現(xiàn)在美國(guó)陷入衰退的事實(shí)已經(jīng)再明顯不過，有關(guān)衰退的辯論也已經(jīng)轉(zhuǎn)向了這次衰退將是淺層次的短期衰退，還是深層次的長(zhǎng)期衰退——這個(gè)問題對(duì)世界其他國(guó)家與對(duì)美國(guó)同樣重要。

　　答案取決于美國(guó)衰退的形狀：如果是淺層次的短期衰退，那么其他地方足夠的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將能確保全球經(jīng)濟(jì)只出現(xiàn)輕微的放緩現(xiàn)象。但如果美國(guó)的衰退是長(zhǎng)期深層次的衰退，那么結(jié)果可能導(dǎo)致其他一些國(guó)家即刻陷入衰退，甚至導(dǎo)致脆弱的新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　大體上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能出現(xiàn)V、U、W或L等幾種形狀。但這四種情況中哪一種的可能性更大呢？

　　目前人們普遍認(rèn)為這次衰退將是V形衰退——持續(xù)時(shí)間較短，程度也不算很深——因此與1990~1991和2001年的美國(guó)衰退有相似之處，這兩次衰退各持續(xù)了8個(gè)月的時(shí)間。多數(shù)分析人士預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將在2008年的上半年有所減少，而在2008年下半年則開始出現(xiàn)恢復(fù)。

　　而我預(yù)計(jì)美國(guó)將陷入時(shí)間更長(zhǎng)、程度更深的U形衰退，持續(xù)時(shí)間為12個(gè)月以上，也許還會(huì)達(dá)到18個(gè)月之多——它是美國(guó)數(shù)十年來所發(fā)生的最為嚴(yán)重的衰退——因?yàn)榻裉斓暮暧^經(jīng)濟(jì)和金融條件要遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于原來所預(yù)期的狀況。

　　首先，美國(guó)正在經(jīng)歷大蕭條之后最為嚴(yán)重的房地產(chǎn)衰退，而且暴跌尚未顯示出結(jié)束的跡象。新開工住宅建設(shè)減少了大約50%，而一手住宅銷量則下降了60%以上，由此導(dǎo)致的住宅供應(yīng)過剩大幅度推低了房?jī)r(jià)——房?jī)r(jià)迄今為止已經(jīng)降低了10%，今年和2009年也許會(huì)再降低10%以上。

　　已經(jīng)有高達(dá)2.2萬億美元的財(cái)富灰飛煙滅，大約800萬個(gè)家庭陷入到負(fù)資產(chǎn)的窘境：這些家庭抵押貸款的價(jià)值已超過了他們所持有的住房?jī)r(jià)值。

　　其次，陷入麻煩的還有家庭部門的私人消費(fèi)（占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的70%）。美國(guó)消費(fèi)者透支了所有的消費(fèi)能力，手里沒有一分錢存款，背負(fù)著沉重的債務(wù)（平均為收入的136%），受到了多重負(fù)面影響的沉重打擊。

　　第三，美國(guó)正在經(jīng)歷大蕭條以來最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。損失正在從次級(jí)抵押貸款擴(kuò)大到次優(yōu)級(jí)和優(yōu)級(jí)抵押貸款、商業(yè)抵押貸款和無抵押擔(dān)保的消費(fèi)信貸（信用卡、汽車貸款、助學(xué)貸款）。全部金融損失——可能包括1萬億美元的抵押貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品。

　　考慮到這些令人瞠目結(jié)舌的數(shù)字，美國(guó)可能面臨著兩次探底的W形衰退。主要問題是美國(guó)家庭能否把將于2008年年中得到的稅收優(yōu)惠用于消費(fèi)——如果他們把這部分資金用于消費(fèi)，第三季度就能夠?qū)崿F(xiàn)正向增長(zhǎng)——還是把得到的錢儲(chǔ)蓄起來？考慮到美國(guó)家庭緊張的財(cái)務(wù)狀況，這筆稅收優(yōu)惠的很大一部分或許會(huì)被用于支付高額的信用卡欠費(fèi)（或其他未經(jīng)擔(dān)保的消費(fèi)信貸）或延緩?fù)锨返盅嘿J款的狀況發(fā)生。

　　幸運(yùn)的是，L形的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯出現(xiàn)的可能性微乎其微。

　　盡管如此，美國(guó)正面臨著幾十年來時(shí)間最長(zhǎng)、程度最深的危機(jī)，這次危機(jī)的嚴(yán)重性打破了世界其他國(guó)家所抱有的任何軟著陸的夢(mèng)想。盡管全球性的衰退可以避免，但嚴(yán)重的增長(zhǎng)放緩卻注定要發(fā)生。亞洲在這場(chǎng)危機(jī)中表現(xiàn)得尤其脆弱，因?yàn)樗鼈兌寂c美國(guó)有著千絲萬縷的貿(mào)易聯(lián)系。而一旦美國(guó)緊縮和全球放緩影響了商品價(jià)格，那么新興市場(chǎng)也將會(huì)遭受重創(chuàng)。

　　（作者為紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授兼RGE Monitor機(jī)構(gòu)主席，翻譯：許彬彬）

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