物價高企下的經濟環境與政策調控

　　近期有市場人士預期2007年12月份CPI增速有可能保持在較高水平上，從而加大2008年初的央行加息預期。

　　天相投顧：

　　我們整體認為2008年上半年是經濟增長較快，物價和人民幣升值也較快的階段。

　　1、根據我們的估算：2007年12月份CPI當月增速可能略低于11月份當月同比增速(6.9%)，但會接近10月份當月同比增速(6.5%)。12月份CPI當月環比漲幅為正，主要原因是除了食品類價格上漲外，核心CPI繼續保持上漲趨勢。我們認為，中國經濟已經從高增長低通脹逐步過渡到高增長和適度通脹階段。目前這種漲價趨勢還將持續，相關有定價能力的行業和上市公司在2008年有望通過漲價來作為提升業績的一個重要途徑。

　　2、近期央行調整利率后，一年期定期存款利率為4.14%，根據2007年全年CPI漲幅4.8%，2008年CPI全年漲幅也基本上在該水平左右的估計，實際利率為-0.66%。同時天相全球宏觀研究組認為，近期公布的經濟數據不妙，均超出市場預期。美國經濟前景愈加惡化，美聯儲將在本月末一次性降息50個基點，3月份再降25個基點，第二季度再降25個基點，最后達到3.25%。此外，美國經濟研究所的報告稱，去年12月通脹壓力跌至31個月低點，主要是受商品價格、貸款、就業和利率等指標的變化影響，這也有利于美聯儲進一步降息。如果中國的利率水平保持不變，那么屆時將比美國利率水平低0.89個百分點。如果要保持實際利率為零，屆時和美國利率水平相比要低1.55個百分點。盡管目前中美利差倒掛是否對熱錢大量流入起到推波助瀾的作用還存在爭議，但是當資本市場價格和房地產價格都在調整，全球利率趨勢是停止加息或者降息的大環境下，國內利率上調政策的出臺還是會非常謹慎。

　　3、近期人民幣匯率上漲加速，我們認為主要是和美元匯率下跌相關。同時我們也不排除有策略上的考慮，即在海外熱錢于年前年后短期撤回的時間窗口期加快升值，提高2008年接下來的時間里海外熱錢炒作人民幣升值的成本，減小其盈利空間。考慮到美國經濟在2008年上半年將走弱，下半年可能走出頹市，人民幣升值的速度可能是前快后慢，但全年超過10%的可能性不大。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。