12月28日，人民幣對美元中間價創下歷史新高7.3046。以此計算，今年以來人民幣對美元升值幅度達到6.9%，已接近7%。這使年初那些3%~5%的預測都顯得保守，而原本被認為激進大膽的預言反而得到應驗。

　　在所收集到的各機構年初對人民幣匯率的預測中，外資機構的預測顯得更為大膽。花旗銀行預測年底人民幣對美元匯率會到7.33；瑞銀集團劃定的漲幅區間為6%~7%，預測到年底可能達到7.35；而摩根大通預測在年底達到7——最為激進。

　　最為保守的預測來自雷曼兄弟、匯豐、中金和申銀萬國的7.5，對應升值幅度約4.1%。

　　內外“加力”

　　人民幣前4個月的升值速度相對緩慢，月均升值幅度為283點。自5月開始，人民幣升值明顯加速，月均升值幅度達到485點。這一加速趨勢在年底達到頂峰，12月達到951點，為匯改以來升幅最大月。

　　顯然，貿易順差和外匯儲備的持續擴大是人民幣升值的內在動力。

　　今年以來，我國貿易順差仍呈逐月擴大態勢，前11個月的貿易順差總額達到2393.28億美元，較去年同期增長53%。我國外匯儲備三季度末已達到1.43萬億元，新增3672億美元，超過去年增量的近50%。

　　這些數據顯示，雖然自匯改以來人民幣持續升值，但糾正國際收支失衡的效應還沒有凸顯。同時，中國經濟仍然保持高速增長態勢，顯示出中國經濟對人民幣升值較強的承受力。這成為允許人民幣更加快速升值的內在基礎。

　　今年以來人民幣在保持穩步升值的同時，屢屢在某一時間段內突然加速，這些加速升值時點均與國際事件聯系緊密。

　　5月22日至23日，中美在華盛頓舉行了第二次戰略經濟對話。這一時點前后，人民幣連續6個交易日創下新高，累計升值幅度達到140點。央行在這一時期將銀行間即期外匯市場人民幣對美元的波動幅度由原來的3%。擴大至5%。，為人民幣進一步提高彈性奠定制度基礎。

　　11月27日至28日，在所謂的歐盟“匯率代表團”訪華期間，人民幣匯率再度“突飛猛進”，對美元在一周多時間內從7.4255上升至7.3872，累計上漲383個點，對歐元的貶值態勢也有所趨緩。

　　12月中旬，中美第三次戰略經濟對話在北京舉行，“保爾森效應”再度顯現，人民幣在此期間連破7.38、7.37和7.36三個重要關口，累計漲幅達到364點。

　　此外，下半年美元的大幅貶值對人民幣升值的“貢獻”也相當大。

　　出于對次貸危機潛在風險的擔憂，美聯儲自9月以來連續三次降息，降息幅度累計達到1個百分點，從原來的5.25%降至目前的4.25%。美元自9月開始進入“跌跌不休”的態勢，對歐元和日元連續創出歷史新低。人民幣對美元在這段時間連連創出新高，9月和10月中間價分別上漲499點和516點。

　　雖然人民幣對美元大幅升值，但由于美元的疲軟使人民幣對其他貨幣升值幅度相對較小，對歐元甚至呈貶值態勢。

　　思路轉變

　　除內外部因素的推動外，人民幣的加速升值在某種程度上也體現出管理層對人民幣升值思路的轉變。

　　一方面，貿易順差不斷擴大，由此引起的外匯占款投放成為國內流動性過剩的來源之一；另一方面，受各種因素集中作用，今年我國通脹壓力持續加大。人民幣因此似乎可以升得更快一點。

　　央行在三季度貨幣政策執行報告中提到：“本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。”由于對資源性產品進口依賴程度加大，本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本的上漲幅度，名義有效匯率的變化長期來看會對物價指數產生明顯影響。

　　央行的這一表述被市場解讀為：人民幣升值速度可能加快，并有望在未來抑制通脹中發揮更重要的作用。

　　由此，市場對人民幣升值的預期也更加強烈。

　　境外1年期美元對人民幣不可交割遠期匯率(NDF)11月29日達到年內最低點6.7150，顯示市場預期1年后人民幣升值幅度有望達到10%。

　　境內遠期市場美元貼水點數也不斷擴大，由9月的約3000點擴大至年底的近6000點，境內市場對1年后人民幣升值幅度的預期也達到近7%。

　　臨近年底，各機構紛紛推出對明年人民幣升值幅度的預期，幾乎一致認為人民幣將繼續保持漸進升值態勢而速度進一步加快，貿易順差、通脹壓力和美元疲軟等仍是繼續對人民幣施壓的各種因素。

　　根據目前披露的資料，交通銀行預期明年底人民幣對美元會達到6.83~6.75的區間，升值幅度在7%~8%；渣打銀行預計將到約6.84，升值幅度約7%；申銀萬國預期升值幅度在約8%；中金公司則給出10%的升幅，相對激進。郭茹

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