李驍

　　本月22日央行再度宣布下調存貸款利率和金融機構人民幣存款準備金率，但橫盤中的A股市場絲毫不給“面子”，次日，滬深指數雙雙以4%以上跌幅還以顏色。

　　滬深股市大幅下挫的原因是多方面的，比如降息幅度較小，低于市場此前的預期，股指連漲5天面臨獲利回吐壓力，再度迎來解禁高峰等，但高頻率的政策出臺策略，對市場影響和刺激的效應正在遞減也是不容忽視的重要原因。

　　房產“國三條”新政出臺后，我寫了《白鼠試驗、心理學和國三條新政》一文，從心理學的角度，分析公眾對多次政策出臺的反映，建議政策制定者在出臺政策時，不能一出了事，必須兼顧政策出臺的效果和執行度，并認為，“國三條”“不是一個科學的時間出現的科學政策”。文章發出后，新浪房產總編感覺題目太過深奧，我建議以“政策擠牙膏，效果打折扣”的名字被推薦在首頁，可能是大家都忙著解讀政策內涵，文章并沒有引起太多注意。

　　近幾個月來，中央為應付對經濟形勢的變化，出臺了一系列經濟政策，速度之快力度之大，皆為前所罕見，充分表明中央在新經濟環境下應對變化的速度和決心，值得肯定毋庸置疑，不過，如果在政策出臺時機和力度把握上能夠更加科學，更加準確，相信會起到事半功倍的效果。

　　就拿降息來說，短短幾個月，央行已先后五次采取降息舉措。前幾次，股市都給了正面的反饋，次日股指出現上漲，但隨著次數的增加，股指的上漲幅度卻在縮小，雖然第三次因為降息幅度罕見之大，股指也相應大漲超過6%，但收盤卻只有3%不到。這充分表明因為頻繁的政策，市場已經出現麻木和反向條件強化，這樣的思維定勢，一旦形成，短期將很難改變。

　　這樣的情形在房地產的政策上，表現更為嚴重，降息和房地產政策不同，因為單次降息的幅度限制和資金流動的時效性，市場對降息的期待并不會造成行為上的停滯，政策對市場的影響更多是靠多次降息的累加效應來顯現，而房地產市場一旦形成期待新政的思維定勢，購房者的購買決策就會延緩或停滯，這時候必須有更大力度的政策才會形成新的刺激，如此惡性循環下去，政策的效果將大打折扣，政策的回旋余地也將越來越小，這從降息對股市的影響中已經可見一斑。

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