陳家林

　　11月以來，政府接連出臺(tái)緊縮政策，銀行信貸資金急速減少。部分地區(qū)樓房打折、降價(jià)成風(fēng)，造成濃重的觀望氛圍。由此樓市“拐點(diǎn)”的說法開始盛行。同時(shí)，緊縮政策也造成地產(chǎn)、銀行股近期大幅下調(diào)。實(shí)際上從較長時(shí)間看，我們更愿意將這個(gè)“拐點(diǎn)”理解為地產(chǎn)、銀行的增長形態(tài)發(fā)生了“拐點(diǎn)”，或者說業(yè)態(tài)環(huán)境發(fā)生了“拐點(diǎn)”。

　　“拐點(diǎn)”是一個(gè)數(shù)學(xué)的定義。它不是意味著上升或者下降過程的結(jié)束，由上升轉(zhuǎn)為下降、由下降轉(zhuǎn)為上升，而僅僅標(biāo)志著上升或下降的形式發(fā)生了變化。簡言之，“拐點(diǎn)”是指增長的變化率發(fā)生變化的臨界點(diǎn)。如果要表達(dá)上升或下降過程的結(jié)束，應(yīng)該用另外一個(gè)詞，就是“極點(diǎn)”。很顯然，目前的房價(jià)或者銀行、地產(chǎn)的股價(jià)不會(huì)是近幾年的“極點(diǎn)”。

　　近期國家對(duì)信貸、地產(chǎn)的調(diào)控是中央“從緊”政策的一部分，今后還將會(huì)有針對(duì)土地、市場交易持續(xù)及信貸方面的調(diào)控進(jìn)一步出臺(tái)。因此已有部分

開發(fā)商的新盤采取低價(jià)入市快速回籠現(xiàn)金的策略，土地市場也有所松動(dòng)。而地產(chǎn)巨頭萬科的董事長王石針對(duì)媒體的提問肯定了樓市“拐點(diǎn)”的出現(xiàn)，被引為權(quán)威。實(shí)際上王石也表示，“拐點(diǎn)”是指部分地區(qū)，而非全國。

　　如果著眼全國來看，將“拐點(diǎn)”理解為

房地產(chǎn)的高速增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長更為確切。而從

房地產(chǎn)業(yè)態(tài)來看，不少中小地產(chǎn)商因資金實(shí)力等因素將退出市場，一流大地產(chǎn)商因此并購擴(kuò)張而提高市場份額，這是“拐點(diǎn)”的另一層意思。以萬科在業(yè)內(nèi)的地位，王石應(yīng)該更愿意看到這樣的“拐點(diǎn)”出現(xiàn)。

　　從國家政策意圖看，政府強(qiáng)調(diào)關(guān)注民生、增加居民收入，尤其是財(cái)產(chǎn)性收入，因此對(duì)股市和樓市調(diào)控目的在于防止過快上漲引發(fā)泡沫，不是毀滅性的打壓。

　　同樣的，當(dāng)前投資者對(duì)銀行板塊的擔(dān)憂主要來自對(duì)更加嚴(yán)厲緊縮政策的預(yù)期，但是銀行業(yè)績的增長也不會(huì)因此結(jié)束。有測算表明，如果存款準(zhǔn)備金維持在15.5%的水平，則全行業(yè)的凈利潤增長率約為42%.即使存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至20%，全行業(yè)的凈利潤增長率仍將在33%左右，從銀行目前的超額準(zhǔn)備金看20%的準(zhǔn)備金率將極難達(dá)到。因此如果銀行、地產(chǎn)股繼續(xù)調(diào)整，則為今后的上漲騰出更多空間，不會(huì)一蹶不振。

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