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人民幣利率還有一定下降空間
丁志杰
最近市場對歐洲的經濟非常悲觀，認為歐洲的經濟出現了零增長，一些歐洲的大國，包括德國，可能出現了負增長。在這樣的背景下，英國央行和歐洲央行降息是必要的。這樣我們看到了第二輪降息先后展開了。對未來第三輪會不會繼續降息，就要看12月16日召開的美聯儲的利率會議。我想還有十天的時間里，目前市場不可能出現大的動蕩，也就是美聯儲出現緊急降息的可能性不大，但是在12月16日的會議上，還是有可能降息。
現在人民幣的利率在全球各國央行的基準利率是比較高的，我覺得從這個角度上還有一定的下降空間。從目前來說，中國的CPI也在下降，包括未來價格進一步回落，進一步給我們降息提供了一個支持。
美元匯率從7月中下旬開始反彈，到目前已經升了25%左右。但這種升值從我們的觀察來，先有美元升值，接著美國的資本回流過美國。匯率的因素是根據美國國家的利益出發，美國目前是最大的債務國，美國長期走貶的趨勢是不可改變的，但是不排除美元的階段性反彈。我們看到最近的反彈是非常強勁的。至于對石油價格的影響，我想美元的匯率走勢和加油的價格是反向的，美元升，石油跌。未來一段時間對石油價格的影響不僅僅是美元的因素，還有石油的需求，經濟衰退會降低石油的需求。還有一方面就是資本市場的轉化，如果資本市場繼續不好，還有可能助推金融資本進入商品市場，這個因素在過去一段時間，油價漲到147美元的過程中起到非常重要的作用。
我們可以看到，在過去的一周里面歐美股市出現了較為強勁的反彈，兩個因素很重要。第一，在過去一段時間內歐美出臺了防止危機向實體經濟蔓延的一系列措施，包括降息、注入流動性，都會對穩定市場的信心起到一定的積極作用。第二，美國大選，奧巴馬當選為美國總統，給世界帶來了一股清新的氣息。這個對提振市場的信心有積極作用。
大選結束以，歐美股市普遍下跌，大家又從大選的興奮中回歸到現實中來。我們看到歐美的經濟已經出現了衰退，在未來對資本市場的走勢起決定的還是經濟的走勢。這樣的走勢反映了市場對經濟前景的看法。
總體來看，經濟衰退必然會影響貿易的發展，一般經濟衰退后國際貿易的增長都會下滑。最突出的數字就是1929年到1933年的大蕭條，導致了世界貿易的大幅度滑坡。從目前經濟衰退來看，大家擔心的就是貿易會受到一定的影響。
我們最近看到的信用卡問題和汽車貸款問題都暴露出來，這些都反映了美國在信用經濟下經濟衰退很快表現在各個領域。我個人認為信用卡的問題帶來的影響不會有次貸危機這么大。次貸的問題為什么這么大？主要原因在于六千億美元的次貸，通過投資銀行不斷地推出衍生品，就把所有的機構、投資者都牽扯其中。但信用卡問題只是信用卡機構出現的問題，現在還是可控的，但未來風險應該是存在的。
在全球經濟出現蕭條和衰退的時候，大家會把更多的目標投在比較優勢上。比如說襪子，如果原來買的是美國人制造的襪子，比較貴，五美元一雙，這時候中國的襪子兩美元，那會有更多的人買中國的襪子。從經濟學的替代效益看，價格低廉的商品更受歡迎，這樣會增加一部分需求。但同時收益的下降會使總的需求下降。在一般的情況下，收購效應要大于替代效應。所以總體來說衰退以后，無論你是廉價的商品也好，還是價格更貴的商品，都會出現不同程度的影響。
全球金融風暴向實體經濟蔓延，全球經濟出現了衰退，給中國的經濟提供了一個機遇，這個機遇就是說我們抓住了這個時機，促使我們出口的結構和經濟結構，包括產業結構做一些調整，這個可能就是在危機中的機遇。
我覺得貿易的調整就是保持貿易平穩的增長，同時通過擴大內需彌補一部分外需的下降，我們看到把擴大內需作為未來一段時間內中國宏觀調控政策的主要目標之一。
（作者系對外經濟貿易大學金融學院副院長）
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