陳波翀

　　繼10月全球七大央行協(xié)同降息之后，市場對于繼續(xù)降息的預(yù)期始終不減。持續(xù)的降息行為，基本上導(dǎo)致了各國現(xiàn)行基準利率降至近年來的低點。

　　事實上，“定量寬松”的貨幣政策可解讀為央行出面扮演商業(yè)銀行的角色，在寬松的貨幣環(huán)境下，調(diào)控貨幣乘數(shù)的一種手段。從日本實施“定量寬松”貨幣政策的實際效果來看，對于穩(wěn)定金融市場比較有效，但對于日本經(jīng)濟長期陷入通縮狀態(tài)卻力不從心。根源在于“定量寬松”雖然增加了市場的流動性，卻無法打破“銀行惜貸、企業(yè)懼貸”的僵局。而中國在年內(nèi)四次降息之后，貸款基準利率累計下調(diào)172個基點。力度之大，可見央行保增長的決心。為了避免日本經(jīng)濟長期通縮的前車之鑒，及美國經(jīng)濟在零利率附近舉步維艱的窘境，筆者建議：

　　第一，加強適度寬松貨幣政策與積極的財政政策協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定企業(yè)的盈利預(yù)期。在外需普遍不足的經(jīng)營環(huán)境之下，企業(yè)的生存環(huán)境堪憂。即便是大幅降息之后，信貸成本有所下降，企業(yè)仍然不敢貿(mào)然擴張生產(chǎn)規(guī)模，原因就在于對未來盈利預(yù)期的不確定性。如果能輔以減稅、固定資產(chǎn)投資免稅或國家專項產(chǎn)業(yè)扶持資金，企業(yè)的生產(chǎn)積極性無疑會調(diào)動起來，把市場的不確定性轉(zhuǎn)化為財稅政策的確定性收益。

　　第二，加強金融機構(gòu)之間的合作。在宏觀經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變的背景下，市場風險無疑被放大。且大部分商業(yè)銀行均為上市公司，均在無形間提升了信貸投放的準入門檻。如果能采取銀團貸款、搭橋貸款等分散風險的方式，讓多家商業(yè)銀行共同參與，共擔市場風險，不僅銀行參與的積極性會有所提高，部分項目也不至于被銀行拒之門外。

　　第三，穩(wěn)定人民幣幣值預(yù)期，避免國際資本外流。12月以來，人民幣兌美元匯率在銀行間外匯交易詢價系統(tǒng)連續(xù)觸及0.5％的波動區(qū)間下限，為匯改以來所罕見。從國際資本的流入動機來看，除了參與并分享經(jīng)濟增長的成果外，還有相當一部分看好人民幣的升值前景。一旦人民幣幣值出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，上述國際資本難免會被驅(qū)趕，由此導(dǎo)致的金融市場動蕩也難以估計。

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