最近投資界流行一個真實的談資，各地來京跑項目審批者，擁堵了北京三里河中央部委辦公區。從10月以來，這里的餐廳始終人滿為患，包間很難訂到，散座上食客們談論的也是動輒數十億、上百億的項目審批，這種多年未見的盛況，令此前因生意不好而關張的餐廳老板眼紅不已。

　　出現這一獨特景觀的原因很簡單，“人有多大膽，地有多大產”，“吹牛不上稅，就怕你不吹”。自國務院宣布4萬億元經濟刺激計劃以來，中央部委和地方省市紛紛表態跟進。到11月底，全國24個省份已宣布的投資計劃總額超過18萬億元。雖然這些計劃并不一定都能獲批，但在市場經濟改革30年之際，如此驚人的投資狂潮，包含了多少不切實際的泡沫，還是非常值得警惕。

　　3周前，基于當時可見的18個省份約2萬億元投資計劃，我們曾估計，其他省份可能宣布1萬億元左右的投資方案，加上鐵道路和交通部當時已透露的近7萬億元投資計劃，我們估算全國將有10萬億元的投資總額。對此有人認為估計過高，但現在看來，我們保守了。

　　然而，18萬億元是個什么概念？等于13億中國人大約人均要花14000元。去年中國GDP總量是24萬億元，如果各省份目前提出的投資計劃都能落實，假如恰好都在明年落實，那就意味著，即使明年中國的出口、消費都是零，我們的GDP總量也差不到哪里去，加上可以帶動的社會投資支出，明年中國僅靠投資就可以保增長，這會是真的嗎？

　　明明不可能完成的任務，恰恰就被畫成了餅，由不得你不信。各省份慷慨陳詞保增長，信誓旦旦擴投資，這其中有多少是靠不住的政治做秀或盲目攀比？投資也好，增長也罷，都有其規律，并受制于各資源配置，不是想投多少就可以投多少，也不是想有乘數效應，就一定能投1元帶動2至3元，過于主觀的計算或預測，其實是一種欺騙和誤導。

　　目前看，這些投資計劃多是大型建設項目，通常要經國家發改委備案或審批。因此，要遏制這一輪從上到下的投資躍進，中央的態度和發改委的尺度，就頗為關鍵。如果發改委能把好關，驚人的18萬億元投資計劃，必定可以擠出很多水分。

　　一些可上可不上的大型建設項目，就不必湊熱鬧了，每個投資項目的精細化預算，也可以做得更好，而不能蘿卜快了不洗泥，給虛報者造就尋租撈錢機會。此外，中央宣布的4萬億元經濟刺激計劃里，有相當部分是大型項目建設，可能與各省份投資計劃有一定重合，應當逐一去掉這些重復計算的部分，給公眾一個清晰而真實的未來投資規模。

　　在這場投資競賽里，還有更耐人尋味的反差：浙江這樣的經濟發達省份，明后兩年計劃投資3500億元，而遼寧省僅明年在基建等方面的投資就有1.3萬億元。這看似有一定合理性，因為不夠發達，所以要多投資。但細想其中玄機，卻讓人擔憂：富裕省份的市場經濟體系更完善，政府部門不能想怎么折騰就隨便折騰；而不那么發達的省份，計劃和行政色彩更重，政府主導大規模投資的可能性更大，何況在宣布投資數字時，拍腦袋的概率很高。

　　還有點理性的投資者，都應當對各級政府部門的群體性投資狂熱保持冷靜。試問，無論18萬億元還是8萬億元，政府部門要落實如此龐大的投資計劃，錢從何而來？

　　如果主要由政府投資，那就要求中央和地方財政首先多收入，減稅將因此難以推進，甚至不排除加稅或費，從而直接影響企業經營和個人收入，對刺激消費很不利。更何況，花納稅企業和個人的錢時，政府支出效率之低，從來讓人不放心。最新的例證是，近期中央又在花很大力氣，督查專項投資是否用于項目建設上，而不是被地方政府拿去建樓堂館所。

　　中央或地方政府多發債券，也許是好一點的解決辦法。但那意味著各級政府巨額赤字財政，最終這些赤字還得納稅人去還，我們不過是透支未來做今天的事，即使保住明年GDP不大幅下降，也可能是短視的治標不治本。何況1998年廣國投事件已經充分暴露，地方政府隨意發債并不可行，而現在是不是重啟地方政府發債的好時機，值得認真研究。

　　因此我們看到許多人主張，大量向銀行貸款用于投資，這是更嚇人的建議。且不論大型項目的投資安全還需仔細論證，單是放任各級政府主導建設投資，就可能為了一時增長景氣或GDP數字，再度逼迫好不容易轉制了的商業銀行，違背風險控制原則，隨便發放貸款，進而形成新的不良資產，危及銀行和金融系統安全，納稅人不得不最終再去買單。

　　還有一種可能，就是央行多印鈔票或大幅降息，增大貨幣供應量。這樣放任流動性的結果，也會有較大風險，新一輪通脹將在通縮后如期而至，企業和居民存款的購買力將大幅縮水，新一輪的股市、樓市及更大范圍的金融與經濟泡沫，弄不好會淹沒我們所有人。

　　所以，為國計民生考慮，為投資安全著想，我們期待各級政府部門放棄大躍進式的投資思維，逐步回歸理性，不要再以保增長之名，行與民爭利之實，并置中國于更大不確定之中。

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