本報(bào)特約評(píng)論員：葉 檀

　　1·22股災(zāi)說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)的理念與現(xiàn)實(shí)是背離的。

　　此次蒸發(fā)上萬(wàn)億元市值的A股市場(chǎng)股災(zāi)有一只現(xiàn)成的替罪羊，那就是美國(guó)的次貸危機(jī)。從去年上半年開(kāi)始發(fā)作的次貸危機(jī)已經(jīng)暴露出可怕的面目，股票市場(chǎng)成為繼債券市場(chǎng)之后又一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)口，在短短幾天內(nèi)經(jīng)歷了一天全球性的震顫，不折不扣是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的9·11。

　　但是，A股市場(chǎng)的突如其來(lái)的雪崩絕不能用次貸危機(jī)這一理由大而化之一筆帶過(guò)。事實(shí)上，在全球市場(chǎng)狂跌之時(shí)，A股市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)候在我行我素地分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的陽(yáng)光雨露；股民的信心也沒(méi)有受次貸危機(jī)的打擊，筆者從多個(gè)渠道所獲得的信息是市場(chǎng)仍在美夢(mèng)之中。

　　正因?yàn)槿绱耍�政府在股市雪崩之前所做的不是為次貸所導(dǎo)致的全球緊縮預(yù)做疏導(dǎo)，而是加緊收縮國(guó)內(nèi)的資金供應(yīng)。緊縮包括兩方面的內(nèi)容：一是通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率嚴(yán)控信貸減少新基金審批，壓縮資金數(shù)量；二是增加市場(chǎng)供給。1月18日發(fā)布的全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議文件把加大市場(chǎng)擴(kuò)容力度作為主線，明確創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間表，提出了推動(dòng)紅籌股公司及其他境外公司在A股市場(chǎng)上市、推動(dòng)已上市公司擴(kuò)大實(shí)際進(jìn)入流通的股份比重的明確任務(wù)，而今年所面臨的大小非巨額減持，以及密集的大型上市公司再融資，由于平安1500億元人民幣的再融資方案，成為這場(chǎng)泡沫與緊縮之戰(zhàn)的一個(gè)刺耳而短促的休止符。

　　可以這么說(shuō)，A股市場(chǎng)的雪崩是天災(zāi)與人禍共同作用之下的結(jié)果，沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)能夠禁得起這樣的折騰。

　　新的難題出現(xiàn)了，管理層是否應(yīng)該救市？由于投資者早就認(rèn)定了A股市場(chǎng)政策市的本質(zhì)，股市急跌兩天，坊間傳言紛紛，道是管理層會(huì)出臺(tái)救市政策。救市舉措有六條：放行新基金發(fā)行；叫停平安再融資；由于美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息，國(guó)內(nèi)的升息周期可能也將結(jié)束；印花稅或?qū)⒏某蓡芜呎魇眨患涌旌弦?guī)資金入市；適時(shí)推出股指期貨。

　　投資者仰頭盼望股市及時(shí)雨，但監(jiān)管層對(duì)此卻態(tài)度曖昧。針對(duì)數(shù)只券商集合理財(cái)計(jì)劃獲批的傳聞，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整而特批一些產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，審批券商集合理財(cái)產(chǎn)品是正常的工作速度，并沒(méi)有因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整而作出特別批準(zhǔn)，“我們不負(fù)責(zé)管理指數(shù)，也不會(huì)因?yàn)橹笖?shù)的一時(shí)漲跌而放棄正常的監(jiān)管工作，批(集合理財(cái)產(chǎn)品)是一直在批的，成熟一只就批一只，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整而特批一些產(chǎn)品”，并且，“我們不對(duì)指數(shù)漲跌進(jìn)行干預(yù)，那是市場(chǎng)人士的猜測(cè)，我們只是對(duì)市場(chǎng)泡沫積聚的風(fēng)險(xiǎn)有些擔(dān)心”。

　　這是怎么了？管理層如此市場(chǎng)，而市場(chǎng)又如此不市場(chǎng)？

　　我們不應(yīng)該否認(rèn)監(jiān)管層建立市場(chǎng)基礎(chǔ)的努力。最新的例證是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前在釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館正式發(fā)布了《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》，證監(jiān)會(huì)主席尚福林再次強(qiáng)調(diào)要尊重市場(chǎng)規(guī)律，“要把基礎(chǔ)性制度建設(shè)切切實(shí)實(shí)放到戰(zhàn)略性高度；要堅(jiān)持全面協(xié)調(diào)可持續(xù)和統(tǒng)籌兼顧，注重協(xié)調(diào)推進(jìn)各項(xiàng)工作；注重改革的力度、發(fā)展速度和市場(chǎng)可承受程度的協(xié)調(diào)統(tǒng)一；要注重加強(qiáng)法制建設(shè)和執(zhí)法，為開(kāi)展各項(xiàng)工作提供堅(jiān)實(shí)保障等等”，管理層推進(jìn)市場(chǎng)化與法治化的決心顯露無(wú)遺。

　　但正如尚福林先生所說(shuō)，改革的力度、發(fā)展速度與市場(chǎng)可承受程度必須協(xié)調(diào)統(tǒng)一，否則過(guò)猶不及，反而斫傷市場(chǎng)根基。

　　目前政府適度利好不是反市場(chǎng)舉措，而是放水養(yǎng)魚(yú)的善政。眾所周知，A股市場(chǎng)仍未脫政策市窠臼，投資者的管理、發(fā)展與約束自己的積極性受到人為抑制，造成現(xiàn)在一有事就找政府的局面，這又反過(guò)來(lái)固化了政策市。

　　顯而易見(jiàn)的是，A股市場(chǎng)被設(shè)定了一個(gè)健康范圍，體溫計(jì)就是失真扭曲的上證綜指。當(dāng)溫度過(guò)高時(shí)，以往采用印花稅等措施調(diào)控，而現(xiàn)在的殺手锏是無(wú)限量放大供應(yīng)量——美其名曰用市場(chǎng)化的辦法調(diào)節(jié)供需。不過(guò)，既然融資與再融資都必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批，所謂的市場(chǎng)化也就成為行政調(diào)控的遮羞布。另一個(gè)方法則是控制資金流量，基金因此成為先頭部隊(duì)，如今基金的開(kāi)閘關(guān)閘成為衡量管理層旨意的最佳方式，市場(chǎng)過(guò)熱則關(guān)閘停水，市場(chǎng)過(guò)冷則開(kāi)閘放水。無(wú)怪乎股市急挫，市場(chǎng)就有股票型新基金開(kāi)閘傳聞。上市融資與再融資如面，資金如水，水多了加面，面多了加水，永遠(yuǎn)和不完。

　　這鍋面想要和成，關(guān)鍵在于投資者的信心，不斷蜂擁入市購(gòu)買(mǎi)基金。目前基金頭寸緊張，但購(gòu)買(mǎi)者還較為活躍，一旦基金神話破滅，投資者棄基金如敝屣，市場(chǎng)就會(huì)重演自由落體掉頭急下的一幕。

　　要中止和面式的循環(huán)，重要的是在上市資源與資金供應(yīng)上實(shí)行市場(chǎng)化準(zhǔn)入原則，而不是由政府控制資源。如果做不到這一點(diǎn)，投資者就會(huì)產(chǎn)生救市與摧市預(yù)期。

　　目前政府應(yīng)該適度救市、采取適度寬松政策的另一個(gè)原因是，世界經(jīng)濟(jì)面臨緊縮的關(guān)鍵時(shí)期，全球資金緊縮對(duì)中國(guó)的影響尚待評(píng)估。去年中國(guó)成為資金聚集地，今年資金有可能短期內(nèi)發(fā)生一些逆轉(zhuǎn)，當(dāng)此之時(shí)，政府有必要做好兩手準(zhǔn)備，一是資金如果流向中國(guó)則繼續(xù)沖銷流動(dòng)性，二是嚴(yán)防中國(guó)股市傳染上熊市瘟疫，并由此斷送中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大好成果。美國(guó)政府積極干預(yù)市場(chǎng)，正是為了還市場(chǎng)以生存的機(jī)會(huì)，不能因此就認(rèn)為美國(guó)政府是市場(chǎng)的敗壞者與市場(chǎng)理論的反對(duì)派。

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