本報評論員 商 灝

　　如果經(jīng)營貨幣這種特殊商品是一種高度的藝術(shù)，那么它一定屬于大師的工作范疇，而其所背負(fù)的，是國家的命運。

　　　盡管通過升值或是加息等單一手段很難解決中國經(jīng)濟(jì)面臨的諸多問題，盡管采取貨幣政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及外匯儲備管理創(chuàng)新等綜合手段已被視為所謂多層次、全方位的“組合拳”，但新近公布的CPI指數(shù)顯示了通脹的壓力仍然很大，也使加息仍然為市場所期待。

　　　然而面對全球普遍出現(xiàn)的通脹上升趨勢，面對美聯(lián)儲的再次降息，中國的貨幣政策面臨兩難：若跟隨降息，則通脹壓力將繼續(xù)加大，流動性問題更難解決；若為應(yīng)對通脹而加息，則可能面臨本幣升值、出口受制等難題。

　　而決策者也已意識到，影響貨幣政策的任何變量都無法固化，需要在高度不確定性中尋找平衡。

　　于是在第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話上，中國政府高官明確告訴了美國人，中國反對把減少中國對美國的順差寄托在人民幣快速升值上，并明確要求美國做一些事情讓美元堅挺。

　　輿論普遍認(rèn)為，中國正在向針對人民幣的攻勢采取反擊行動。

　　事實上，全面開放的中國經(jīng)濟(jì)，其迅猛發(fā)展的勢頭，的確已經(jīng)到了一個非常的時刻。在這樣一個非常的時刻，在全世界的矚目下，如何充分運用好人民幣利率和匯率工具，維護(hù)好國家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)，增加國家利益和國民福利，正考驗著管理層的智慧。

　　如果我們能夠深刻理解人民幣的時間價值——利率和空間價值——匯率的未來變化趨勢，必然看到，美聯(lián)儲的連續(xù)降息，對中國經(jīng)濟(jì)來說絕對是個壞消息。中美之間的利差將隨之進(jìn)一步收窄，國際資本進(jìn)入中國的“沖動”亦將隨之升溫，從而加劇了中國的流動性泛濫和人民幣升值壓力，也加劇了中國經(jīng)濟(jì)的不平衡。

　　因此，除了主張采取包括提高內(nèi)需，特別是消費內(nèi)需和農(nóng)民消費，還包括擴(kuò)大服務(wù)業(yè)增長等一攬子的多項政策組合對中國經(jīng)濟(jì)不平衡方面進(jìn)行系統(tǒng)性糾正，中國還堅定要求美國促使本國消費者提高儲蓄率，減少消費，以促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)的平衡。

　　毫無疑問，中國的貨幣政策作為其經(jīng)濟(jì)體系運行的重要工具，理應(yīng)服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際需要。既不能對西方強(qiáng)勢資本做簡單的妥協(xié)，也不能被國內(nèi)特殊利益集團(tuán)所脅迫；既不能受中外經(jīng)濟(jì)學(xué)家的誤導(dǎo)，也不能存在過度的行政主導(dǎo)。

　　市場連續(xù)兩個月的加息預(yù)期落空，反映出加息的確受到一些因素制約。而央行比較審慎的態(tài)度，也反映出目前有多方面的加息效應(yīng)還不能明確。

　　繼續(xù)加息會否帶來經(jīng)濟(jì)增長的“硬著陸”？美國突發(fā)的次貸危機(jī)，即緣于美聯(lián)儲式連續(xù)小幅頻繁加息。類似的風(fēng)險，中國必須回避，否則損失將難于估量。而中國銀行業(yè)剛剛開始的艱難改革所取得的一點成果，也決不能因一場壞賬風(fēng)暴而付之東流。

　　明年世界經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易順差等預(yù)期的不確定性究竟有多大？加息對其影響之嚴(yán)重，使央行決不愿貿(mào)然行事。

　　中美利差縮小甚至逆轉(zhuǎn)造成熱錢涌入的風(fēng)險有多大？這始終都是個不能不直面對待的問題。從美聯(lián)儲今年9月18日的4年來首次降息到現(xiàn)在，中國央行就再沒加過息。

　　而加息預(yù)期對股市房市的影響仍在顯現(xiàn)。

　　種種因素使央行又一次選擇了存款準(zhǔn)備金率這一工具。

　　但值得注意的是，貨幣政策“功夫在詩外”。

　　所以格林斯潘說：“在半個多世紀(jì)來目睹無數(shù)價格泡沫的形成和破滅之后，我很不情愿地得出這樣的結(jié)論：在投機(jī)熱潮自行消退之前，無法通過貨幣政策或是其他政策措施來安全地消除泡沫。”

　　這是不是意味著美國人已經(jīng)不得不承認(rèn)，加息的藝術(shù)他們沒玩好？

　　那么，中國人能玩得好嗎？

　　我們還會因為經(jīng)濟(jì)的高速增長和擴(kuò)張而低估了投資的風(fēng)險嗎？所幸決策者已經(jīng)看到了潛在的危機(jī)，也看到了資產(chǎn)價格泡沫和商品價格補(bǔ)貼，是人為扭曲要素價格的結(jié)果，是對勞動者和資源、環(huán)境殘酷壓榨的結(jié)果。

　　所以，為了有效地應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的難題，為了避免重蹈美國人的覆轍，對于加息的藝術(shù)，看來我們只能謹(jǐn)慎從之，只能小心玩好，也必須玩好。