經濟危機時，絕對是現(xiàn)金為王，所以即使不考慮并購后的消化不良，僅僅因為并購對企業(yè)現(xiàn)金的大量消耗，也能讓人清晰地認識到在全球金融危機的背景下，對融資高度依賴的杠桿收購所擁有的巨大風險。

　　文/瞬雨

　　金融危機是一場對各行各業(yè)都有著巨大破壞力的災難，然而在災難背后，我們卻驚奇地發(fā)現(xiàn)，中國的金融業(yè)、汽車業(yè)、傳媒業(yè)、石油能源、電子制造等行業(yè)，到處都能聽到一片對“并購機會”、“最佳抄底時機”的興奮聲音。張朝陽說，金融危機是搜狐實施并購的好時機；王文京表示，現(xiàn)在是中國軟件企業(yè)跑馬圈地的好機會；而聯(lián)想CFO更對媒體聲稱將有重大的國際收購計劃⋯⋯

　　一直以來，“小魚吃大魚”式的杠桿收購成為眾多企業(yè)追尋發(fā)展壯大的“最佳途徑”。這方面確實不乏成功案例，CA作為管理軟件業(yè)的佼佼者，幾乎一路靠杠桿收購發(fā)展而來。但CA在后來卻一路坎坷并有成為收購對象的趨勢。而從幾大投資銀行受次貸影響的后果和通用汽車的處境來看，企業(yè)規(guī)模并不是避免金融危機影響的防火墻；企業(yè)規(guī)模龐大，加之在行業(yè)市場的寡頭地位，反倒降低了對市場萎縮的抵抗能力和對風險的化解能力。在經濟危機時，絕對是現(xiàn)金為王，所以即使不考慮并購后的消化不良，僅僅因為并購對企業(yè)的現(xiàn)金大量消耗，我們也能清楚地認識到在全球金融危機的背景下，對融資高度依賴的杠桿收購所擁有的巨大風險。

　　金融危機不是一個產業(yè)的危機，也不是哪一個國家的危機。“中國到目前為止并沒有受到太大的直接影響”(林毅夫語)并不代表企業(yè)所處的市場環(huán)境并沒有發(fā)生改變，尤其對于上下游都和國際市場密切相關的國際化企業(yè)來說。身處全球化市場體系，也以全球客戶為服務對象，其市場規(guī)模必然隨經濟危機的深入而加劇萎縮。兩房、貝爾斯登、雷曼、AIG⋯⋯以致全球救市，卻仍然沒有好轉的跡象，幾乎沒有人能夠預測，危機下一步會發(fā)展到何種程度，下一個崩潰的又會是誰。在這種環(huán)境下，保持一種置身事外的樂觀是毫無根據(jù)的。無論是用友、搜狐、聯(lián)想，還是其他的IT企業(yè)，輕言并購在筆者看來都是非常不明智的策略。

　　不論是利用經濟和市場的低迷擴大自身的規(guī)模、補充產品結構，還是為了借金融危機的影響趁火打劫、吃掉競爭對手，采用并購的方式擴張。在筆者看來，都無疑是在舊的產業(yè)和金融框架下，按照舊的企業(yè)模式進行“發(fā)展”，上演一場又一場企業(yè)版的“刻舟求劍”。

　　日本野村證券在以非常低廉的價格收購了雷曼亞洲的業(yè)務之后，不久就傳出20億美元的虧損預期。這讓我們不得不審視一下這場以美國為中心、席卷歐亞、從信貸危機到實體經濟的危機與上世紀80年代末經濟危機的相似之處，以及危機之后不能被忽視的日本遭受的巨大損失。依靠金融資本主義扶持建立起來的日本經濟，在一場幾乎超越企業(yè)層面、被人們驚嘆為“日本買美國”的并購中，以慘痛的教訓收場，并承擔了長達十余年的經濟衰退。究其原因，我認為甚至可以用一句話概括為：賭徒與賭場的博弈。那么，這樣的博弈中，賭徒能夠獲勝么？其間的利弊得失，對于沉浸在機會喜悅中的中國企業(yè)，又該是怎樣的啟示？

　　而實際上，VC、PE、投資銀行，金融資本主義幾乎一手炮制了現(xiàn)代企業(yè)(尤其在高科技產業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)產業(yè))發(fā)展擴張的路線圖，并購只是其中重要一環(huán)。在投資銀行消失、金融資本主義破產的今天，繼續(xù)沿用這張路線圖去追尋發(fā)展的未來之路，對于新生的中國IT產業(yè)來說，不僅是無益的，而且是危險的。

　　走出危機，至少在危機中屹立不倒，我們需要謹慎對待似乎百試不爽的并購途徑，變革企業(yè)擴張發(fā)展的方式方法。

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