被捆綁的工具

　　意圖在融券本就沒有做空威脅的基礎(chǔ)上再加上一個(gè)“保險(xiǎn)栓”，然而市場(chǎng)并不“買賬”。

　　盡管融券的做空尚缺乏市場(chǎng)條件，但看到大盤繼續(xù)大幅下行后，“護(hù)盤心切”的管理層還是出手了。

　　近日，就在聯(lián)網(wǎng)測(cè)試前夕的10月17日，有官方人士申明，“我國的‘融券交易’并不等于‘賣空交易’，即將推出的業(yè)務(wù)試點(diǎn)中的融券交易，要求投資者先借入股票再賣出，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實(shí)股票，不得先賣空，再借入。”為避免融資融券交易過程中出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為，監(jiān)管部門設(shè)定了比較嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則，包括融券做空的報(bào)價(jià)必須要高于前一交易日價(jià)格，交易所會(huì)對(duì)融券做空交易行為進(jìn)行前端控制等。

　　顯然，管理層的意圖是在融券本就沒有什么做空威脅的基礎(chǔ)上再加上一個(gè)“保險(xiǎn)栓”。然而，市場(chǎng)并不“買賬”。當(dāng)日市場(chǎng)反應(yīng)頗為平淡，大盤全天圍繞1900點(diǎn)小幅震蕩，收盤僅上漲了15點(diǎn)。

　　然而從長遠(yuǎn)來看，這些新設(shè)計(jì)對(duì)于融資融券特有功能的發(fā)揮不能不帶來影響。

　　一般情況下，融資融券的功能在于，可以將更多信息融入證券價(jià)格，為市場(chǎng)提供方向相反的交易活動(dòng)，當(dāng)投資者認(rèn)為股票價(jià)格過高和過低時(shí)，可以通過融資的買入和融券的賣出促使股票價(jià)格趨于合理，有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。

　　而照上述的設(shè)計(jì)，融券的功能顯然被抑制了。“融券一定是一種做空的機(jī)制，如果不能做到，那么融券的意義就不大了。但在目前的限制規(guī)定下，長遠(yuǎn)來看必定會(huì)削弱融券做空的功能。”金元證券研究所研究員徐傳豹向《英才》記者表示。

　　這樣看來，現(xiàn)在的融資融券機(jī)制最終帶給市場(chǎng)的是，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)積極意義并不大，基本不能起到提振市場(chǎng)信心的作用，而長期的功能卻被弱化，“如此這般救市顯然只是一廂情愿，顧此失彼，不合邏輯。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“姿態(tài)”救市的隱患

　　“中國的救市實(shí)際上只是一種姿態(tài)救市，并沒有拿出最根本的救市手段來。”

　　事實(shí)證明，融資融券并不是一個(gè)理想的救市載體，但為何還被拿來推出？

　　“一方面可能與管理層對(duì)這一工具推出后的市場(chǎng)形勢(shì)估計(jì)不足有關(guān)。很大一部分問題則出自管理層對(duì)救市的態(tài)度上。”一位市場(chǎng)人士向《英才》記者表示。

　　自美國金融海嘯形勢(shì)惡化，股災(zāi)向世界各國蔓延以來，各國紛紛出手救市。在大的背景下，中國管理層也出臺(tái)了各項(xiàng)救市措施，但力度非常有限。

　　比如單邊征收印花稅利好。從歷史看，每次調(diào)減印花稅都未能扭轉(zhuǎn)股市本來的趨勢(shì)。即使今年4月印花稅從3‰調(diào)減為1‰，也只能讓股市維持9個(gè)交易日的反彈，然后繼續(xù)回到漫漫“熊”途。

　　還有一并推出的匯金公司增持三大銀行股份的利好，其實(shí)這也僅限于一個(gè)救市信號(hào)的范疇。實(shí)際上，匯金公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)大大低于市場(chǎng)預(yù)期。9月23日，匯金公司僅僅購買了三大行各200萬股權(quán)，總額不超過3000萬元。其實(shí)匯金的行為相當(dāng)理性，增持的象征意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的操作意義。

　　然而，這相對(duì)于美國和歐洲動(dòng)輒上千億或是上萬億貨幣量的救市舉措而言，“中國的救市實(shí)際上只是一種姿態(tài)救市，并沒有拿出最根本的救市手段來。融資融券其實(shí)也是一種姿態(tài)救市。”上述市場(chǎng)人士如此評(píng)論。

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