中國加息空間有限

　　在美國經濟下行的風險下， 中國經濟同樣面臨經濟下行的威脅，以及國內經濟過熱和通脹的壓力。

　　盡管學界和政府對于兩種主要風險的爭論還在繼續，但中國宏觀調控者的確面臨兩種選擇：一是繼續堅決緊縮；二是邊調邊看，留有余地，等待全球經濟風險的繼續釋放。

　　現實正在偏向第二種選擇——1月16日晚，央行在2008年首次宣布提高存款準備金率50個基點，繼續落實從緊貨幣政策；也就是在前一天，花旗銀行報出巨虧，美國經濟衰退風險加劇。

　　分析師們說，與前兩次央行提高存款準備金率100個基點和不對稱加息比較，本次提高存款準備金率50個基點顯得較為“冷靜”，全球經濟下行的風險正在影響央行的緊縮力度，給中國經濟運行帶來不確定性。

　　“此次提高存款準備金率符合我們的預期，我們一直認為一月份調控的重點是數量調控。但提高幅度小于我們的預期，原因之一是美國經濟下行風險影響了調控力度。”申銀萬國資深宏觀分析師李慧勇說。

　　央行此次提高存款準備金率的原因是1月份有大量央票到期，及外匯占款迅速增多，市場新增流動性超過1萬億元之多。分析師們指出，市場流動性足以支撐央行提高存款準備金率100個基點，但是央行選擇了50個基點提升幅度，體現了央行在2008年“邊調邊看”的調控心態和方式。

　　“我們認為央行近期提高利率的可能性很小。最近中國政府對液化天然氣、食品和其他重要生活必需品的臨時行政管制措施，將可能控制進一步提高的通貨膨脹，因此緩和了未來進一步貨幣緊縮的需求。”摩根大通中國區研究部主管龔方雄博士向本報記者表示。

　　越來越多的跡象顯示，面對美國經濟和全球經濟衰退的風險，市場改變了前期關于美國經濟和中國經濟脫鉤的觀點，轉而認為一旦美國消費增長衰退，那么中國制造和中國出口將會受較大影響。

　　“許多投資者認為宏觀緊縮政策是今年的頭號經濟風險。但這樣的擔憂也許是多余的，我們依然相信對于中國和亞洲經濟來說，美國才是最大的風險。”花旗集團亞太區首席經濟學家黃益平博士表示。

　　黃益平認為，一旦美國經濟增長速度明顯下滑，中國可能會出現許多過剩生產能力。“也許很快我們就得擔心通貨緊縮而不是通貨膨脹的壓力。如果這樣的情形出現，政府就沒有多少緊縮政策的空間了。”黃益平說。

　　事實上，中國宏觀調控正越來越多的考慮到美國經濟的風險因素。面對結構性通脹，政府沒有再次打出重拳——啟用加息價格型調控措施，其目的是不想損傷經濟；而是繼續使用數量調控工具，并同時運用行政手段控制價格，以結構性的措施來控制通脹。

　　(劉曉午）

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