本報(bào)評(píng)論員 商灝

　　早春二月的溫暖春意已經(jīng)悄然到來(lái)，但太多的市場(chǎng)負(fù)面消息卻讓人們心情難以輕松：新近陸續(xù)發(fā)布的1月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)與CPI數(shù)據(jù)等，會(huì)否終結(jié)之前“從緊貨幣政策或?qū)⑺蓜?dòng)”的猜測(cè)？尤其1月份CPI和PPI高企成因以及是否會(huì)引發(fā)央行加息等問(wèn)題，不僅社會(huì)各界深為關(guān)注和焦慮，也令股市樓市備受煎熬。另外，國(guó)際油價(jià)在2月19日沖上了100美元，中國(guó)的燃油稅等四類成品油恢復(fù)征收全額消費(fèi)稅，這會(huì)否導(dǎo)致市場(chǎng)成品油價(jià)格上漲，而令通脹雪上加霜？

　　與此同時(shí)，人民幣再現(xiàn)加速升值跡象，折射出在升值預(yù)期的巨大誘惑之下，即使加大緊縮措施的力度，恐怕也難減緩國(guó)際資本瘋狂涌入的勢(shì)頭。如果對(duì)未來(lái)價(jià)格上漲的預(yù)期也不斷加大，將成為威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的更為重要的風(fēng)險(xiǎn)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，在宏觀調(diào)控正非常艱難的時(shí)刻，中國(guó)的貨幣政策決不甘于無(wú)所作為。

　　仔細(xì)分析本輪價(jià)格上漲的背景和成因，如果我們可以確認(rèn)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域供求基本平衡，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)也未明顯失衡，我們也就可以判斷本輪CPI和PPI高企的根源在于流動(dòng)性過(guò)剩，在于貨幣發(fā)行過(guò)多引起資產(chǎn)價(jià)格的暴漲。

　　世界各國(guó)的實(shí)踐無(wú)一例外地證明，貨幣發(fā)行過(guò)多將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，導(dǎo)致居民消費(fèi)價(jià)格上漲，并最終表現(xiàn)為通脹。因此，若中國(guó)本輪CPI和PPI上漲，是在貨幣流動(dòng)性過(guò)剩情況下名義成本上升推動(dòng)的結(jié)果，則只有人民幣流動(dòng)性回到正常水平，價(jià)格的上漲趨勢(shì)才會(huì)終止。

　　我們是否可以據(jù)此判斷：緊縮的貨幣政策將繼續(xù)加大流動(dòng)性回收力度；同時(shí)，還有可能采用不對(duì)稱加息，減少利差水平；而該項(xiàng)政策也將令金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投資項(xiàng)目的審查，減緩放貸增長(zhǎng)速度？

　　然而更令人擔(dān)憂的問(wèn)題是，緊縮的貨幣政策是否會(huì)使中國(guó)的美元外匯儲(chǔ)備問(wèn)題更為尖銳？那么，中國(guó)的最佳選擇是什么？中國(guó)必須抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，允許人民幣加快升值步伐嗎？而且，中國(guó)必須允許人民幣兌一籃子貨幣、而非僅兌美元加速升值嗎？

　　來(lái)自學(xué)術(shù)界的反對(duì)意見認(rèn)為，以人民幣升值抑制國(guó)內(nèi)通脹會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題。其一，人民幣匯率將失去作為貨幣政策中間目標(biāo)的地位。匯率政策也將退居為諸如利率、存款準(zhǔn)備金率之類的政策工具，人民幣匯率的穩(wěn)定性將大大減弱。其二，人民幣匯率機(jī)制將被扭曲。其三，人民幣升值也不一定能達(dá)到抑制通脹的目的。其四，以人民幣升值抑制通脹還將加劇進(jìn)口企業(yè)和出口企業(yè)之間的利益沖突。

　　眾所周知，過(guò)去兩年半來(lái)，中國(guó)貨幣政策的主要教訓(xùn)是，允許人民幣匯率緩慢升值，國(guó)際收支“雙順差”所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題卻愈演愈烈。流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格急劇膨脹，銀行和金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)大幅度上升。盡管央行已經(jīng)動(dòng)用幾乎所有貨幣政策手段(包括多次提高存款準(zhǔn)備金率、提高基準(zhǔn)存貸款利率、大量發(fā)行央行票據(jù)以回籠貨幣)，以緩解流動(dòng)性過(guò)剩壓力，實(shí)際上卻收效甚微。

　　人們發(fā)現(xiàn)，在深刻總結(jié)貨幣政策的歷史經(jīng)驗(yàn)之后，決策層已經(jīng)感到，中國(guó)貨幣政策的基本方針，必須綜合考慮國(guó)際貨幣體系的基本特征和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的特定階段。如果上述思路得到確立，為盡可能降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行和金融貨幣體系審慎穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期又好又快發(fā)展，中國(guó)貨幣政策或?qū)⒀杆俨扇∏袑?shí)的行動(dòng)：

　　第一，消除人民幣持續(xù)、單邊升值的市場(chǎng)預(yù)期。第二，重新實(shí)施人民幣與美元的固定匯率。第三，還可能采取有效措施，嚴(yán)格管理資本賬戶，阻止國(guó)際投機(jī)熱錢大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)。

　　一個(gè)令輿論高度關(guān)注的政策建議是，如果中國(guó)將人民幣匯率重新穩(wěn)定于7.5人民幣＝1美元水平，只允許匯率在7.5水平的上下窄幅波動(dòng)，是否會(huì)徹底消除人民幣單邊持續(xù)升值趨勢(shì)？

　　另一個(gè)不可忽視的最新政策趨向是，央行及證券會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布聯(lián)合公告，闡明中國(guó)政府在“十一五“時(shí)期剩下階段當(dāng)中的主要政策目標(biāo)。并聲稱，將擴(kuò)大價(jià)格型調(diào)控工具的使用范圍，并繼續(xù)運(yùn)用數(shù)量型調(diào)控工具。這顯然意味著中國(guó)的貨幣政策將更多著力于利率、匯率政策，而提高法定存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型調(diào)控手段可能減弱。

　　現(xiàn)在，人們心中最新的疑問(wèn)是，正在努力尋求突破的中國(guó)貨幣政策能夠成為抑制通脹的上佳選擇嗎？

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