馬紅漫

　　2007年的宏觀數據與現實經濟最大的差異不在中國內部，而是在于以美國為代表的世界經濟走勢。內外部經濟形勢的“熱與冷”和政策方向的“緊與松”，出現了明顯逆向而動的特征。面對剛剛開局的2008年，在秉持“從緊”貨幣政策的大背景下，決策部門對于具體的政策工具選擇將越發強調技巧性。

　　2007年全年宏觀經濟數據昨日公布。初步核算顯示2007年全年GDP為24.66萬億元，比上年增長11.4%，加快了0.3個百分點，連續五年增速達到或超過10%；而CPI全年漲幅則達到了4.8%。

　　盡管最終公布的宏觀經濟數據基本在市場預測范圍之內，但是對照年初相關政策目標看，最終結果與當初預期的差距仍然非常明顯。年初對于GDP的增長率目標是8%，而對于CPI的漲幅調控目標則是3%。因而單純從數據的對比看，最終實際經濟的運行狀況超出了之前的期望范圍。這顯示出宏觀經濟運行存在“偏熱”的跡象，結合近幾年的動態趨勢看，宏觀經濟狀況則呈現出“由偏快轉向過熱”的可能性。

　　面對數據對比得出的結論，似乎能夠輕松判定未來宏觀政策的方向選擇，那就是繼續秉持緊縮性的政策導向。盡管這樣的政策方向在大趨勢上是準確的，但是在具體的政策工具和調控力度選擇上，現實經濟的復雜性要遠遠超乎于簡單的數據對比。宏觀數據雖然描述了客觀的經濟狀況，但是過往的數據與現實動態的經濟狀況之間往往會存在偏差。由于時滯效應的存在，宏觀政策落實的實際效果在未來數月后才能夠顯現，因此，在根據過往數據進行政策判斷時，同時也必須要依據現實經濟狀況進行重新評估。

　　2007年的宏觀數據與現實經濟最大的差異不在中國內部，而是在于以美國為代表的世界經濟走勢。在海外經濟方面，美國的次貸危機可謂“跌跌不休”。盡管美聯儲剛剛意外降息75個基點，但在美國國內，有關經濟衰退的判斷儼然已成共識。而與海外市場的“衰退”和“救市”氛圍完全不同，國內宏觀經濟政策卻已然力求遏制“過熱”趨勢，“加息”、“提高存款準備金率”等猛烈的政策工具已常態化。

　　可見，內外部經濟形勢的“熱與冷”和政策方向的“緊與松”，出現了明顯逆向而動的特征。但是，海內外的經濟關系并非是割裂獨立的，中美之間的龐大經貿和資金往來，正是密切聯系雙方經濟趨勢的紐帶。近期全球股市行情的聯動和循環暴跌走勢，就印證了各個經濟體間相互傳導的密切程度。由此，當經濟關聯性遭遇到迥異的宏觀經濟形勢和政策導向，一系列的疑問就油然而生：美國經濟衰退必然會引起中國出口需求的減少，如果再加上緊縮政策的作用，是否會對中國經濟增長速度產生負面影響？如果美國經濟真的步入衰退期，股市隨之走熊，那中國資本市場能否獨善其身呢？

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