特別是今年9月開始央票利率開始下行，隨后的10月份央行便兩次降息。進入11月以來央票利率加速下探，已低于存款利率135個基點，這種差距在近兩年還沒有過，下調利率或準備金率的預期開始增加。

　　江海證券 安永輝

　　近日，中國人民銀行以價格招標方式發行的央行票據發行量進一步減少，中標利率也大幅下行，從而引發了市場對于降息的預期。那么到底什么是央票利率，它有什么特點呢？

　　央行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，但與普通債券又具有根本的區別。一般意義上的債券是一種籌集資金的手段，其目的是為了籌集資金；而中央銀行發行的央行票據是調節基礎貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業銀行可貸資金量。除此以外，在某些方面央票又承擔了短期政府債券的功能，對于調控貨幣供應量、調節商業銀行流動性水平、熨平貨幣市場波動和引導利率走勢發揮了重大作用。例如，為了減少外匯占款增加對基礎貨幣供給增長的負面影響，央行可能大量發行票據，發揮其沖銷功能。最近一段時期，央行連續出臺了一系列政策，包括隔周發行1年期央行票據，隔周發行3個月期央行票據等，這些都充分表明了央行要保證市場流動性充裕的態度。

　　央行票據由中國人民銀行在銀行間市場通過債券發行系統發行，其發行的對象是公開市場業務一級交易商。央票利率的形成機制比較市場化，通常采用價格招標的方式貼現發行，主要是由各個投資機構即一級交易商投標的價格決定，中標利率的高低更能夠反應一定期限內的資金需求和對未來利率的預期。最新的央票發行量進一步降至50億元人民幣，說明央行的回籠資金在減少，這符合當前適當寬松的貨幣政策。更重要的是中標利率為2.2495%，已大大低于3.6%的一年期定期存款。這一方面可以看出，現在銀行間的流動性非常充裕，另一方面也表明市場對降息和下調存款準備金率的預期非常強烈，而一旦利率和準備金率下調又無疑會對股票市場構成直接利好。

　　值得注意的是，由于近期央票的發行量較少，可能會弱化一部分指導意義，而且央行對重要調控政策的出臺會綜合多方信息。因此，在降息預期已有所消化的前提下投資者在密切關注近期央票的發行數量和利率走勢時，還需充分考慮更多因素，在投資過程中保持理性，并科學合理地做出判斷。

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