安邦集團(tuán)研究總部分析師 張巍柏

    走路都還沒有學(xué)會(huì)，就去學(xué)跑步會(huì)怎么樣？肯定會(huì)摔跤。制造業(yè)還沒有搞好就忙著去搞金融和資本運(yùn)作，很可能就是這樣的結(jié)局。

　　據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，2003年中國對(duì)外直接投資額僅為29億美元，到2006年達(dá)到了211.6億美元，位于全球國家(地區(qū))排名的第13位。2007年前三季度，中國非金融類的對(duì)外直接投資為133億美元。乍看這一數(shù)字增長很快，不過當(dāng)我們考慮到中國擁有的1.5萬億美元外匯儲(chǔ)備之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)的對(duì)外直接投資規(guī)模，實(shí)在是小得可憐。不僅如此，中國累計(jì)剛過千億美元的對(duì)外直接投資，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于日本數(shù)萬億美元的對(duì)外直接投資累計(jì)額。

　　可以想象，在外資不斷流入中國，以及龐大的巨額外匯順差，企業(yè)對(duì)外直接投資又發(fā)展緩慢，國內(nèi)怎么可能不出現(xiàn)通貨膨脹？從宏觀而言，解決這一問題的辦法很簡單：向國外輸出資本。于是，我國開始設(shè)立了用2000億美元注資形成的中國投資有限公司，還批了數(shù)百億美元QDII(合格境內(nèi)投資者)額度，以期望向國外輸出資本，緩解國內(nèi)的資金過剩壓力。但問題又來了：我們連輸出實(shí)業(yè)資本都還沒有學(xué)會(huì)，我們就學(xué)會(huì)了輸出金融資本嗎？

　　工行50多億美元投資南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、中投30億美元投資黑石和國家開發(fā)銀行逾10億美元投資英國巴克萊銀行等，一單又一單的巨額對(duì)外金融投資，以及一批又一批在海外損兵折將的QDII，無不顯示中國正在輸出金融資本上跑步前進(jìn)。但中國企業(yè)對(duì)外直接投資的規(guī)模卻非常有限，以至于我們的銀行到國外經(jīng)營業(yè)務(wù)都“無事可干”，因?yàn)槿狈Ψ��?wù)對(duì)象，而直接與西方銀行競爭又在根本上缺乏經(jīng)驗(yàn)和能力。在國內(nèi)金融業(yè)缺乏國際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的情況下，先以輸出金融資本來緩解國內(nèi)通脹壓力的想法，肯定將遭遇極大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，特別是中國目前輸出金融資本的方式，又是以主權(quán)資本的方式為主，而不是企業(yè)自主負(fù)責(zé)、自負(fù)盈虧。

　　可以想象的是，以中國目前的國際形象，如果主權(quán)資本大肆收購資產(chǎn)，必將導(dǎo)致國際上相關(guān)政治勢(shì)力的抵觸，更何況中國的主權(quán)資本相對(duì)屬于“后來者”，要打破原有格局，實(shí)際上難度很大。

　　在這種情況下，我們往往只能成為被動(dòng)投資者，無權(quán)控制或者參與銀行的管理。西方銀行真的干了件很便宜的事情：給我們這些辛辛苦苦的打工者花花綠綠的紙張作為工資，然后再給我們沒有投票權(quán)的股權(quán)收回這些紙張，繼續(xù)給我們發(fā)工資，并給我們分成，同時(shí)還賣給我們會(huì)貶值的債權(quán)，同時(shí)還收走一筆交易費(fèi)用。

　　出現(xiàn)這種怪圈的根本，是我們就不應(yīng)該采取輸出金融資本為主的方式來緩解國內(nèi)通脹壓力。在任何時(shí)候我們都應(yīng)該知道，應(yīng)對(duì)通脹的最好方式是擁有實(shí)物資產(chǎn)，擁有能夠保值或者能夠創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)。不僅國家應(yīng)該如此，更應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)走出去，投資建設(shè)能夠獲得未來收益的實(shí)物資產(chǎn)，才是真正的對(duì)抗通脹之道。中國讓主權(quán)類資金打頭陣進(jìn)入國際市場(chǎng)，而沒有放開管制讓民間資本自由對(duì)外投資，沒有在外匯管制上實(shí)施“嚴(yán)進(jìn)寬出”，沒有用市場(chǎng)開放來緩解外匯壓力，因此資本高度集聚的結(jié)果只能是全面高通脹。

　　我們還應(yīng)該知道的是，企業(yè)要走出去投資，面臨的最大宏觀風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)。僅人民幣升值就可能讓企業(yè)在海外所有投資的收益化為烏有。因此，為企業(yè)提供自由的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道和市場(chǎng)，就是給企業(yè)最好的海外投資環(huán)境。反之，一切企業(yè)走出去都是奢談。

　　千萬不要等到人民幣升值到位，那時(shí)可能出現(xiàn)企業(yè)蜂擁出國投資的現(xiàn)象，將是中國難以承受之重。是時(shí)候?qū)�匯率風(fēng)險(xiǎn)交給企業(yè)自己去負(fù)責(zé)了，讓企業(yè)自由地在全球化環(huán)境中配置資本，收購和投資實(shí)業(yè)，方是我們真正的對(duì)抗通脹之道。

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