葉檀 評論員

　　人們在期待5月股市紅火的出現。有一點可以肯定，在即將到來的奧運前的日子里，股市將會是平穩的，許多政策不會輕易出臺，爭論雙方蜻蜓點水，一切為奧運讓路。

　　我們應該感謝奧運，這次盛會凍結了一切爭論，也使A股市場的估值暫時回歸正常，以我為主的主導權再次握在內地市場手中。

　　從讓基金經理講政治，到證監會主席尚福林先生再三強調股市穩定，讓昏了頭的基金經理醒過神來。資本市場是預期市場：奧運前股市面臨的重大風險已經改變。第一，美國次貸危機引發的信用崩潰告一段落；第二，國內無加息之虞，資本市場更是信心市場。在醒過神之后，機構加入了做多甚至是惡炒的行列。

　　從國際上來看，雖然美國經濟處于衰退期，但市場預期在美聯儲最近降息25點基點后，大幅降息等不會再出現，美國信用風險基本企穩。目前的利率雖然沒有到達格林斯潘時的最低點，但伯南克不愿意像格林斯潘一樣被冠上次貸危機制造者的桂冠。這一點，在5月3日巴菲特會見投資者時，也得到了強調。

　　歐洲經濟疲軟，使得資本市場大幅下挫所導致的風險被國內更多的人認知。英國4月的Halifax房價指數創下近15年最大跌幅，之前的另一份Nationwide房價指數4月份也創下了12年的最大跌幅，這顯示英國樓市已經出現了加速下跌的趨勢。由于過去10年來，英國房價漲了兩倍，平均每套房價值17.4萬英鎊，是國民平均年薪7倍以上的水平。但從去年以來，房價過度下挫導致英國資本市場出現巨大風險，英國央行4月21日提出了政府擔保債券與抵押貸款擔保證券互換的計劃，此舉旨在解除對貨幣市場的限制，涉及價值約500億英鎊的新的政府債券。每筆互換的期限最初將為1年，但可能延長到至多3年。與美聯儲一樣，此舉是為了釋放流動性，拯救房地產市場。

　　中國信貸緊縮現象已有所變化，投資拉動的情況沒有發生變化，通脹風險形成的加息預期并不嚴重，如果在一季度CPI達到8%、近萬家制造企業倒閉或者內遷的情況下，有關部門都沒有推出加息政策，我們看不出目前信貸市場加息的依據何在。近期央行等部門官員指出，美歐不應放任美元下挫，應該對世界金融市場的穩定盡責，這說明雙方的博弈規則已經有所改變，對于中國經濟承壓的能力，各方在達成新一輪共識。

　　國際市場在美歐日央行一番猛烈施救之后逐漸趨于穩定，我們要面對的是美元長期疲軟這一明確的預期。但是，中國股市在奧運之后會出現不確定性，我們應該未雨綢繆，使政策在奧運之后還能為中國經濟助力。

　　首先，估值體系仍然混亂。中石油A股跌破發行價，去年純利只有2%，全賴政府補貼支撐。這使得做空者有了強大的動力，他們認為A股估值過高，必須下降。同理，中石化等大盤藍籌股都會面臨同樣的估值風險。如果政府聽信估值論，將A股定價主導權拱手讓給海外投資者，那么，A股會面臨一輪下挫期。面對這一情況，政府有必要進行H股股權贖回工程，使兩地市場在人民幣匯率逐漸市場化之后，統一在內地的主導權之下。

　　其次，奧運之后一些新的政策可能出臺，類似于融資融券之類的政策將會出臺，這些政策對股市是利空還是利多，現在評估都不足取信。可以肯定的是，這些政策將在A股市場掀起巨瀾。

　　第三，股市稍有穩定，市場便出現惡炒跡象，此風不除，奧運之后股市將更不確定。如有關方面對明顯異動的紫金礦業有 “父愛主義”之嫌。紫金礦業上市首日遭遇爆炒，在連續兩個跌停后，4月30日收盤下跌6.83%，換手率56.45%，成交金額62.51億元。機構連續3天瘋狂甩賣紫金礦業，當換手達到70%以后，居然還出現非常大的賣單，市場人士與媒體質疑紫金礦業的天價最終由人為制造，天量賣單有違規之嫌。股市監管者不是法官，實行不舉不究政策，而應該對影響市場信心的任何異動及時跟進，給予投資者迅速的交代，這才能保證奧運前后的政策具有延續性，不至于讓盛會成為投資者的陷阱。

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