水皮

    常言道，塞翁失馬焉知非福。

　　現在看來，2008年的1月21日真是一個值得大書特書的日子，所有的巧合都在這一天發生，所有的意外也都在這一天發生，所有的故事也都在這一天不可避免地發生了。

　　法國興業銀行的愣頭青交易員熱羅姆·凱維埃爾由于在歐洲股指期貨的反方操作給興業銀行造成了高達49億歐元的損失，法國興業銀行在股指期貨上的強行平倉把法國DAX指數打爆了將近7%。但是凱維埃爾絕對想不到的是，正是歐洲指數這一天的暴跌，導致美聯儲在紐交所開市前一小時緊急降息0.5%，盡管道瓊斯指數低開了400多點，但是卻完成了探底動作，配合美國政府的減稅方案和此后的再度降息，美國經濟的衰退危機或許在那一天被意外地提前終結了。

　　中國平安的高管們當然也不會意料到這一天他們宣布的1600億再融資會對市場帶來如此大的沖擊，不但導致指數突破了5100點的調整平臺引發新一輪的暴跌，而且由此而引發的再融資的風潮會造成如此重大的影響，一方面浦發銀行唯恐起大早趕晚集，另一方面逼迫中國證監會就此正式亮明態度，無意之中幫助上證指數完成了4123點的探底動作。

　　很多媒體在報道中國證監會發言人2月26日晚的答記者問時都把標題做在了再融資決不應是惡意“圈錢”行為上，由于證監會在報道中史無前例地對平安的再融資行為作出了直接的回應，媒體的關注也是正常的。不過，在水皮看來，再融資只不過是證監會回應市場熱點的一個話題。最重要的是，證監會第一次通過這種答問形式，對這一輪的牛市性質給予充分的肯定。

　　在中國經濟持續健康較快地發展，資本市場改革開放不斷推進，金融市場流動性充裕的情況下，股市出現較快發展的勢頭有其必然性和合理性。近一段時間，市場波動明顯增大，既受到外部經濟環境變化等不確定因素的影響，也與資本市場的自身調整需要有關，我們清醒地認識到，由于發展時間比較短，市場的外部環境和內部運行機制尚不健全，當前和今后相當長的一段時期內，資本市場“新興加轉軌”的階段性特征不會發生根本改變。

　　為了避免歧義，水皮把這一段文字完整地抄錄在這里，為的是讓每一位讀者自己體會“必然性”和“合理性”。

　　毫無疑問，中國的資本市場是一個“新興加轉軌”的不成熟市場，盡管股改完成了股權分置的制度變革，但是并沒有完成市場意義上的全流通，大小股東、上市公司和投資者的不同利益取向甚至沖突都是客觀存在的，市場化的再融資之所以會演變成惡意“圈錢”，原因就在于此，這既需要投資者通過表決維護自己的利益，也需要管理層作出必要的行政干預。

　　那么，管理層又憑什么干預市場呢？

　　憑的就是對市場行情性質的認定，合理的還是不合理的，必然的還是偶然的。

　　其實，每一位投資者都明白，“5·30”以來的政策取向基本都著眼于擠泡沫，4300點之前擠的是題材股的泡沫，6124點前擠的是藍籌股的泡沫，不管是防患于未然也好，還是強化風險意識也好，行為邏輯是一目了然的。所以會有印花稅翻倍，所以會有大盤藍籌集中回歸，所以會有IPO和再融資集中放量。總之，基于股票供不應求的判斷，尋求的是供需平衡以抑制股價過快上漲的結果。

　　此一時，彼一時，曾幾何時，上證指數回落2000點，股票供過于求的預期已經形成洪水猛獸，大小非的解禁已經成為供需平衡的不確定因素，維護市場平穩運行，促進股市健康發展已經成為矛盾的焦點，合理性和必然性也就成為管理層的共識。這種共識落實到政策層面會有一個過程，但是，“拐點”已然出現。

　　政策的拐點會成為市場的拐點嗎？

　　最新的數據表明，滬深300成份股的動態市盈率已經下降到26倍，這對于一個GDP維系在10%以上，上市公司業績增長40%以上的市場而言已經具備了相當的投資價值，水皮相信，伴隨著道瓊斯指數的重拾升途，一度被冰凍的中國投資者的熱情會隨著春天的到來而回暖，升溫，繼續下一輪的行情。