文/湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 金巖石

　　我們追求的不是沒(méi)有泡沫的生活，而是泡沫的質(zhì)量和在泡沫中生活的快感。

　　很多人在問(wèn)，不斷地在問(wèn)：這市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫？資產(chǎn)泡沫到底是什么？正確的答案只有一個(gè)，沒(méi)有泡沫就沒(méi)有這個(gè)市場(chǎng)。現(xiàn)代人開(kāi)始學(xué)會(huì)了另外一種生活方式，在泡沫中歌唱，與泡沫共同成長(zhǎng)。資產(chǎn)泡沫是當(dāng)大家都參與這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候，產(chǎn)生的新財(cái)富。這種流動(dòng)性的財(cái)富改革著我們的生活方式。人為什么睡席夢(mèng)思，而不睡木板床呢？席夢(mèng)思和木板床的差別是什么？就是泡沫。買(mǎi)席夢(mèng)思為什么買(mǎi)硬的呢？大家希望的是泡沫吹得均勻，所以追求的不是沒(méi)有泡沫的生活，而是泡沫的質(zhì)量和在泡沫中生活的一種快感。

　　非理性的繁榮

　　隨著泡沫越來(lái)越均勻，一個(gè)新的群體產(chǎn)生了——投資人。這些人對(duì)泡沫已經(jīng)習(xí)以為常，他們承認(rèn)資本市場(chǎng)就是由泡沫組成的，因此想從中挖一桶金出來(lái)。于是便出現(xiàn)了這樣一種狀態(tài)：看了，想了，沒(méi)買(mǎi)，漲了，遺憾；接著看，接著想，又沒(méi)買(mǎi)，又漲了，又遺憾……當(dāng)他被這種遺憾折磨到了一個(gè)頂點(diǎn)的時(shí)候，盲目投資就開(kāi)始了。這與傳統(tǒng)的觀念三思而行正好相反，危機(jī)也就此埋下了。

　　但是沒(méi)有哪一項(xiàng)投資的目的是為了吹泡沫。在這個(gè)市場(chǎng)上，投資的基本價(jià)值在管理團(tuán)隊(duì)。巴菲特是一個(gè)股權(quán)投資家，所以他告訴你：長(zhǎng)期投資關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)行業(yè)當(dāng)中優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。所以如果真想學(xué)巴菲特，要進(jìn)入那個(gè)市場(chǎng)，第一個(gè)動(dòng)作是什么？把你的電腦扔出去！看電腦絕對(duì)看不出巴菲特。因?yàn)槟莻�(gè)市場(chǎng)的價(jià)值不在場(chǎng)內(nèi)，而在場(chǎng)外；不在場(chǎng)內(nèi)的K線(xiàn)圖，而在場(chǎng)外的董事會(huì)里面。

　　同時(shí)必須牢記，股票投資市場(chǎng)上的秘訣：一是看人，二是看人，三還是看人。如果連CEO和董事長(zhǎng)的名字都不知道，那就是盲目。于是，假設(shè)拿到了充分的信息，你就能夠賺到錢(qián)，于是就以為自己聰明；反之信息錯(cuò)了，導(dǎo)致賠錢(qián)，就說(shuō)別人騙了你。可你賺錢(qián)的時(shí)候想沒(méi)想過(guò)騙別人呢？為什么你賺錢(qián)就沒(méi)騙別人，你賠了錢(qián)別人就騙了你呢？這是一個(gè)幻覺(jué)。這個(gè)幻覺(jué)使人們沒(méi)有意識(shí)到投資行為是在有限理性和非理性狀態(tài)下形成的。

　　暴利時(shí)代結(jié)束了

　　但最為可怕的是，我們整個(gè)市場(chǎng)都處于這種非理性的狀態(tài)下。如果要給未來(lái)的股票市場(chǎng)下一個(gè)定義，我只能用一句話(huà)形容：暴利時(shí)期已經(jīng)結(jié)束了，并且，前景堪憂(yōu)。

　　中國(guó)現(xiàn)在有40萬(wàn)億的存款對(duì)應(yīng)8萬(wàn)億的流動(dòng)市值。按照流動(dòng)性金融資產(chǎn)的概念，這個(gè)比例目前還很低。亞洲除日本之外，這個(gè)比例是35%～40%。明年就有可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)缺口——股票總體流動(dòng)市值會(huì)超過(guò)流動(dòng)金融資產(chǎn)總額的40%，甚至50%，這是資金隱憂(yōu)。

　　當(dāng)我們看到上市公司的業(yè)績(jī)不斷飛升，人們?cè)谂d奮之余應(yīng)該看看上市公司的利潤(rùn)從何而來(lái)。當(dāng)越來(lái)越多公司的投資性收益和投資活動(dòng)頻繁不斷，投資性收益越來(lái)越多的時(shí)候，會(huì)從兩方面威脅到證券市場(chǎng)的行為基礎(chǔ)：一是在鼓勵(lì)上市公司管理層不務(wù)正業(yè)，會(huì)傷害一個(gè)國(guó)家的企業(yè)家精神——能夠拿著股民的錢(qián)炒股票為自己發(fā)獎(jiǎng)金的時(shí)代，企業(yè)就不是上市公司，而變成基金經(jīng)理了。二是這種行為正在從自發(fā)的轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂X(jué)的行為，這是在變相鼓勵(lì)著市場(chǎng)中內(nèi)在的內(nèi)線(xiàn)交易，將傷害市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)的根本，這是誠(chéng)信之憂(yōu)。

　　這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)全球化了。全球化資產(chǎn)的流動(dòng)性開(kāi)始成為這個(gè)社會(huì)的財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)始成為這個(gè)社會(huì)的生活方式。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，每一個(gè)人都應(yīng)該知道：我們是從河流走向了大海。在河里，你可以摸著石頭過(guò)河。在這樣一種摸著石頭過(guò)河的生活方式和革命方式下，我們成功了。但是到了大海，不可能摸著石頭過(guò)海。因?yàn)槊�到石頭的時(shí)候，你已經(jīng)死了。這就是時(shí)代的變遷，也是全球化對(duì)我們的要求。

　　(本文摘自第16屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會(huì)演講錄音，未經(jīng)本人審閱。標(biāo)題為本刊加擬)

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