傅勇

　　就在西方主要國家央行提前送出它們的圣誕禮物，即通過減息來向動蕩的全球金融市場注入流動性的時候，中國央行也打開了自己的圣誕襪子，即再次加息以穩定老百姓對通脹的情緒。

　　昨天18點，央行在自己網站上公布了年內第六次加息的消息：一年期存款基準利率上調0.27個百分點至4.14%，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點至7.47%。

　　除了延續不對稱加息，縮小銀行存貸利差外，此次加息還有兩個特點。其一，存款利率的結構性調整。一年期內存款利率上浮較大，其中，三個月期存款利率上調0.45個百分點，六個月期存款利率上調0.36個百分點，相反，活期存款利率小幅下調0.09個百分點。這種富有匠心的安排，固然是為了彌補資金的通脹成本，也出于增加銀行資金穩定性的考量。

　　這是一種巧妙政策呼應。加息有助于把流動性吸收進銀行系統，此前準備金率的大幅上調將彰顯出更大效力。

　　其二，個人住房公積金貸款利率保持不變。這是對中低收入家庭的照顧，也體現了央行對第二套房貸新政的信心：在抑制投資性購房需求的同時，并不打壓老百姓正常的購房需求。

　　此番加息，多少有些出其不意。因為，從時間上推斷，央行在已經知道11月份CPI將創歷史新高的情況下，在本月8日選擇大幅提升存款準備金率而非加息。由此，市場的部分預期是，年底加息可能沒戲了。

　　對此，筆者認為，這其中或隱含著如下幾點耐人尋味的信息：

　　首先，此番加息表明，央行此前有關通脹的憂慮和警示已取得決策層的完全認可。這意味著，治理過熱和通脹將變成一個系統工程，而不是央行的一己之任，貨幣政策將不再獨舞。

　　其次，宏觀政策的矛頭越來越指向資產價格，尤其是房價。有跡象表明，美國次貸危機對政府各部門的沖擊正在強化。為抑制房地產市場的風險，央行和政府或將不遺余力。這在最近的房市新政中可見一斑。在決策者看來，控制房價瘋長，不僅是維護經濟金融穩定的需要，也是解決民生問題的著力點。

　　再次，明年人民幣升值的步伐或將加快。加息是對升值的配合。主要貨幣的升值歷史表明，在本幣升值期，保持貨幣環境的緊縮對抑制資產價格泡沫至關重要。這是日元和馬克升值留給我們的主要經驗之一。

　　另外，此番加息表明，國內外廣泛擔憂的中美利差的收窄并沒有對中國貨幣政策造成太大的牽制。實際上，只要緊縮的貨幣政策有利于控制資產價格，就能夠限制國際資本的流入。畢竟，國際資本流入后，主要將潛伏在資產部門興風作浪，而不是簡單地存在銀行等待升值和獲取利息。

　　最后，一種未雨綢繆的猜想是，作為一個過多依賴外部需求的國家，次貸危機促使世界經濟增長拐點的出現，正在增大中國出現通貨緊縮的可能性，現在加息，有助于擴充未來減息刺激有效需求的貨幣政策空間。

　　在某些人看來，此番加息或存有爭議，但從民生和抑制風險的角度看，這將是中國央行的圣誕禮物。證明這一點或不需要太久的時間。(作者供職于央行上海總部，文章為個人觀點)

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