徐紹峰

　　誰(shuí)想從股市中大肆“圈錢(qián)”，誰(shuí)以為股市就是“提款機(jī)”，市場(chǎng)必還以顏色。

　　自從中國(guó)平安宣布巨額融資計(jì)劃以來(lái)，市場(chǎng)就對(duì)無(wú)視市場(chǎng)承受力而一味圈錢(qián)的股票開(kāi)始了無(wú)情拋售。中國(guó)平安再融資消息發(fā)布以來(lái)，最大跌幅已達(dá)逾30%；浦發(fā)銀行從巨額增發(fā)傳聞廣為流傳的2月20日起，3個(gè)交易日(至2月22日)，最大下跌幅度逾20%。而中國(guó)石化盡管對(duì)計(jì)劃增發(fā)50億股、向市場(chǎng)再融資約600億元的消息予以否認(rèn)，但從2月21日開(kāi)始的兩個(gè)交易日里，也大幅下跌了10%左右。盡管“巨額融資概念股”一再下跌，但仍有一些上市公司并未抑制再融資沖動(dòng)。有統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月20日，今年已有44家公司提出再融資預(yù)案，融資額達(dá)2599.28億元。

　　然而，市場(chǎng)對(duì)巨額再融資股票聞?dòng)嵣�變、聞風(fēng)而逃的行為已經(jīng)充分表明，在市場(chǎng)資金出現(xiàn)問(wèn)題、國(guó)際金融市場(chǎng)振蕩不止、投資者信心日益動(dòng)搖之際，巨額再融資到了該考慮緩行或暫停的時(shí)候了。

　　巨額再融資緩行或暫停，是穩(wěn)定資本市場(chǎng)、確保金融安全的需要。自今年1月15日中國(guó)股市受次貸危機(jī)影響而出現(xiàn)近25%的罕見(jiàn)暴跌以來(lái)，市場(chǎng)一直人氣散淡。在此期間，盡管有關(guān)方面通過(guò)放行股票型新基金和基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)資格來(lái)“溫暖”市場(chǎng)，但股市依然欲振乏力。因?yàn)榫驮诠墒猩陨宰吲�之際，投資者不僅再次經(jīng)受了瑞銀集團(tuán)受次貸危機(jī)影響出現(xiàn)140億美元的創(chuàng)紀(jì)錄巨虧、瑞士第二大銀行瑞士信貸集團(tuán)一季度因交易員錯(cuò)賬“揮發(fā)”利潤(rùn)10億美元，以及法國(guó)興業(yè)集團(tuán)由于交易員違規(guī)交易加上次級(jí)債相關(guān)投資的資產(chǎn)減計(jì)，去年第四季度虧損33.5億歐元(約合49億美元)等利空消息的頻繁打擊，而且還遭到了諸如中國(guó)平安、浦發(fā)銀行等上市公司巨額再融資消息的重創(chuàng)。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、我國(guó)股市也面臨投資者信心漸失的重要關(guān)頭，維護(hù)資本市場(chǎng)基本穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前一項(xiàng)重要的任務(wù)。也因此，緩行甚至?xí)和Ｉ鲜泄�司再融資，乃目前穩(wěn)定資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急。我國(guó)資本市場(chǎng)雖然規(guī)模日漸擴(kuò)大，市值甚至比肩發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)，但這畢竟只是一個(gè)發(fā)展不到20年的新興加轉(zhuǎn)軌的資本市場(chǎng)，市場(chǎng)的脆弱和不成熟隨處可見(jiàn)。因此，在全球金融市場(chǎng)熊氣彌漫之際，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)采取有力措施，悉心呵護(hù)市場(chǎng)，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　巨額再融資緩行或暫停，也是確保股權(quán)分置改革下半場(chǎng)能順利收官的需要。我國(guó)股市自2005年啟動(dòng)股權(quán)分置改革以來(lái)，目前已取得了階段性勝利。這種勝利主要體現(xiàn)在，除極個(gè)別上市公司外，絕大部分上市公司都已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革。然而，這種改革的結(jié)束，只能算股權(quán)分置改革上半場(chǎng)的暫告一段落。事實(shí)上，從今年開(kāi)始，股權(quán)分置改革限售的巨量股票開(kāi)始紛紛解禁。解禁股能否平穩(wěn)著陸，已成為決定股權(quán)分置改革下半場(chǎng)能否順利收官的關(guān)鍵。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2008年全年A股市場(chǎng)共計(jì)將解禁1339.193億股，總市值超過(guò)

　　29763億元。而2月份，首發(fā)原始股東限售解禁和股權(quán)分置限售解禁兩大類(lèi)型的解禁市值最大，分別達(dá)到1361億元和1330億元。數(shù)量如此之巨的股票解禁流通，必然會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。可以想見(jiàn)，如果沒(méi)有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定和繁榮的二級(jí)市場(chǎng)，如此多的解禁股要想在二級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)著陸是很難想象的。相反，一旦二級(jí)市場(chǎng)低迷不振，巨額再融資再加上巨量解禁股的沖擊，必然導(dǎo)致市場(chǎng)暴挫，使股權(quán)分置改革的成果和行將到來(lái)的成功功虧一簣。

　　巨額再融資緩行或暫停，也是有關(guān)方面轉(zhuǎn)換牛市調(diào)控思維的需要。自2005年下半年牛市行情展開(kāi)以來(lái)，伴隨著指數(shù)的屢創(chuàng)新高，出于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)心，有關(guān)方面對(duì)股市的調(diào)控一直采取的是牛市環(huán)境下的調(diào)控思維。為了壓制指數(shù)上漲，防止指數(shù)過(guò)快上漲造成股市泡沫膨脹，有關(guān)方面不斷加大市場(chǎng)供給，比如加快新股特別是大盤(pán)新股的發(fā)行節(jié)奏、允許更多上市公司增發(fā)融資等，甚至通過(guò)提高證券交易印花稅、加大交易成本的方式來(lái)調(diào)控市場(chǎng)。然而，自去年10月16日上證指數(shù)創(chuàng)出最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)實(shí)際上已運(yùn)行在一個(gè)大的下降通道中。自去年6124.04點(diǎn)到2008年2月1日的4195.75點(diǎn)，高達(dá)31.49%的巨大跌幅，該考慮調(diào)控的思路了。針對(duì)這一情況，有關(guān)方面在調(diào)控市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)變化，適時(shí)調(diào)整調(diào)控思路，變擠壓泡沫的牛市調(diào)控思維為適當(dāng)救市或托市的熊市調(diào)控思維。緩行或暫停巨額再融資，應(yīng)當(dāng)是調(diào)控思維轉(zhuǎn)換后的自然結(jié)果。

　　當(dāng)然，巨額再融資緩行或暫停，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)也不是有百害而無(wú)一益。一方面，暫緩或暫停巨額再融資，可以讓股市休養(yǎng)生息，待股市人氣回升、適度繁榮時(shí)再融資，能確保融資計(jì)劃的順利完成；另一方面，可以維護(hù)公司市值的穩(wěn)定，避免市場(chǎng)因非理性?huà)伿蹘��?lái)市值大縮水。中國(guó)平安一個(gè)巨額融資計(jì)劃，就讓其市值從2008年1月21日到2月22日的一個(gè)月時(shí)間里蒸發(fā)掉了1000多億；浦發(fā)銀行的市值也在短短三個(gè)交易日里蒸發(fā)掉了500多億。而上市公司要想恢復(fù)從前的市值談何容易。盡管上市公司通過(guò)增發(fā)股票從市場(chǎng)融資無(wú)可厚非，因?yàn)楣墒斜緛?lái)就有資源配置功能，但那種獅子大開(kāi)口式的巨額融資，不僅會(huì)讓市場(chǎng)患上融資恐懼癥，也會(huì)讓市場(chǎng)雪上加霜。為了防止投資者因無(wú)力改變上市公司巨額融資計(jì)劃，而選擇非理性?huà)伿鄣膼盒匝�環(huán)發(fā)生，避免市場(chǎng)放大恐懼、傳染情緒，出現(xiàn)非理性下跌，有關(guān)方面應(yīng)及時(shí)采取措施，緩行或暫停巨額再融資。

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