何維達

　　●新股申購制度改革勢在必行

　　●申購后應設定允許交易時限

　　●取消網(wǎng)下配售改為網(wǎng)上配售

　　●解決大盤藍籌流通比例過低

　　目前，新股發(fā)行制度的改革引起了大家的共鳴，連中國證監(jiān)會主席都表示了改革的態(tài)度。筆者認為，新股發(fā)行制度的改革不是一個單項改革，而是一項綜合改革。因此，筆者提出新股發(fā)行制度配套改革的五條建議。

　　一、新股申購制度必須改革。可以考慮的方法有兩種：一種方法，就是效仿香港聯(lián)交所的“按戶分配”，即“人手1000股”。這種方法比較簡單易行，但在技術上可能還有一些問題需要解決。另一種方法，就是筆者之前提出的新股發(fā)行采取“市值配售+資金搖號”。它的原理是這樣的，新股發(fā)行時，先將新股發(fā)行量的絕大部分預留下來(比如發(fā)行20000萬股，預留16000萬股)作為市值配售，由于大量的資金涌向一級市場申購新股，所以對每個賬戶都按其擁有的市值進行配售是不切實際的，沒有這么多的股票可供配售，我們可以在這個環(huán)節(jié)中引入搖號機制，只有在你的資金賬號中簽的情況下，你才有資格按市值進行配售，但配售數(shù)量也需設置上限，比如大機構最多100萬股，中小機構最多10萬股，個人最多2萬股為宜(具體多少可以探討)，以此來避免重蹈“資金為王”的覆轍；剩下的一部分則通過資金搖號進行申購，以此來照顧空倉者以及新股民，這里需要強調的是，二者必須同時進行，如果某個賬號參與了市值配售，那么他就無權參與資金搖號，或者其參與了資金搖號，那么他就會被市值配售排除在外。

　　二、新股申購后10個交易日才允許交易。這樣做的目的有二：其一，避免一級市場流動性資金泛濫，這也是監(jiān)管部門為了控制或減少股市流動性風險的重要舉措。其二，有利于適當減少二級市場的瘋狂炒作。

　　三、新股上市后，在二級市場進一步做一些具體規(guī)定：其一，新股第一天交易時最好設一個上限，比如不超過150%；其二，在5個交易日漲跌幅不超過300%。當然具體辦法還可以討論。

　　四、建議取消網(wǎng)下配售，一律網(wǎng)上配售。目前，新股發(fā)行制度一方面通過網(wǎng)下配售從而向機構投資者進行利益輸送，另一方面在進入二級市場前的網(wǎng)上申購中又奉行“資金為王”的策略。現(xiàn)行新股申購方式等于在金融系統(tǒng)中提供了一個完全無風險收益的機會，因而每到新股發(fā)行時，都有幾萬億的資金蜂擁而出，以致造成金融系統(tǒng)某方面的扭曲。因此，這種不合理的制度不斷引起業(yè)界和廣大股民的強烈不滿和嚴厲批評。建議取消網(wǎng)下配售，一律網(wǎng)上配售。

　　五、逐步解決大盤藍籌流通比例過低問題。目前，許多大盤藍籌公司上市時的流通股比例只有2%-3%，這樣創(chuàng)造出來的市值是不可能持續(xù)的。現(xiàn)在國內證券市場最大的風險就是頭重腳輕。因此，大盤藍籌股的流通比例一定要逐步提高，讓大盤藍籌股變成名副其實的有價值的股票。同時，這也有利于股指期貨推出時維持一個健康的市場基礎。

　　(作者為北京科技大學經(jīng)濟管理學院教授)

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