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降息幅度可加大
本報(bào)記者 任曉
適度寬松的貨幣政策和央行關(guān)于貨幣政策短期防通縮的表態(tài)表明，繼續(xù)降息的必要性毋庸置疑，但分析人士認(rèn)為降息幅度可適當(dāng)加大。
央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，與下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和法定準(zhǔn)備金率等措施相配合，央票發(fā)行利率穩(wěn)中適度下行，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求的作用。與此同時(shí)，近期1年期央票發(fā)行利率跌幅超過(guò)前6次的總和，與現(xiàn)行1年期存款的利差達(dá)到近年來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的135基點(diǎn)。央票利率走低顯示出市場(chǎng)對(duì)央行大幅降息的強(qiáng)烈預(yù)期。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，央行下次降息幅度至少有54基點(diǎn)。
從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難和貨幣政策的特點(diǎn)看，大幅降息十分必要。
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)的放緩可謂百年罕見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的困難也不小。當(dāng)前政策調(diào)整不是簡(jiǎn)單的逆周期調(diào)控，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)加速下滑是多種因素共同作用的結(jié)果。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的微觀主體對(duì)利率的敏感程度不如發(fā)達(dá)國(guó)家，在非常時(shí)期需要進(jìn)行較大幅度的利率調(diào)整才能發(fā)揮作用。
目前，貨幣政策調(diào)整采用的主要是試錯(cuò)法，即先小幅調(diào)整利率來(lái)試探政策效果，隨后進(jìn)行相應(yīng)微調(diào)。無(wú)論是去年的6次加息，還是最近的降息，央行都采取了“小步快走”的方式，顯示了運(yùn)用貨幣政策時(shí)的審慎態(tài)度。
但由于貨幣政策效應(yīng)存在時(shí)滯，往往跟不上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，等到利率政策真正作用于經(jīng)濟(jì)變量時(shí)，其效果可能會(huì)大打折扣。因此，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較為明朗的初期出重拳，其試錯(cuò)成本將相對(duì)較低。
目前企業(yè)盈利能力普遍下降，央行降息的作用，部分體現(xiàn)在擴(kuò)大企業(yè)融資需求方面，更重要的則是緩解企業(yè)成本及虧損壓力。大幅降息有助于降低企業(yè)的資金成本，這對(duì)于防范經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性緊縮具有重要意義。
此外，我國(guó)利率水平依然偏高，大幅降息具備可操作空間。盡管央行在過(guò)去的兩個(gè)月內(nèi)3次降息，1年期貸款利率已降至6.66%，但與2007年6次加息以前的6.12%的利率水平相比，仍高0.54個(gè)百分點(diǎn)。而我國(guó)與美國(guó)的利差仍倒掛2.6個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)然，利率這一宏觀調(diào)控工具的作用不是無(wú)限大的。期望通過(guò)降息來(lái)完全緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾和問(wèn)題，是不切實(shí)際的。分析人士認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)利率市場(chǎng)化建設(shè)，提高金融市場(chǎng)配置資金的效率。同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮積極財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
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