5月底，美國銀行對外正式宣布，將行使其在原先入主中國建設銀行戰略投資者時的期權，以每股2.42港元的價格購入60億股中國建設銀行的股份。按照目前建行的股價計算，該筆交易有望給美國銀行帶來226 億元的投資收益。這對于近來飽受次貸風波困擾正愁無處解套的美國銀行來說，這個“從天而降”的金磚無疑讓其笑彎了腰。

　　消息一出，便在中國證券市場上炸開了鍋。尤其是在目前大盤跌破3000點，大多數投資者飽經套牢之 苦，正愁有火無處發之際，美國銀行的這則消息讓這些投資者似乎一下子找到發泄的目標。道理也很簡單，這種“天上掉餡餅”的好事怎么沒落到中國人的頭上，為什么這種“摘桃子”的事情總是落到美國人頭上？一時間，關于美國銀行和建設銀行股權交易的種種版本的故事在坊間和網絡上喧鬧一時，“內幕交易論”、“賤賣論”等等諸多說法可以稱得上是無奇不有。

　　的確，如果單從表面上來看，美國銀行和建行的這筆股權交易存在許多讓人費解的地方。根據建行對外公布的數據來看，2007年建行的每股凈資產是1.81元，每股稅后利潤是0.3元，2007年建行的利潤增長幅度在49.07％。按照這些數據來看，每股2.42港元的價格，對于建行來說似乎總是難以洗脫賤賣的嫌疑。畢竟來說建行如今取得的這些豐厚利潤，不僅僅是建行屬下幾十萬員工辛勤勞動所得，也是拜國家的政策之賜。遙憶3年之前，為了扶持建行做大做強，通過資本市場籌集資金上市，國家通過匯金公司之手一下子為其注入了數百億美元，并為其剝離了大量不良資產，這才造就出如今光彩輝煌的建行。而要把業績如此輝煌的建行以2.42港元的價格賣給美國銀行，的確讓國人想不通。

　　其實，讓國人更為想不通的是，在美國銀行以如此之低的價格取得建行的股份之際，中國資本（行情，資訊，評論）在購買美國資產時卻遭遇到價格虛高或其它不公正待遇。遠的不說，就拿中國投資公司以每股29.605美元參股美國最大的私募股權投資公司黑石公司之后，黑石股價一路下跌，目前中投公司的此次投資已是浮虧近半，相對照之下，這種“一高一低”的境遇也讓國人憤憤不平，辛辛苦苦掙來的外匯有“打水漂”的嫌疑。

　　建行股權看似的“賤賣”與黑石股權看似的“高買”的背后，折射出來的卻是中國資本在走向世界途中所遭遇到的規則“陣痛”。由于中國資本市場的不成熟與不完善，中國資本在與國際資本接軌的磨合還有很長的一段路要走。況且“不以一時論高低”也是資本市場的慣例。對于瞬息萬變的國際資本市場來說，股價的變化就像娃娃的臉，說變就變。

　　還是先來看看建行，按照6月12日的交易所最新報價來看，建行A股的每股價格為6.35元，建行H股的每股價格為6.7港元。與美國銀行出手的每股2.42港元相比，美國銀行的出價僅為市價的3折左右，建行的“賤賣”論似乎是板上釘釘的事情。不過且慢，讓我們先來回放一下建行上市之初的背景和其歷史走勢圖。建行在2007年9月11日以每股6.45元發行并于9月25日以8.55元開盤后，適逢中國股市上沖6124點的歷史最高位，建行也順勢上摸11.58元之后一路下跌，6月11日跌至6.35元，已經跌破其發行價。這一方面是近來銀行股受央行上調存款準備金率至17.5％的歷史最高位所致，一方面也許也受到美國銀行低價收購股權的影響。再往前看，2005年，當建行最初吸納美國銀行作為戰略投資者時，美國銀行的出價僅為0.94港元，當時建行H股的發行價是每股2.351港元。從現在來看這個價格似乎出奇的低。但在當時建行的發行價相當于其2005年財務重組之后的1.96倍市凈率，用劉明康的話說：“這個價格已經超過了有的歐美銀行上市的價格水準”。對待歷史，不能用割裂的觀點去看待它。如果我們現在以為建行屬于“賤賣”的話，那么中石化A股股價2005年也就在3.3到3.5元左右，而去年中石化A股的最高價達到29.31元，考慮股改分紅的話，中石化股價的漲幅超過10倍。此一時彼一時。2005年中國資本市場處于整體低迷的狀態，新股發行陷于停頓，像建行這樣的大盤藍籌股想在國內上市根本是一件不可能完成的任務。在這種背景下，借道香港資本市場成為建行上市的最佳渠道。而要借道香港股市，則其發行必須與香港股市的股票發行規則相吻合。其實，不光是建行，當時在香港上市的中國人壽（行情，資訊，評論）、中石油等大盤藍籌股，其當時招股價與現今的股價相比起來亦有相當大的差距。如果說建行是賤賣的話，那么這些大盤藍籌股都可以劃作“賤賣”一族。

　　建行“賤賣”論之所以能在目前的市場上得到共鳴，主要還是緣于目前二級市場再度陷入低迷。據相關數據統計結果顯示，目前已經有一成多的新股跌破發行價，大盤也在本周創出了今年以來的新低2900點。在這種背景下，一旦有人吃到了便宜貨，自然會引起市場的群起而攻。但換個角度來看，當我們履行了原有的承諾，同意美國銀行以2.42港元的價格行使其期權的權利之際，充分展現了我們作為一個崛起中的金融大國的信譽。金融市場是靠信譽和信用來維持遠轉的，單從建行事件上來看，我們可能喪失了一些短期可見的利益，但從長遠角度來看，建行期權事件表明中國的資本市場正在走向成熟。

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