焦點2

　　如何擺脫政策“兩難”？

　　面對當前貨幣政策的左右為難，決策部門下一步可能會采取什么措施進行調控？這些措施會有效嗎？到底怎樣才能擺脫目前政策左右為難的尷尬境地？

　　左小蕾：貨幣政策并未失效我們的貨幣政策并沒有失效。CPI高漲從去年開始，緊縮政策起作用是有滯后性的，也需要一定時間。而且現在通貨膨脹還出現了一些新的因素，單一的貨幣政策并不足夠，需要綜合性的政策治理。新增的因素例如，勞工工資的上漲；成本因素推動石油價格的上漲；雨雪冰凍災害造成的供應不足都導致短期內價格的上漲；糧食，豬肉等都有生產周期，各種政策落實到位都需要一個過程。所以應該有心理預期，短期之內應該都會是這種情況，不能說貨幣政策沒有作用，如果不是貨幣政策的緊縮作用，通貨膨脹還有可能更高。

　　譚雅玲：行政和貨幣手段同時并用從流動性過剩的局面看，采取加息政策手段對風險預期是有好處的。之所以效果不明顯，是外部貨幣政策太強勢，給我們的貨幣政策的效果帶來很大干擾。比如，年初到現在大家都認為人民幣要漲10%，應該用人民幣加速升值來應對通脹。但是從去年下半年到目前，人民幣加速升值的同時通脹也在上升。半年時間沒有看到人民幣升值能減緩通脹，相反還可能刺激了通脹加速。要使貨幣政策更有效，人民幣利率和匯率變動要打消預期，這對我們利率、匯率改革和緊縮政策有好處。央行應該實行必要的行政干預，這樣才會穩定市場信心，在必要的時候行政手段和貨幣手段同時并用，極力打消對貨幣政策的預期。對貨幣政策的執行以及預測要給予一定的時間和平臺，其效果才可能更加明顯。

　　此外，在執行貨幣政策當中，央行需要提升金融機構的市場化意識，不要讓銀行跟著央行的政策預期走。目前的貨幣政策運用中，只有上行下達卻沒有下行上述的向央行反映情況，所以央行很難把握真實的市場感覺來實行貨幣政策，這對中國經濟是個考驗。

　　張明：可考慮出其不意調整匯率兩難局面可以擺脫。抑制通貨膨脹可有兩種政策，一種是利率政策，如加息，提高準備金率；另一種是匯率政策，通過大幅升值來降低出口刺激進口，這種通縮型的緊縮貨幣政策也可以抑制通脹。因為資本流入套利建立在人民幣單項升值的預期上，如果不愿意出現中美利率倒掛，大量資本流入進行無風險套利的局面，可考慮調整人民幣的升值策略。所以，如果不調整利率，則應該大量調整匯率；而如果堅持要調整利率，則應該加強資本的管制，阻斷中國和全球的資本流動，這才能保證國內貨幣政策的有效。但即便是這樣也不能避免目前的高利率對中國出口行業的傷害。另一個擺脫兩難的做法是，在堅持資本管制的基礎上，綜合利用利率和匯率的手段，一方面把名義利率調得更高，另一方面通過匯率政策的調整把CPI調得更低，從而實現實際利率為正。

　　值得注意的是，匯率政策調控要出其不意，才能保證有效性。盡管央行目前的表態認為防通脹是貨幣政策的首要任務，并表示可能繼續用加息和提高存款準備金的方法來調控，但這并不意味著匯率手段就會淡出。如果美國經濟真的衰退，美聯儲大幅度降息，在中美利差大幅倒掛，國內無法再度加息之時，就只能通過匯率手段來進行調節了。預計今年匯率政策方面會有較大變動。人民幣匯率可能保持2007年的整體升幅，但有可能在月度當中產生很大的波動，這也有利于改變投機者對人民幣單邊上升的盈利預期。-

　　焦點3

　　財政政策能如何配合？

　　在貨幣政策陷入兩難的情況下，一直強調的財政政策會如何開展其調控配合？又能否把貨幣政策帶出兩難的局面？

　　趙錫軍：啟動財政政策對付物價上漲(人民大學金融證券研究所副所長)

　　不僅要從貨幣政策本身，還要從宏觀經濟以及影響宏觀經濟走勢的其它因素來判斷主要問題的原因，來考察貨幣政策應該扮演什么角色，才能客觀和理性的判斷貨幣政策的走勢及其效果。目前來看，貨幣政策仍能有很多作為。但如果僅依靠貨幣政策來解決CPI難題恐怕不夠，當前CPI高漲現狀已經越來越復雜，影響因素也越來越多元化，CPI不僅是數值高漲，而且還包含著很多結構性原因。例如豬肉，食品等價格上漲比較快，但有些指標并沒有上漲甚至下降。這是一種CPI偏高水平下的結構不合理，因此不僅僅是要通過貨幣政策降低總體水平，更重要的是采取措施扭轉結構的不合理，來使得CPI水平下降。

　　所以，在抑制通脹的政策中，調整結構的財政政策應該放在第一位，降低CPI水平的貨幣政策應該放在第二位。一些投入不足的民生領域，如醫療，教育等，包括抗災救災暴露出來的不能由私人和企業解決的薄弱問題，應該通過財政政策，由社會公共部門和私人部門聯合解決。比如，農戶分散養豬，抵抗自然災害的能力不強，生產不能保障穩定增長，可以通過財政補貼把生產和流通組織好，或者使分散的生產方式變成集約型的抵抗能力強的生產方式，這樣才能解決供不應求導致物價上漲。

　　張明：通過財政擴張實施補貼在緊縮的貨幣政策面臨失效的情況下，要運用擴張性的財政政策來進行配合，才能達到調控效果。擴張的財政政策可以關注幾個方向：一是低收入群體，由于通貨膨脹，低收入群體實際的生活水平開始下降，可以采取對低收入人群的財政補貼；二是由于匯率上升，緊縮貨幣提高利率后，支持中國經濟的出口行業可能會受到比較大的影響，應該積極動用政府的財政收入來對出口行業進行扶助和補貼。因為出口行業吸納就業人口比較多，一旦行業不振，經濟可能就會面臨下滑。總體而言，要擺脫貨幣政策的兩難困境，一要增強匯率的彈性，二要加強資本的管制，三要實行擴張性的財政政策進行配合。

　　譚雅玲：加速財政政策配合財政政策對于貨幣政策的配合，除了政府要加大投入和支出外，更重要的是要通過稅率和稅法的有效性來配合貨幣政策執行。從國際成功經驗來看，美國之所以經濟可以持續發展，與其財政政策和貨幣政策匹配有關，更多的發展中國家之所以出現經濟失控就是在財政政策和貨幣政策的匹配上沒有做好，才導致了金融危機等問題。下一步財政政策會做很多事情，例如，繼續降低“兩高一資”出口退稅，提高相關產品出口關稅配合進出口結構調整，來逐步改變國際收支格局，從而進行產業結構調整和增長模式的轉移；在節能減排，公共服務，政府職能轉移方面，財政政策應該也會起到積極配合作用。

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