從緊的貨幣政策是2008年央行貨幣政策的主基調(diào)。今年以來，央行通過公開市場(chǎng)操作、提高存款準(zhǔn)備金率以及讓人民幣匯率不斷創(chuàng)新高等方式來貫徹落實(shí)從緊的貨幣政策，而且力度之強(qiáng)已超出市場(chǎng)的預(yù)期。

　　從央行近期的舉措來看，從緊的貨幣政策會(huì)從控制銀行信貸數(shù)量、調(diào)整利率以及讓匯率上升等方式來體現(xiàn)。從目前市場(chǎng)輿論來看，多主張從緊的貨幣政策需要緊信貸，或是加速讓人民幣升值。

　　其實(shí)，從央行可能采用的貨幣緊縮措施來看，可能得出的效果并不一樣，而且效果的差別也會(huì)十分巨大。

　　那么，就目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，采取哪一種方式得到的效果會(huì)最好？在目前利益十分分化的市場(chǎng)中，不同的利益集團(tuán)肯定會(huì)引導(dǎo)央行執(zhí)行自己能接受的從緊方式，但這很可能讓央行貨幣政策進(jìn)入一個(gè)誤區(qū)。

　　我們知道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的轉(zhuǎn)軌性特征，特別是金融市場(chǎng)的轉(zhuǎn)軌性特征，仍是目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策思考的基點(diǎn)。而這種經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌性特征卻不能否認(rèn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本法則。我們必須重申價(jià)格機(jī)制是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，如果沒有價(jià)格機(jī)制，也就沒有市場(chǎng)可言。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中許多問題，并非是市場(chǎng)太多，而是太少，特別是金融市場(chǎng)以及央行的貨幣政策更是如此。因此，從緊的貨幣政策的核心仍然應(yīng)該以形成有效的價(jià)格機(jī)制為主導(dǎo)，這才是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的方向。

　　2007年銀行信貸增長(zhǎng)過快的原因主要在于國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)飆升，使得大量銀行資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。個(gè)人利用房地產(chǎn)市場(chǎng)從銀行獲得了前所未有的資金，截至2007年12月末，居民從銀行獲得的信貸資金高達(dá)1.18萬億元。

　　國(guó)內(nèi)個(gè)人住房按揭貸款除了沒有證券化讓其風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展到讓整個(gè)金融市場(chǎng)來承擔(dān)外，無論是法律制度基礎(chǔ)、信用評(píng)級(jí)體系，還是信用文化，都很難說比美國(guó)的次按貸款優(yōu)質(zhì)多少。因此，如果我們不能夠?qū)��?guó)內(nèi)個(gè)人住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)，那么國(guó)內(nèi)銀行體系仍可能會(huì)遭遇類似美國(guó)次按危機(jī)的沖擊。

　　而要降低國(guó)內(nèi)銀行體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)，不僅在于要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行消費(fèi)信貸的管理，加強(qiáng)對(duì)貸款人市場(chǎng)進(jìn)入的審查，更重要的是要讓銀行利率成為引導(dǎo)金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制。特別在目前低利率及負(fù)利率的情況下，更是要調(diào)整目前不合理的利率水平，形成真正與市場(chǎng)接軌的利率價(jià)格機(jī)制。只有在有效的價(jià)格機(jī)制下，才能讓整個(gè)金融資源的配置更有效率，才能讓整個(gè)銀行信貸過熱、經(jīng)濟(jì)過熱、通脹過高的局面得以改變。這就是為什么從緊的貨幣政策應(yīng)該讓利率主導(dǎo)的理由所在。

　　有人認(rèn)為，可以通過人民幣的升值來遏制目前國(guó)內(nèi)的通脹，我想采用這種方式很難達(dá)到目的。因?yàn)椋瑥哪壳皣?guó)際貨幣格局來看，人民幣的升值的主要原因是因?yàn)橘Q(mào)易順差過大和美元的快速貶值。對(duì)于前者，是由于國(guó)內(nèi)許多要素價(jià)格過低造成的，如果這些要素的價(jià)格不能夠市場(chǎng)化，要通過人民幣升值來改變這種格局是不可能的。對(duì)于后者，只要美元貶值的格局不改變，這一格局也很難改變。

　　□本報(bào)特約評(píng)論員 易憲容

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