯救經濟大計，但之前講過的大致可以歸納為：1、修橋筑路；2、救汽車業；3、擴建寬帶網絡；4、投資教育；5、退個人所得稅；6、退公司所得稅。

　　估計整個大計要用上1.2萬億美元。要得到這1.2萬億美元，先要獲得國會通過，但已有兩黨議員對花這些錢的效用存疑。換言之，除非奧巴馬能在1月20日前說服到足夠數目的議員去通過相關議案，不然大計要打折扣，又或要延遲，這都會對投資市場帶來利淡沖擊。

　　2008年9月至11月，美國已減少了逾120萬個職位，光是11月便減少了50萬個職位，是自1974年以來減額最多的一次，反映出靠消費拉動的美國經濟面臨十分嚴峻的局面。

　　由2008年9月起，美國經濟由于雷曼兄弟破產而急轉直“壞”，導致廣泛的信貸收縮，銀行與企業紛紛裁員。美國人失業可以領救濟金，今時的救濟期已延至26周，即約半年，所以失業者還能獲得一定的生活保障。不過，今年3月之后，去年9月失業的人將不能再拿失業救濟金，生活將更加拮據，美國消費經濟也將更見萎縮。

　　這意味著，奧巴馬上任后頂多有大半個月時間去說服議員，以通過相關議案，然后再用一個月時間去讓行政系統落實有關派錢、開工項目。這已是最理想的情況。如果像去年對是否救美國汽車業那樣，國會爭議兩個多月，則美國經濟可能會如奧巴馬上周在一大學演說時所說，會再衰多逾萬億美元。

　　只要美國國會不再以黨爭為先，以一己政治利益為先，則奧巴馬的大計應是可以接受的。

　　美國的公路橋梁系統多建于20世紀50年代，半個世紀后，這些道路、橋梁需要重建、重修。事實上，不少州政府已表示，有逾1350億美元的修路修橋計劃在案，只要有資金便可上馬。

　　美國發明了互聯網，不過其寬帶的覆蓋率，在世界上只排名15。在當今社會，良好的寬帶網絡對促進經濟發展是十分重要的。

　　因此，修橋筑路、擴建寬帶網絡的大計，并不是亂花錢去刺激經濟，而是對提高美國在未來二三十年競爭力的投資，有遠見的議員應該會支持。

　　至于減個人所得稅、減企業所得稅，為了拉選票，政客一般會贊成。不過，減稅未必能很有力地拉動美國消費經濟。布什總統上次減稅后的結果顯示，美國人寧可拿退減的稅款去減債，而不是消費。今次如果又如此，那么對市場的刺激作用是不會大的。

　　壓長債息助降按揭利率

　　雖然預期奧巴馬大計未必立竿見影，但有能力的政府是不會坐以待斃的�，F任財長保爾森雖然很少露面，但他是個有心人，正在默默地為解決美國供樓業主的苦境而努力。其中一個方法便是為這些業主創造環境，把房貸利率壓至4.5%或以下，手段是壓低美國30年長期債券的利率。

　　如果保爾森及奧巴馬內閣的接手者能保證4.5%的按揭利率水平，不少美國業主的供樓壓力就可以減除，前提當然是這些供樓業主仍有工作可做。這樣一來，由房地產斷供而對銀行盈利、壞賬帶來的壓力也有望減小。

　　但這并不代表銀行界可以全部脫難，因為美國銀行界不單在房地產貸款上出了事，在其它貸款、投資環節也出了事。前美聯儲主席格林斯潘在去年12月18日出版的《經濟學人》上撰文，題目是“銀行需要更多資本(Banks need more capital)”。他提出了兩個觀點：

　　1、美國的房地產價格有望在2009年穩定下來，這對銀行的資本充足率有利；

　　2、市場對銀行的資本充足比率，在心理上有所提高。

　　國際結算銀行要求銀行的資本充足率要超過8%。截至2005年，美國銀行界的資本充足率達10%，但雷曼兄弟破產使環球金融界資金斷流。市場及投資者對銀行的資金周轉存疑，他們已不滿足于8%至10%的資本充足率，認為銀行的資本充足率要達到14%方可。美國的銀行界去哪兒找這些額外的資本？假如找不到，又假如市場對銀行資本充足率14%的要求又不肯降低的話，美國銀行界的困局、美國經濟的困境都將無法改變。

　　奧巴馬上臺后，估計會對中國有更多更激烈的言論。經濟狀況不見好轉，作為政客的奧巴馬自然要將矛盾引到別人身上。比如，因為中國人肯借錢，美國人才會無節制地借錢消費。對這些帶有強盜邏輯的言論，投資者不要太當回事。

　　還是那句話，今年出手要謹慎，保本為上。

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