丁志杰

　　一季度，人民幣升值明顯加快，匯率6時代指日可待。截至4月3日，1美元兌人民幣匯率已達7.0192元，年初以來人民幣兌美元累計升值已達4.3%。這一速度已經超過2006年全年的升值速度。

　　升值加快本在市場意料之中，但升值的速度如此之快還是有些出乎意料。主要原因是受次貸危機和經濟惡化的影響，今年美元繼續大幅度貶值，屢創歷史新低。今年一季度，美元對日元曾跌至97以下，最多貶值13.28%；對歐元最多貶值7.48%；對七種主要貨幣的有效匯率指數一度跌破70，最多貶值5.45%。由于人民幣匯率參考一籃子貨幣進行調節，美元在籃子中所占比重最大，如果美元對其他籃子貨幣貶值，人民幣就會對美元呈升值態勢。

　　盡管人民幣對美元升值，但對日元、歐元依然有不同程度的貶值，最大貶幅分別達10.13%和4.52%。今年和以往不同，在國際外匯市場上美元對日元貶幅超過對歐元的貶幅，可能預示著亞洲版廣場協議正在起作用，美元貶值進入第二階段，即主要是對日元、人民幣等亞洲貨幣以及石油出口國貨幣的貶值，對歐元等主要貨幣的匯率將回穩。

　　美元意外的急劇墜落使人民幣匯率調整出現新的特點。過去，在一年當中，人民幣升值基本是勻速的，而且前慢后快。按照這個經驗推算，今年人民幣對美元至少升值16%。但是，從國內外經濟形勢來看，現在還看不到這種可能。因此，今年人民幣升值節奏將是前快后慢。

　　過去前慢后快的勻速調整方式，使得升值預期不斷強化。市場上人民幣升值加快，立即產生升值進一步加快的預期，形成升值預期慣性。因此，盡管匯改以來人民幣對美元已升值18%，但升值預期不減反增。

　　在中美利差倒掛的情況下，尤其是美聯儲很可能繼續降息，升值預期強化進一步擴大境內外的套利空間，利率和匯率上的“雙贏”刺激熱錢的流入， 如1月、2月份扣減貿易順差和FDI后的新增儲備量激增，外匯貸款增長畸高，都加大了當前宏觀調控的難度。更為可怕的是，像日本那樣，升值預期的長期、持續存在會降低國內利率，使經濟陷入流動性陷阱，流動性出現過剩，催生泡沫。

　　今年匯率調整節奏的變化為解決升值預期慣性這一難題提供了契機。如果上半年升得多一些，比如7%，那么人民幣年內的升值壓力就會減輕，加上國際市場上美元下半年有可能回穩甚至反彈，一段時期的雙向震蕩行情會使升值預期遽然降溫，有利于市場重新恢復有序。

　　升值提速加大了出口及相關行業的經營風險，企業應該做好充分的應對。在人民幣升值趨勢下，管理匯率風險的基本原則就是盡量降低持有外匯資產的數量和時間，增加持有外匯負債的數量和時間，以避害趨利。例如，出口可以適當提高美元的報價，選擇長期幣值穩定或有升值趨勢的貨幣計價，通過預收貨款或其他方式提前收匯，對現匯賬戶實行零余額管理，等等。

　　遠期結售匯也是規避匯率風險的一種重要手段，但要基于對匯率的判斷。去年，銀行的匯率預測發生系統偏差，普遍低估了人民幣升值幅度，而今年，銀行普遍調高升值預期，甚至不排除一些銀行故意夸大升值預期，市場上遠期結匯的價格較低，如目前銀行間市場9個月的遠期美元匯率在6.5到6.6之間，銀行對客戶報出的價格還要低。如果企業預期年底匯率突破6.6的可能性小，那么出口企業就不一定要遠期結匯，否則得不償失。相反，進口企業可以運用遠期購匯，來降低購匯的成本。

　　為了適應新的匯率水平，企業要有長遠戰略考慮。企業要提高產品質量，加快產品升級換代，改變國際市場競爭策略，以質取勝。匯率升值使得貿易品生產部門的利潤下降，而非貿易品部門受到的影響要小得多，特別是一些服務性行業反而會受益，促使產業結構調整。因此，對于一些低技術的勞動密集型出口企業，要加快轉產轉型。另外，人民幣升值也降低了在國外投資的成本，企業可以抓住機遇，選擇適當的時機，走出國門，到海外直接投資。

　　（作者系對外經濟貿易大學金融學院教授）

    相關報道：

    人民幣匯率距6時代僅一線之隔

    破7前夜：外貿企業與人民幣匯率賽跑

    中國人民銀行副行長：逐步增強人民幣匯率彈性

    保爾森：人民幣匯率若不反映經濟基本面很危險

    人民幣匯率今年升幅已逾4%

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。