-翟芐

　　購買美國國債是我國使用巨額外匯儲備的最主要方式之一。由于購買數額較大，這一問題日益成為中美兩國矚目的焦點。復旦大學學者宋國友最近撰文指出：

　　第一，我國購買美國國債的收益率尚有待提高。無論是以購買的實際收益衡量，還是以購買的相對收益衡量，用外匯儲備購買美國國債所獲得的收益并不算高。如果考慮到人民幣加快升值以及美元全球范圍內的貶值等因素，購買美國國債所產生的收益實際上會進一步降低。在此情況下，我國購買美國國債時不能只基于安全性和流動性，還要適當地考慮盈利性。事實上，我國成立中國投資公司，已經表明了我國正基于收益率來重新考慮如何使用巨額外匯儲備。可以預見，如果美國國債的收益率不能保持合適的水平，我國購買美國國債的總額不僅不會像過去幾年那樣迅速增加，反而有可能下降。

　　第二，中美之間并未形成“金融恐怖平衡”。美國前財政部部長勞倫斯·薩默斯曾將中美之間的金融關系描述為“金融恐怖平衡”。但分析表明，中美之間的金融關系更像是一種不對稱的依賴關系：一方面，對美貿易順差是我國外匯儲備的最重要來源，而巨額外匯儲備又是保證我國可以大量購買美國國債的前提條件；另一方面，我國擁有的巨額外匯儲備即使被用于購買美國國債，也不能對美國的資產價格和利率水平形成重大影響。如果單從中美之間的這種資金傳導和影響來看，從金融領域總體而言我國需要美國要遠多于美國需要我國。

　　第三，作為第二點結論的自然延伸，可以得知我國購買美國國債沒有威脅也無法威脅美國的金融市場及美國經濟。雖然我國近年購買的美國國債明顯增加，但客觀地說，無論是以購買的總額來衡量，或是以占美國全部國債總額的比重來衡量，我國目前所持有的美國國債還不足以對美國國債市場產生重大影響，更不會對美國金融市場造成嚴重威脅。如果考慮到英國、日本等國家和美國的特殊關系，以及這兩個國家所持有的美國國債數額，這一結論將更為明顯。