昨日，央行大幅下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率以及人民幣存款準(zhǔn)備金率超預(yù)期降息影響幾何？

　　智多盈投資 余凱

　　昨日，中國人民銀行決定從2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)。顯然，財(cái)政政策和貨幣政策的聯(lián)袂而動，凸現(xiàn)出管理層保增長的堅(jiān)定決心。

　　貨幣政策再出重拳

　　盡管美國次貸危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)超過一年，期間美國政府不斷推出救市措施，但美國金融市場的動蕩格局卻日益加劇，而次貸危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場帶來巨大的不確定性持續(xù)擴(kuò)散。與此同時，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的態(tài)勢十分明顯，10月工業(yè)增加值增速僅為8.2%，創(chuàng)出7年來的最低水平；而國內(nèi)發(fā)電量增幅竟為-4.0%，如此大幅度的回落，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱的生動寫照。事實(shí)上，國內(nèi)GDP增速已連續(xù)第5個季度回落，為自2004年以來首度低于10%的水平，其中，第三季度GDP同比增幅僅有9%。而上市公司業(yè)績更是整體惡化，三季報上市公司凈利潤增速整體較上半年下滑近兩成。

　　面對如此不利的狀況，保增長成為國內(nèi)宏觀政策的重中之重。繼國務(wù)院出臺進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施、增加4萬億投資拉動經(jīng)濟(jì)、提高多項(xiàng)產(chǎn)品出口退稅后，上海、山東、廣東、北京等各地政府紛紛出臺大幅投資計(jì)劃。而作為最具影響力的貨幣政策工具，在全球經(jīng)濟(jì)低迷、經(jīng)濟(jì)加速下行而且通脹壓力不大，甚至可能出現(xiàn)通縮的情況下，降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯然是比較好的貨幣政策選擇。從本次降息的幅度來看，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點(diǎn)，超出了市場預(yù)期之外。我們認(rèn)為，本次貨幣政策的重拳出擊具有重大的意義，也必然會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　降息有助于提升A股估值

　　對于A股市場而言，準(zhǔn)備金率下降和利率大幅度下降將刺激銀行信貸增加，并且有助于減輕企業(yè)資金成本壓力，這可以在一定程度上提升上市公司的經(jīng)營業(yè)績。與此同時，如果以一年期固定存款利率作為無風(fēng)險利率來計(jì)算，利率的下降，將有助于提升A股市場整體估值水平。

　　需要提醒的是，盡管從上市公司經(jīng)營情況看，過去從緊貨幣政策影響的長期積累及政策作用的時滯等原因，貨幣政策的放松并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)下行拐點(diǎn)的出現(xiàn)，尤其是在目前“內(nèi)憂外患”諸多不確定因素的困擾下，上市公司業(yè)績走向仍不明朗。因此，寄希望于本次“雙率”齊降后A股市場出現(xiàn)立竿見影式的井噴行情，并不現(xiàn)實(shí)。

　　但可以確定的是，為了“保增長”這一核心目標(biāo)能夠得以實(shí)現(xiàn)，我們預(yù)期除了貨幣政策全面放松之外，其它保證經(jīng)濟(jì)增長的政策也會相繼出臺，如提高個人所得稅起征點(diǎn)；進(jìn)一步提高一些拉動就業(yè)能力強(qiáng)的行業(yè)的出口退稅率等等。而隨著各項(xiàng)政策累積效應(yīng)的疊加，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，必然給A股市場的轉(zhuǎn)暖奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外，就不同行業(yè)而言，貸款利率下調(diào)減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有助于企業(yè)盈利增長。其中，電力、鋼鐵、房地產(chǎn)三個行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅減少，而利率下調(diào)也有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度。但同時也需要引起注意的是，由于利差收窄的趨勢比較明顯，此次降息對于銀行股而言則偏負(fù)面。

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