緊縮縮多緊？

　　劉曉午

　　千呼萬喚始出來!

　　歷時數月之久，面對持續的高通脹壓力，12月21日晚，央行終于拋開中美利差之辯，出手加息。

　　國家信息中心經濟預測部首席經濟學家祝寶良是中國經濟界公開建議“央行應該實行不對稱加息”的第一位專家(詳見本報12月10日1733期頭版頭條《嚴控信貸 貨幣緊縮雙管齊下》)。面對本次央行不對稱加息，祝寶良再次建議：“貨幣政策力度是不夠的，目前物價的單月累計漲幅正在加大，必須進一步推進不對稱加息，以扭轉實際負利率的局面。”

　　來自全國人大財經委員會的一位官員說，2008年從緊貨幣政策將進一步落實，另外，一系列財政政策和財稅政策將會浮出水面，從本源上改善中國經濟失衡問題。

　　不對稱加息的“不對稱解讀”

　　本次不對稱加息異常復雜，被業界稱之為加息“迷蹤拳”。其中一年期存款利率上調0.27個百分點，一年期貸款利率上調0.18個百分點；五年期以上貸款基準利率保持不變。

　　一年以內定期存款利率上調幅度較大，其中，三個月期存款利率上調0.45個百分點，六個月期存款利率上調0.36個百分點；同時活期存款利率五年來首次小幅下調0.09個百分點。

　　面對如此復雜的加息結構，12月20日晚，多數分析師們自2004年加息以來，頭一次深夜加班分析數據，揣測貨幣當局的決策心理，計算此次加息對于經濟和市場的影響。

　　“加息搞得這么復雜，而且拖延這么長時間才推出，表明相關部門對于目前通脹形勢和國際經濟環境的分歧。我與其他同行們對于此次加息的理解也不大一樣。”一位分析師對記者說。

　　摩根大通亞太區首席經濟學家龔方雄向記者表示，央行調高一年期存款利率27個基點，符合他們的預期；但是一年期貸款利率上調18個基點，略微低于他們此前預期。此舉清晰地顯示，面對不斷提高的全球經濟不確定性，管理層不愿意過度緊縮。

　　央行本次加息的顧慮非常之多。中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻分析，一是一年期定存款不對稱加息，是希望穩定通脹預期，扭轉實際負利率；二是五年期以上貸款利率沒有變，是不想加重房地產企業和購房者的借款負擔；三是活期存款罕見的下調，這是在保護銀行的利差；四是同時又大幅提高了短期存款利率，表明央行考慮到了股市波動對于經濟的不確定性，希望將活期存款定期化。

　　部分經濟學家們擔心，活期存款的定期化及通脹預期回落的一個重要前提背景是資產價格穩定。由于大量活期存款來往于資本市場和銀行之間，如果資產價格持續膨脹，大量活期存款將棄短期定期存款，而轉入資產市場，推升資產價格上漲，與本次加息的初衷將背離。

　　國家信息中心經濟預測部主任范劍平警示說：“實際上通貨膨脹是政府征的一種稅，通貨膨脹是政府通過貨幣的形式對老百姓的財富剪了一次羊毛，在很多國家歷史上都發生過。宏觀調控始終要把防止通貨膨脹作為重點。”

　　業界正在繼續呼吁加息，以緩解通脹預期。“由于調整后實際存款利率為負的局面仍沒有有效改變，全面通貨膨脹的風險仍然很大，我們認為2008年一年期存款利率至少還要提高0.81個百分點。”申銀萬國資深宏觀分析師李慧勇說。

　　經濟學家華生表示，此次央行定期存款利率調整幅度不夠。不對稱加息方向是對的，但由于活期存款利率下調，定期存款利率的調整幅度明顯不夠，儲戶仍處于負利率階段，建議應該盡快改變這種情況，年底前應加大調整定期存款利率。

　　財政政策走向前臺

　　“中國經濟失衡的根源在于國民收入分配關系問題，儲蓄率太高，導致消費率低、投資熱等一系列問題。在繼續推進從緊貨幣政策的同時，財政政策應加大力度改善國民收入分配關系。”彭興韻說。

　　12月19日，記者在“健康新村”2007合作發展論壇上，從一位具有政府機構背景的學者處獲悉，明年財政對新農村合作醫療投入可增長100%。

　　這一巨量增幅只是明年穩健財政政策的一個縮影。財政部研究所副所長劉尚希對記者說，2008年的財政政策的力度和重點較往年將有所變化，穩健的財政政策將會促進城鄉、區域協調發展，加大了對“三農”、教育、科技、衛生和社會保障等方面的支出力度。而這些利好消息是在今年財政收入達5.1萬億元，比去年多增近1.2萬億元，全國財政收入強勁增長的背景下應運而生的。

　　財政收入5.1萬億元——這個數字比今年3月兩會通過的2007年全國財政收入預算高出7000億元，并且以31%罕見的速度高速增長。

　　不過，強勁的財政收入增長付出了代價。一是GDP的增量明顯向政府傾斜，政府財政收入的增幅高出實際居民收入增幅近一倍，國民收入分配關系難見改善；二是由于大量的稅收來源于增值稅，高稅收必然刺激地方高投資，造成中國經濟投資過熱和經濟趨熱。

　　在日前舉行的第九屆中國經濟學家論壇上，全國人大財經委員會主任委員傅志寰表示，應該從三個方面加大財稅政策對于經濟增長方式轉變的作用。第一、完善資源財稅的相關政策，實現有利的節能減排政策；第二、優化財政支出結構，將更多的財力用于改善民生；第三、深化財稅體制改革，抑制投資過快增長。

　　2007年中國經濟全年GDP增速將達到11.5%，而11月份CPI創出十多年來的新高——6.9%。時值地方政府換屆之時，中國政府正在強力推進新一輪稅改，以從源頭上推進經濟發展方式的轉變。

　　在日前舉行的全國財政工作會議上，財政部部長謝旭人明確表示，今年將全面實施新的企業所得稅法及其配套措施，繼續在東北老工業基地和中部地區26個老工業基地城市，實施增值稅轉型改革試點，研究制訂在全國推進的方案；改革資源稅制度、完善消費稅制度。

　　中國社科院財貿所副所長高培勇說，新一輪稅改將在2008年有實質性操作，兩稅合一將正式啟動，而增值稅轉型可能向全國推廣，這兩大稅種的改革將帶動整個新一輪稅改。

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