倪金節(jié)

　　受次貸風(fēng)暴影響，花旗和美林近日紛紛曝出了近100億美元的巨額虧損，引起全世界一片意料中的“嘩然”，全球股市受此牽連亦連續(xù)巨震。

　　為避免危機(jī)進(jìn)一步惡化，白宮和美聯(lián)儲(chǔ)日前分別表示擬大幅度減稅和降息以應(yīng)對(duì)危機(jī)，在更早些時(shí)候，大摩、花旗等巨頭已經(jīng)獲得了巨額的“外援”。一時(shí)間，不少分析認(rèn)為，美國(guó)持續(xù)了近5年的流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)徹底消除，甚至“流動(dòng)性枯竭”的論調(diào)也開(kāi)始顯山露水。于是，貨幣環(huán)境進(jìn)一步放松的“貨幣拯救”呼聲一浪高過(guò)一浪。

　　美國(guó)真的已經(jīng)流動(dòng)性不足了嗎？“貨幣拯救”真的能從根子上治理次貸風(fēng)暴嗎？至少?gòu)暮饬苛鲃?dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)M2來(lái)看，我們還看不到任何流動(dòng)性緊缺的跡象。美聯(lián)儲(chǔ)最新的貨幣報(bào)告顯示，截至2007年12月31日，當(dāng)周的M2貨幣供應(yīng)量為7.472萬(wàn)億美元，增加43億美元。Bloomberg的數(shù)據(jù)表明，從2006年下半年次貸風(fēng)暴開(kāi)始到2007年年底，M2中間值的同比增速?gòu)?.7%攀升到6.2%，其中2007年9月增速更是高達(dá)6.7%。考慮到2007年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅降息75個(gè)基點(diǎn)，以及歐洲央行、日本央行的大規(guī)模注資和放松銀根的行為，美國(guó)流動(dòng)性緊缺的說(shuō)法更成無(wú)稽之談。

　　因此，我們可以說(shuō)美國(guó)的貨幣創(chuàng)造本身并沒(méi)有問(wèn)題，但貨幣市場(chǎng)“信貸緊縮”問(wèn)題還比較明顯，也就是說(shuō)，貨幣沒(méi)有完全“動(dòng)起來(lái)”。

　　始于2001年的長(zhǎng)達(dá)3年的“貨幣拯救”運(yùn)動(dòng)，帶來(lái)的是全球過(guò)剩流動(dòng)性的持續(xù)泛濫，造就的是百元石油、樓市股市暴漲以及可能將至的千元黃金、萬(wàn)元倫銅的資產(chǎn)泡沫。如今，隨著次貸風(fēng)暴的愈演愈烈，新一輪的“貨幣拯救”運(yùn)動(dòng)已經(jīng)箭在弦上，三大儲(chǔ)備貨幣的再次大量投放，可能會(huì)孕育新的類似的次貸危機(jī)和新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

　　全世界可能將經(jīng)歷“流動(dòng)性更為過(guò)剩-資產(chǎn)價(jià)格泡沫-危機(jī)-救市-流動(dòng)性再過(guò)剩”的周期性輪回，而這最直接的后果是發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家亦將再次為這種泡沫的輪回持續(xù)埋單。

　　(作者為北京財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

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