在成功套利之前，熱錢從來沒有準備給中國喘息的機會。對于熱錢流入規模的預測更是愈發驚人(最高預測1.75萬億美元)，民眾的焦慮也與日俱增——擔心熱錢抄底中國資產，擔心熱錢在經濟臨界點時回流摧毀中國經濟——熱錢因何而生，如何防堵熱錢，以往決策層內部的小眾議題，因為其廣泛的影響而成為公眾話題。

　　日前，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長胡曉煉赴大連、蘇州、武漢，就當前外匯形勢和加強跨境資本流動監管工作進行調研。胡曉煉指出，當前我國防范國際短期投機資本的沖擊、保持國家經濟金融安全面臨更大的挑戰。為了更好地實施國家宏觀調控，須采取措施，加強跨境資本流動管理。嚴控熱錢已經上升為事關國家金融安全的頭等大事。

　　這當然不是外管局第一次表態控制熱錢：數家外資銀行證實，今年3月底中外資銀行短期外債余額已分別調整至2006年度核定指標30%和60%的基礎上，外管局近期再度要求外資銀行的短期外債限額較3月底下降約15%，對中資銀行的削減額度為5%。在內地上調香港人民幣存款手續費的基礎上，為控制香港居民人民幣資金“北上”，外管局向深圳各家銀行下達通知，要求各家銀行統計境外居民賬上的人民幣存款，對金額超過人民幣5萬元的境外居民賬戶進行匯總。相關媒體報道，外管局日前又專門出臺了“報送非居民人民幣賬戶數據”的有關規定，擬對境外個人和機構在境內銀行的人民幣存款和結算賬戶按月進行統計，開始將包括港澳人民幣存款、人民幣貸款提款賬戶、QFII人民幣賬戶等八類非居民賬戶納入監管。虛假貿易等管理死角同樣受到重視。

　　外管局對熱錢嚴防死守。這個舉措在國際游資增加與經濟不確定因素增加的背景下是適宜的，特別是以往港股直通車之類的冒進之舉不能重現于當下，否則人民幣堤壩將毀于一旦。

　　但是，我們應該清醒地意識到，如果不從贏得人民幣與美元脫鉤、獲得獨立地位這一戰略高度認識防堵熱錢問題，不認識到國內貨幣政策以高收益源源不斷地吸引熱錢逐利而來的嚴重性，圍堵熱錢注定事倍功半。

　　究其根本，人民幣升值的原因在于貨幣價格與其他貨幣發生偏差。人民幣失去了度量的準星。該問題若無妥善解決之道，人民幣就永遠無法擺脫熱錢的升值(貶值)預期。解決問題的唯一辦法是校準準星，使人民幣與中國經濟一起成為強勢貨幣。與美元掛鉤的人民幣在一定程度上是美元的影子貨幣，從掛鉤的那天起就失去了獨立地位。因此，人民幣升值與利率等政策仰美元鼻息而行。在中國經濟體量越來越大的今天，這樣的貨幣政策是不合時宜的，就像常用的比喻，一只蚊子可以輕松盯在大象身上，但你無法想象一頭牛能如此效仿。這就是港幣可以與美元實行聯系匯率制，而人民幣無法維系這一制度的邏輯所在。隨著中國經濟體量增大，人民幣升值是大勢所趨。

　　雖然2005年調整匯率政策，但人民幣升值并非出于中國本意，而帶有半強迫性質。美元的連續貶值、大宗商品價格的持續上漲，擺出了逼迫人民幣升值的架勢，說明人民幣幣值的自主權不在自己手中。去年下半年以來熱錢流入量的增加，與人民幣升值幅度的增加剛好對應，而2007年開始的通脹攀升曲線，也從側面勾勒出人民幣在加快升值。

　　人民幣之所以在目前不能自由兌換，源于中國經濟體質較為虛弱。貿然行動，難免遭受國際資本的攻擊，重演索羅斯大戰英格蘭央行一幕，成為轉型尚未成功的中國經濟不能承受之重。

　　為此，我們在嚴防熱錢之時，更急迫的任務是加強內部資源的優化配置，以增強對熱錢的抵御能力，是為抵御外部壓力的良方。但目前的貨幣政策卻反其道而行，央行就像貽誤矯正匯率的時機一樣貽誤加息之機，寧可以行政色彩濃厚的提升存款準備金率凍結中下游企業的辦法收緊流動性，而不愿與加息和放松信貸給予正確的市場激勵，同時財稅政策也使中國大部分實體經濟舉步維艱。

　　熱錢因此可以獲得雙重收益：一是存在銀行中獲得人民幣升值與利差的雙重收益，約為每年12%到14%，超過一般投資所得；二是在資金緊縮的情況下投資中國優秀的實體企業，可以低價得好貨，收益在20%以上。如此厚利，自然吸引熱錢以各種方式滾滾而來。設防熱錢效果，被國內人造的價格低水位打了大折扣。

　　嚴防熱錢必須釜底抽薪。如果有關方面不能改革一手抽水一手引水的作法，可以斷定，熱錢還會源源而來，直到人民幣不具備投機價值為止。中國經營報記者：葉檀

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