周雪松

　　 狼來了。這次好像不是假的。

　　 最近，熱錢來襲的消息充斥各個角落，并再次引發廣泛關注。

　　 由于銀根緊縮，熱錢甚至被當作了“救世主”，但熱錢也可能使本已承受巨大通脹壓力的中國經濟雪上加霜，導致更大的泡沫，因此對熱錢保持高度的謹慎，防止熱錢興風作浪可以說是當務之急。

　　 ７月２日晚，國家外匯管理局、商務部、海關總署聯合頒布了《出口收結匯聯網核查辦法》，決定自７月１４日起對出口收結匯實行聯網核查管理，三部委聯網狙擊“熱錢”，此舉進一步顯示出中國高層對待熱錢的堅定立場。

　　 但是如何才能更加有效地狙擊“熱錢”，恐非簡單憑一個“堵”字便可逢兇化吉，應堅持疏堵結合，更為重要的還在于學會與熱錢共舞。

　　 近日來自中國社科院的一份相關報告稱，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達１．７５萬億美元，是截至３月底我國外匯儲備存量的１０４％，這一天文數字再次敲響了我國防范熱錢的警鐘！盡管目前無論是官方還是專家學者對該數字的真實性與準確性都存有疑義，但毋庸諱言，熱錢大舉進入中國已成為不爭的事實。

　　 在筆者看來，熱錢趁機而入是經濟全球一體化背景下任何一個新興市場國家均難以避免的現象，資本具有天然的逐利性，這是誰也無法更改的，就目前中國的現狀來說，關鍵在于掌握熱錢的活動規律，有針對性地采取行之有效的對策，使熱錢進入的數量保持在一個合理的水平，將其負面影響化解到最低限度。

　　 一般來說，熱錢流入中國的渠道主要有三種：即經常項目、資本項目和地下錢莊三大類。經常項目下的貿易、收益和經常轉移均可能成為熱錢流入的渠道。例如，境內外貿企業既可以通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢；也可以通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截留在國內；還可以通過編制假合同來虛報貿易出口。資本項目下的ＦＤＩ、證券投資、貿易信貸和貸款等也都可能成為熱錢流入的渠道。通過地下錢莊，先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，然后地下錢莊再將等值人民幣扣除費用后，打入境外投資者的中國境內賬戶，這種方式也是熱錢進入中國的模式。熱錢突破各種管制進入中國的方式，林林總總，且花樣不斷翻新。

　　 所謂與熱錢共舞，不僅要求“魔高一尺，道高一丈”，還要求有關部門做到知己知彼，方能百戰不殆。

　　 １１年前，東南亞金融危機翻云覆雨，雖然最終中國在這場巨大危機之中化險為夷，積累了寶貴的對付熱錢和經濟大起大落的經驗，但１１年時過境遷，無論是國際形勢還是國內市場環境都發生了很大變化，中國已經加入了ＷＴＯ組織，必須遵從國際慣例與ＷＴＯ組織規則，僅僅套用老一套的辦法對付這一高懸在中國經濟頭頂上的“達摩克利斯”之劍顯然已經過時。

　　 中國目前面臨的復雜形式是空前巨大的通脹壓力，人民幣持續升值，經濟處在過熱與滑坡兩種可能性邊緣或“十字路口”，以及外貿順差繼續擴大等多種不利因素共同影響。一方面，巨大的通脹壓力迫使央行不得不采取持續從緊的貨幣政策，另一方面，經濟可能出現滑坡的跡象又要求貨幣政策保持適度的彈性，這就使當前的經濟政策陷入一種兩難，熱錢的流入則使中國的經濟形勢更加復雜或充滿變數。

　　 由于銀根緊縮，人民幣升值，原材料等成本大幅上漲，國內相當一部分企業特別是房地產企業和部分出口及勞動密集型工業生存已經十分艱難，甚至出現了資金鏈斷裂和破產，許多暫時活著的企業正在四處籌借“救命錢”。從各種渠道了解的情況來看，通過私募股權融資，進行項目合作等方式正在成為這些企業利用外資的主要形式。同時各種熱錢也正在以不同的隱秘方式進入中國，這就為熱錢在大陸創造了很多機會。甚至不排除一些企業病急亂投醫，把熱錢當作“救世主”，對于一個國家來說，這無疑是飲鴆止渴。

　　 需要指出的是，熱錢是一個寬泛的概念，本身并不嚴謹和科學，有些熱錢適度進入中國并無壞事，事實上，熱錢既不是“救世主”，也不是“魔鬼”，只要堅持堵疏結合，因勢利導，對已經進入的熱錢加強監管，防止其大規模抽逃，便能做到與之共舞，甚至為我所用。

　　 眼下，非常緊迫的工作是應進一步完善相關預警及應急系統，加強各個環節（如外商投資的資金使用和流向）的監管，加強資本管制，加大對虛假貿易與地下錢莊的打擊力度等，防范大規模的資本流出。另外十分重要的是，必須建立基于供求關系的更加靈活的匯率形成機制，引導并最終改變市場預期，而不是被市場預期引導。

　　 如果有關部門能夠做到與熱錢周旋游刃有余，就能夠有效防止熱錢興風作浪，與熱錢共舞也并非不可能。

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