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物價(jià)加速俯沖 政策仍需快跑
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興業(yè)銀行 魯政委
——CPI水平下落超預(yù)期，達(dá)到22個(gè)月新低。正如我們之前所預(yù)判的：由于PPI超預(yù)期下落預(yù)示著CPI中的非食品價(jià)格下落可能超預(yù)期，因而最終11月CPI最終降幅也將比市場(chǎng)預(yù)期的大。的確，11月2.4%的水平，較此前市場(chǎng)預(yù)期3.3%低了0.9個(gè)百分點(diǎn)，也較我們預(yù)測(cè)的2.8%-3.1%低了0.4-0.7個(gè)百分點(diǎn)。11月同比CPI也由此落到22個(gè)月新低（2007年2月份以來(lái)）。
——下落速度也達(dá)到2001年以來(lái)最快。根據(jù)筆者所掌握的2001年以來(lái)3次物價(jià)回落數(shù)據(jù)，在達(dá)到高點(diǎn)后9個(gè)月后下落幅度，本次為6.3個(gè)百分點(diǎn)，此前兩次分別僅為3.5和1.7個(gè)百分點(diǎn)，下落速度為2001年以來(lái)歷次之最。
——食品、非食品價(jià)格同步下落。數(shù)據(jù)顯示，食品11月同比上漲5.9%，漲幅較上月縮小2.6個(gè)百分點(diǎn)。這已是4月份（22.1%）以來(lái)食品價(jià)格同比漲幅連續(xù)第7個(gè)月下落，從而令食品價(jià)格重新回到了2007年2月以來(lái)的最低水平，達(dá)到22個(gè)月以來(lái)最低。
非食品價(jià)格11月同比上漲0.6%，漲幅也自8月份開(kāi)始連續(xù)3個(gè)月回落，回落幅度分別為0.1、0.4和1.0個(gè)百分點(diǎn)，降幅呈逐月擴(kuò)大趨勢(shì)。在非食品中，7大子項(xiàng)除娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)保持穩(wěn)定外，其余6項(xiàng)同比漲幅均全面回落，其中下降幅度最大的是居住。數(shù)據(jù)顯示，11月同比上漲-1.1%，這是該數(shù)據(jù)自7月見(jiàn)頂之后的連續(xù)4個(gè)月持續(xù)回落，而尤以11月幅度最大，相對(duì)上月大幅下滑了5.7個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也創(chuàng)下了筆者掌握的數(shù)據(jù)區(qū)間2001年1月以來(lái)的歷史最低水平。這一方面顯示出房地產(chǎn)業(yè)不景氣對(duì)消費(fèi)的巨大殺傷力，另一方面也暗示房地產(chǎn)業(yè)更趨危急，在捱過(guò)大半年時(shí)間后，房?jī)r(jià)巨大的向下剛性已被有效打破，如果穩(wěn)定政策遲遲未能出臺(tái)，則存在突然下行的可能性。
——環(huán)比漲幅也呈俯沖之勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，11月CPI環(huán)比上漲-0.8%，從今年縱向來(lái)看，這是9月份環(huán)比為0之后的連續(xù)第2個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且下滑幅度逐月擴(kuò)大。與歷史正常水平相比，則環(huán)比態(tài)勢(shì)更加令人擔(dān)憂。自8月份以來(lái)，今年當(dāng)月環(huán)比水平就開(kāi)始大幅低于正常水平，8-11月份分別低于正常水平0.6、0.8、0.6和1.0個(gè)百分點(diǎn)，也呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。
——物價(jià)集體俯沖，政策仍需快跑。CPI、PPI和RPI集體俯沖，顯示通縮壓力已近在咫尺。筆者預(yù)計(jì)，最快到12月份PPI就將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，CPI也將在明年第一季度末開(kāi)始進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。
面對(duì)這一嚴(yán)峻形勢(shì)，亟需政策放松繼續(xù)加速賽跑。筆者預(yù)計(jì)，最快本周就可能再降息27-54bp，下調(diào)準(zhǔn)備金率50-100bp。到明年末，預(yù)計(jì)1年定存基準(zhǔn)利率可能下調(diào)至1.17%-1.44%，主要金融機(jī)構(gòu)（以四大國(guó)有銀行衡量）法定存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)至10%-12%；人民幣兌美元也將進(jìn)入貶值通道。
財(cái)政政策也亟須抓緊時(shí)間落實(shí)到位，在擴(kuò)張性財(cái)政項(xiàng)目中，除大項(xiàng)目，還要特別注重能夠讓農(nóng)民工更多參與其中的諸如村村通公路、小型農(nóng)田水利設(shè)施之類項(xiàng)目的開(kāi)展。這樣既可最大限度穩(wěn)定農(nóng)民收入，刺激農(nóng)村居民消費(fèi)，避免經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮。在長(zhǎng)期，也有利于保證糧食安全。
否則，如果相對(duì)其他主要國(guó)家我國(guó)政策放松太慢，短期內(nèi)我國(guó)將陷入通縮；在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，則可能面臨“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。
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