作者：葉檀

　　十七大報(bào)告中提出，“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入。”

　　這樣的提法無異于為財(cái)產(chǎn)性收入正名，讓無數(shù)投資者感到道德上、法律上與精神上的釋懷。

　　這絕不僅僅是一個(gè)收入取得途徑的拓展，更寄托了一代人走向財(cái)富自由之路的憧憬，庶民的純樸理想在此盡顯無遺。

　　財(cái)富自由之路的盲區(qū)

　　通俗地說，財(cái)產(chǎn)性收入就是通過投資所獲得的收益。而以往大多數(shù)人的收入構(gòu)成分別由工資性收入(工資等)、轉(zhuǎn)移性收入(養(yǎng)老金等)、經(jīng)營(yíng)性收入(商業(yè)買賣收入等)構(gòu)成，財(cái)產(chǎn)性收入少到令人羞于啟齒的地步。

　　按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，在“人均可支配收入”中工資性收入占到70%左右，財(cái)產(chǎn)性收入只占2%左右，雖然2006年全國(guó)城鎮(zhèn)居民人均財(cái)產(chǎn)性收入為240多元。而中國(guó)金融中心城市之一，中國(guó)的證券交易、期貨交易、黃金交易的中心城市上海，2007年上半年，居民人均財(cái)產(chǎn)性收入只有14元，同比下降90.4%。上海市統(tǒng)計(jì)局的解釋是統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，房屋租金收入歸類為經(jīng)營(yíng)性凈收入，但是，即便我們加上這部分，仍然只有區(qū)區(qū)的一百元！

　　與此形成強(qiáng)烈反差的是，2007年上半年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)，總市值從去年年底的8.89萬億元上升到20.09萬億元，較去年年底上漲128.5%。到十七大召開前，滬深兩市投資者開戶數(shù)超過1.2億戶；基金資產(chǎn)凈值總計(jì)已超過3萬億元，基金投資賬戶數(shù)超過9000萬個(gè)。但是，這些收益并沒有成為大多數(shù)民眾可以兌現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)性收益。

　　以往的財(cái)產(chǎn)性收入主要源自于租金、利息，租金歸入經(jīng)營(yíng)性凈收入，利息一項(xiàng)如股市收益一樣令人神傷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)城鄉(xiāng)居民存款余額為16.2萬億元，2007年6月末達(dá)16.95萬億元，差不多每人1萬元，在金融資產(chǎn)總額中儲(chǔ)蓄存款所占比例高達(dá)70%左右，比美國(guó)高出50多個(gè)百分點(diǎn)。目前的一年期存款利率為3.87%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上日升月漲的物價(jià)上漲速度�？紤]在通脹背景下存款活期化現(xiàn)象嚴(yán)重，約有50%以上的存款是活期存款，那么，他們的利息損失還要增加一倍以上。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林曾經(jīng)表示，“財(cái)產(chǎn)性收入必然會(huì)涉及到各種投資，除了實(shí)業(yè)投資等，還包括投資金融產(chǎn)品，涵蓋了儲(chǔ)蓄、債券、保險(xiǎn)和股票等”，所以“要積極推進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，使廣大投資者公平、公正共享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處”。

　　但現(xiàn)實(shí)表明，開拓渠道增加財(cái)產(chǎn)性收入并非輕而易舉之事。到目前為止，已有七成以上的普通投資者在股市賠錢，在股市動(dòng)蕩與樓市政策風(fēng)險(xiǎn)的雙重打壓下，2007年11月居民戶存款增加2628億元，同比多增845億元，這種被迫的儲(chǔ)蓄回流體現(xiàn)出投資渠道的狹窄，以及居民對(duì)投資市場(chǎng)的不信任。

　　掙脫財(cái)富自由之路的數(shù)重枷鎖

　　增加財(cái)產(chǎn)性收入存在數(shù)重枷鎖，這些枷鎖不去除，財(cái)產(chǎn)性收入必定成為鏡花水月。

　　第一重是投資即剝削的理念枷鎖。中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展培育了無數(shù)投資文化的捍衛(wèi)者，那些公開反對(duì)投資、或者宣稱投資即剝削的人已經(jīng)被視為笑柄，真正能夠迷惑人的是那些表面上道貌岸然的理論、建議，似乎處處為民眾著想，實(shí)際上是為增加財(cái)產(chǎn)性收入處處設(shè)限。

　　比如增加資本市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)的稅收，5月末資本市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)突然上調(diào)三倍印花稅，以及政府以行政手段從股市抽離資金，這些政策被吹捧為具有遠(yuǎn)見的穩(wěn)健政策，只有穩(wěn)健才有發(fā)展。在一些人眼中，市場(chǎng)必須調(diào)調(diào)才有理智，投資市場(chǎng)在他們眼中似乎是個(gè)非理性的集體癲狂之地。

　　與此類似的是征收土地使用稅，這一政策有意漠視土地使用稅與土地出讓金在法理上的障礙，有同一稅目重復(fù)征收之嫌。這種明顯有違稅收法治原則的措施居然能得到廣泛的贊許，當(dāng)然有對(duì)房地產(chǎn)利益鏈條的合理義憤在內(nèi)，何嘗不說明對(duì)于投資的天然仇視，以及對(duì)于法治原則從骨子里的漠視。

　　第二重是決策邏輯上的悖反。創(chuàng)造條件增加財(cái)產(chǎn)性收入是個(gè)有歷史意義的重大決策，但在具體的執(zhí)行過程中，卻常常為某個(gè)具體的目標(biāo)，而犧牲市場(chǎng)的邏輯與投資者的利益。今年10月份對(duì)于資本市場(chǎng)的打壓就是如此。

　　事實(shí)上，資本市場(chǎng)當(dāng)時(shí)確實(shí)出現(xiàn)了過熱的跡象。為解決這個(gè)問題需要的是全盤的改革，從改革基礎(chǔ)貨幣形成機(jī)制、增加民眾的社會(huì)保障機(jī)制開始，一直到調(diào)整壟斷企業(yè)的收益結(jié)構(gòu)。但政府選擇的卻是直接為股市降溫，并且祭出窗口指導(dǎo)、停批新基金等雖然老舊、卻屢試不爽的行政法寶。果然，股市應(yīng)聲而挫，股指兩個(gè)月下挫了18%。通過為股市降溫緩解了因資產(chǎn)泡沫而來的人民幣上漲壓力，同時(shí)使QDII的出行有了很受追捧的資金平臺(tái)，資本市場(chǎng)的并購與外資等重新進(jìn)入A股市場(chǎng)也有了較為低廉的資金平臺(tái)，更重要的是，爭(zhēng)取到了匯率改革的時(shí)間。

　　即便我們能以最大的善意理解管理層的打壓舉措，仍然不能忘記一個(gè)根本，股市上漲是經(jīng)濟(jì)過熱與貨幣過多的結(jié)果，而不是成因。打壓股市解決不了經(jīng)濟(jì)過熱的癥結(jié)，反而會(huì)使癥結(jié)更加難治。

　　現(xiàn)實(shí)就是如此殘酷，創(chuàng)造條件增加財(cái)產(chǎn)性收入在現(xiàn)實(shí)的壓力之下，往往成為某個(gè)更為重大的決策目標(biāo)的犧牲品。由此造成的結(jié)果是，從2006年11月至今，投資者虧損面達(dá)到70%以上，掙錢的不足25%。2007年11月成為絕大部分投資者財(cái)產(chǎn)性收入損失最大的一個(gè)月。

　　第三重是規(guī)則與手段的混亂。

　　今年是投資年，也是監(jiān)管年，雖然并不盡如人意，監(jiān)管層在實(shí)現(xiàn)公平市場(chǎng)上的努力卻值得稱道。但我們也看到更多濃厚的陰影，以及體制性的弊端。如最牛散戶劉芳，事實(shí)上類似這樣的散戶絕不止劉芳一人，而有幾十甚至上百人，甚至于對(duì)先A后H的第一股中國(guó)中鐵質(zhì)疑的答復(fù)也讓人莫名所以。重要的是，中國(guó)中鐵反映出的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制度缺陷，將為這些巨無霸公司虛增利潤(rùn)獲得合法資源。比公司造假可怕的是大多數(shù)公司的普遍造假，比普遍造假更可怕的是制度容留灰色行為，給其披上合法的外衣。投資者因此深受其害。

　　港股直通車的忽開忽停是另一個(gè)典型案例，港股直通車的停駛是正確之舉，但因此使政策市陰影傳遞到了香港市場(chǎng)，套牢了一些散戶，使之財(cái)產(chǎn)性收入貶值，起碼有違釋放風(fēng)險(xiǎn)拓寬內(nèi)地民眾投資者投資渠道、增加財(cái)產(chǎn)性收入機(jī)會(huì)的初衷。

　　財(cái)產(chǎn)性收入的增加帶來的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的變革，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，也許并不能實(shí)現(xiàn)增加中產(chǎn)階層人數(shù)的愿望，庶民的理想也許無法達(dá)成，但卻能帶來財(cái)富產(chǎn)生方式的革新，使財(cái)富自由之途與自由的財(cái)富結(jié)合在一起。這是中國(guó)歷史上前所未有的財(cái)富生成之路，也預(yù)示了一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與融資方式的大變革時(shí)代的到來。

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