安信證券首席經濟學家高善文：熱錢流入與緊縮政策有關

　　證券時報記者 徐濤

　　本報訊 安信證券首席經濟學家高善文近日表示，面對國內持續的信貸緊縮局面，從境外市場通過各種方法籌措資金，成為企業一種非常自然的選擇，這就表現為大量熱錢的持續流入。

　　高善文是在中國金融四十人論壇12日舉行的“匯率改革回顧與前瞻”專題研討會上作如上表述的。他說，討論熱錢流入的問題，此前人們更多地是從供給的角度研究和討論。其實，如果從需求角度看，熱錢的流入是與持續實施的緊縮政策有很大關系的。

　　他說，面對持續的信貸緊縮，企業資金壓力很大。面對這樣的壓力，企業有很多辦法來解決，比如可以放慢存貨的積累速度等。此外，企業還會采取另外的辦法，即從境外市場通過各種方法籌措資金，這就表現為大量熱錢的流入。

　　“從歷史數據看，多年以來所謂的熱錢流入、流出，在更大程度上跟國內資金的松緊是聯系在一起的。”他說，企業選擇這樣的方式，對企業或者對整個經濟來講未必是壞事。現在，基本可以做出這樣的預言：如果把信貸調控放開，用不了幾個季度，熱錢基本上就會消失。

　　就外界一般把貿易順差高增長歸因于低匯率政策的問題，高善文表示，即使作為一個長期維持貿易順差的國家，其本幣匯率也未必一定要升值，未必一定要面臨非常強的升值壓力。是否升值的關鍵，在很大程度上跟資本流動有密切的關聯。如果資本在私人部門具有非常強的流出愿望，這就可以在很大程度上吸收貿易順差增長的壓力。而在當下，我們看到的是，私人部門資本的正流入，這與國內經濟周期性因素、與國內貨幣政策都有很大的關聯。

　　高善文表示，從去年四季度到現在，我國實際出口增長率的下滑非常快。自加入世貿組織直到2007年上半年，我國實際出口增長率都維持在兩位數，基本上在20%左右的水平。但是從去年四季度開始，實際出口增長率大幅度減速，現在已經回到一位數的水平，“如果今年四季度出口增長率掉到5%以下，應該不會令人非常意外”。

　　他同時表示，雖然出口增長率在持續下降，但幾年來匯率制度改革，再加上經濟周期性因素的影響，從去年四季度后，匯率政策開始對中國的進出口結構產生比較重大的影響；人民幣匯率的升值，甚至已經開始對中國整個經濟增長方式產生影響。非常突出的表現是，低端勞動力密集型的產業，基本上都進入了負增長的區間，同時，工程機械設備、發電設備等復雜制成品的出口，仍然維持了非常強的增長率。

　　“我們比較相信，這樣的影響在未來幾年會演進得更為明顯。”他說，因此，雖然人民幣匯率已經升值20%，但恐怕還不會結束。如果按照現在的升值趨勢，再過一兩年的時間，市場對人民幣匯率單向升值的預期很可能就會消失。

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