特約評(píng)論員 楊濤

　　日前，我國實(shí)施適度寬松貨幣政策已超兩月，且力度不斷增加，究其原因，一是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不理想，未來通貨緊縮壓力開始出現(xiàn)，政府希望增強(qiáng)貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用以抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，二是為了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，表達(dá)政府今年擴(kuò)大流動(dòng)性的強(qiáng)力姿態(tài)。

　　某種程度上說，面臨未來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，寬松貨幣政策更主要是通過“符號(hào)作用”來穩(wěn)定公眾預(yù)期。要實(shí)現(xiàn)此前宣布的2009年17%的M2目標(biāo)確有難度，對(duì)此，只能從擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣、提高貨幣乘數(shù)兩方面著手。一則，影響基礎(chǔ)貨幣的主要有準(zhǔn)備金率、央行再貸款或再貼現(xiàn)、外匯占款、對(duì)政府凈債權(quán)等。在明年外需疲軟的背景下，外匯占款的貢獻(xiàn)必然有限，除了貨幣當(dāng)局運(yùn)用各類政策工具增加流動(dòng)性之外，顯然財(cái)政部門更“積極”的財(cái)政政策也是必要的，因?yàn)檫@可以通過降低國庫現(xiàn)金余額，間接增加央行對(duì)政府凈債權(quán)，從而擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。二則，影響貨幣乘數(shù)的因素主要有現(xiàn)金比率、超額和法定準(zhǔn)備金率、存款定期化程度，可以看到，金融創(chuàng)新對(duì)這些因素有顯著影響而增加貨幣乘數(shù)，由此，2009年清醒認(rèn)識(shí)我國金融創(chuàng)新不足與美國金融創(chuàng)新過度的差異，適度加速金融創(chuàng)新改革也是有益的。

　　此外，適度寬松貨幣政策的實(shí)施，也需要信貸供求因素的支撐。就近期來看，確實(shí)出現(xiàn)一定程度的信貸需求不足跡象。主要表現(xiàn)為，雖然近期貨幣政策不斷放松，月度貸款增長也較快，但貨幣供應(yīng)量增速下滑局面依然延續(xù)，M1和M2增速都不斷創(chuàng)出新低，表明企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景確實(shí)不看好，企業(yè)的投資需求和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都在萎縮。而房地產(chǎn)、汽車等重要行業(yè)的低迷，也從整體上降低了信貸需求規(guī)模。

　　另外從信貸供給看，雖然近期商業(yè)銀行為配合中央政策導(dǎo)向，出現(xiàn)了明顯的信貸規(guī)模擴(kuò)張跡象，但面臨經(jīng)濟(jì)下滑的較大風(fēng)險(xiǎn)，其惜貸心理同樣不容忽視。當(dāng)然，只要政府投資擴(kuò)張力度足夠大且有相關(guān)政策引導(dǎo)的話，商業(yè)銀行的“惜貸”行為不難得到緩解。

　　從貨幣金融政策的作用對(duì)象來看，應(yīng)該根據(jù)其特點(diǎn)不同而有所差異。例如，對(duì)于出口行業(yè)來說，近年來持續(xù)對(duì)“兩高一資”領(lǐng)域的調(diào)控不應(yīng)弱化，金融支持主要應(yīng)針對(duì)符合結(jié)構(gòu)優(yōu)化方向的出口企業(yè)，除了增加信貸支持政策之外，還要依靠財(cái)稅政策、各種融資創(chuàng)新手段來滿足其流動(dòng)性。對(duì)于中小企業(yè)來說，規(guī)范和引導(dǎo)民間資本為其提供金融支持、真正促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展、建立中小企業(yè)政策性銀行都是可考慮的選擇。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)，我們認(rèn)為其對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用與本世紀(jì)初相比已經(jīng)很有限，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控還未到位，因此應(yīng)避免大規(guī)模放松信貸約束，但可以推動(dòng)房地產(chǎn)投資信托等多種工具來優(yōu)化房地產(chǎn)金融結(jié)構(gòu)。

　　當(dāng)然，適度寬松的貨幣政策，肯定也會(huì)增加未來經(jīng)濟(jì)反彈時(shí)的不確定性，如銀行再次陷入信貸擴(kuò)張的怪圈、銀行體系不良率的增加、資金流向此前的限制領(lǐng)域等，當(dāng)然這些難以歸咎于貨幣政策本身，而是在于中國經(jīng)濟(jì)中的某些“痼疾”。

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