向左走，向右走？　信貸從緊爭(zhēng)議鵲起

　　本報(bào)記者 孫銘　

　　2008，從緊貨幣政策第一年。

　　然而,2008年1月還沒(méi)過(guò)完，要求對(duì)從緊貨幣政策重新考慮的呼聲已經(jīng)此起彼伏�！敖衲甑诙�季度后要改變從緊的貨幣政策，”廣東金融學(xué)院教授陸磊認(rèn)為，“要不貸款違約的可能性很大。”

　　陸磊分析，從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車看，由于美國(guó)存在衰退危險(xiǎn)，加之全球經(jīng)濟(jì)放緩，歐美貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，今年中國(guó)出口將顯著回落。去年中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)相當(dāng)一部分來(lái)自股市投資收益，而今年不可能再有去年的牛市行情，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)受到較大影響，投資欲望將明顯下降。與此同時(shí)，內(nèi)需仍未顯著啟動(dòng)，在這種情況下，通縮甚至金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)“非常大”。在他看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)拐點(diǎn)，“從緊”要非常審慎。

　　調(diào)控松緊之辯

　　花旗銀行(中國(guó))有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高也認(rèn)為，應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和外需回落的風(fēng)險(xiǎn)，放松信貸管制，放慢加息步伐，擴(kuò)大內(nèi)需，以彌補(bǔ)未來(lái)外需的回落。

　　然而，這種觀點(diǎn)并未得到一致認(rèn)同。某國(guó)有商業(yè)銀行最新給高層的一份研究報(bào)告顯示，2008年流動(dòng)性過(guò)剩的壓力依然過(guò)大，形勢(shì)嚴(yán)峻，需要更嚴(yán)厲的調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率的措施。

　　一是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目國(guó)際收支雙順差仍會(huì)繼續(xù)，銀行體系流動(dòng)性的原動(dòng)力依然存在。

　　二是商業(yè)銀行貸款受到更嚴(yán)厲的管制，流動(dòng)性會(huì)更多在銀行體系內(nèi)堆積。

　　三是海外市場(chǎng)包括香港市場(chǎng)在內(nèi)的投資風(fēng)險(xiǎn)的加大和變幻莫測(cè)，通過(guò)QDII分流國(guó)內(nèi)剩余流動(dòng)性的作用有限。

　　四是2008年央行票據(jù)到期量巨大，由于利率調(diào)升，央行票據(jù)發(fā)行成本增加，央票發(fā)行量可能減緩。

　　五是貨幣流通速度加快，貨幣乘數(shù)變大也會(huì)推動(dòng)銀行體系流動(dòng)性增加。

　　“我們需要從緊的貨幣政策”，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌認(rèn)為，“從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的大環(huán)境看，中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的失衡沒(méi)有出現(xiàn)大的變化，美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也都在調(diào)整之中，為了對(duì)沖可能繼續(xù)產(chǎn)生的過(guò)多的流動(dòng)性，必然要實(shí)施從緊的貨幣政策。同時(shí)，美元貶值給世界物價(jià)上漲帶來(lái)了壓力，以及中美貿(mào)易摩擦等因素，也需要我們實(shí)施從緊的貨幣政策目標(biāo)�！�

　　傳遞效應(yīng)

　　從緊的貨幣政策是否會(huì)影響無(wú)辜？一個(gè)極端的情況是，一些新上項(xiàng)目的貸款沒(méi)有壓下來(lái)，而國(guó)家大力推動(dòng)的中小企業(yè)貸款和農(nóng)業(yè)貸款卻受到影響。

　　據(jù)悉，央行和銀監(jiān)會(huì)在控制貸款總量的同時(shí)，都一再?gòu)?qiáng)調(diào)“有保有壓”，要求優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。銀監(jiān)會(huì)甚至對(duì)小企業(yè)貸款和農(nóng)業(yè)貸款的增速預(yù)設(shè)了下限，要求“三農(nóng)”貸款增速不能低于17%，小企業(yè)貸款增速不低于14.7%，這在從緊貨幣政策背景下格外引人關(guān)注。

　　銀監(jiān)會(huì)的資料顯示，2007年中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄銀行以及新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等支農(nóng)貸款余額達(dá)5.3萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)17%，農(nóng)村金融服務(wù)得到改善。由于基數(shù)加大，2008年三農(nóng)貸款的增加量顯然要大于2007年。而其他類型的貸款，只是在增加量上不高于2007年，顯然在貸款的增速上要低于2007年。

　　記者了解到，從緊的貨幣政策確實(shí)對(duì)一些金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了不小的影響，尤其是在本月25日繳存上調(diào)后的存款準(zhǔn)備金后，一些銀行尤其是中小銀行的資金明顯吃緊。有業(yè)界人士擔(dān)憂，從緊的貨幣政策很可能影響中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)貸款的正常供應(yīng)。　

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