郭綱

　　11月份的最后一個(gè)星期,新加坡著名投資公司淡馬錫在減持了10.82億股中國(guó)銀行股份之后，又配售了2.8億股的中國(guó)建設(shè)銀行股份。此舉引起了業(yè)內(nèi)外人士的廣泛關(guān)注。淡馬錫為什么減持中資銀行股？各種猜測(cè)與分析見諸各類媒體,見仁見智。

　　究竟是像外界猜測(cè)的，可能是因?yàn)榈�馬錫對(duì)中資銀行股的看跌預(yù)期,還是如淡馬錫所說，只是其投資業(yè)務(wù)調(diào)整的需要,我們可以暫且不論。但有一點(diǎn)是可以肯定的,那就是淡馬錫從入股中資銀行到減持中資銀行股,目的在于獲取盈利。11月28日，淡馬錫通過

摩根士丹利按每股7.09港元配售建行2.8億股,套現(xiàn)19.85億港元之后,獲利約達(dá)10億港元,投資回報(bào)率之高不言而喻。只要盈利的目的達(dá)成,資本進(jìn)退的理由是次要的。

　　淡馬錫是新加坡國(guó)有全資企業(yè)和主權(quán)投資公司,自1974年組建以來，其投資策略隨國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整。進(jìn)入21世紀(jì)以后,淡馬錫的投資可謂三分天下:三分之一投資在國(guó)內(nèi)；三分之一投資到除新加坡以外的亞太地區(qū)國(guó)家；三分之一投資于經(jīng)合組織國(guó)家。這次淡馬錫對(duì)中資銀行股的拋售，又一次體現(xiàn)出其作為積極而審慎的投資者在具體運(yùn)作中比較理性的一面。

　　如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于上升通道，中資銀行股價(jià)保持上揚(yáng)趨勢(shì),那么，淡馬錫適時(shí)拋售部分中資銀行股,回收部分投資,分階段實(shí)現(xiàn)盈利,見好即收。畢竟真金白銀的落袋為安遠(yuǎn)比賬面浮盈有意義得多。何況中國(guó)近三十年改革開放以來經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)時(shí)期高速增長(zhǎng)，今年又曾出現(xiàn)中國(guó)概念資產(chǎn)價(jià)格近乎“瘋狂”地一再走高的現(xiàn)象，確實(shí)出乎許多專業(yè)人士尤其境外同行的正常預(yù)期。加之，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的出現(xiàn)，及其有可能對(duì)相關(guān)中資銀行產(chǎn)生或多或少影響的預(yù)期存在，人們有理由推測(cè)：即便中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、中國(guó)概念資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，但在經(jīng)過了前段時(shí)間的暴發(fā)性增長(zhǎng)后，往往需要一定時(shí)間進(jìn)行調(diào)整與能量積蓄，短期內(nèi)包括中資銀行股在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格上行空間與幅度可能會(huì)相對(duì)有限。適當(dāng)減持已在較高價(jià)位的中資銀行股，對(duì)于理性投資者而言是再正常不過的選擇。

　　要是淡馬錫預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中資銀行股價(jià)有下滑的可能,則搶先在較高價(jià)位減持可以減持的股份,有效化解投資風(fēng)險(xiǎn),避免或減少投資損失。因?yàn)椋�作為新加坡�?guó)有全資企業(yè)和主權(quán)投資公司,淡馬錫參與中資企業(yè)的投資是出于其資本的增值進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其國(guó)家利益的需要。

　　淡馬錫連續(xù)減持中資銀行股的舉動(dòng)，不但提醒我們需要進(jìn)一步關(guān)注并致力于維護(hù)好我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局，科學(xué)規(guī)劃與理性構(gòu)建我們的金融體系和

資本市場(chǎng)，同時(shí)也使我們聯(lián)想到今年剛剛組建的中投公司的發(fā)展問題。

　　作為新組建的中國(guó)主權(quán)投資公司，中投公司高調(diào)亮相。事實(shí)上，中投公司目前2000億美元的投資基金中大部分用于境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的注資等。實(shí)際可用于境外投資的僅僅約700億美元的主權(quán)投資基金，似乎被看成了隨時(shí)可能沖擊外國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“熱錢”與“大鱷”。中投公司成立伊始，即在國(guó)際上備受注目與警惕，其第一單30億美元黑石的潛水，也許本身就是誤入了別人設(shè)計(jì)的一個(gè)陷阱。

　　在經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢(shì)日益加劇的形勢(shì)下，中國(guó)的主權(quán)投資基金如果只考慮向境外投資而忽視與放棄中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)所蘊(yùn)含的高回報(bào)投資機(jī)會(huì)，等于舍近求遠(yuǎn)、舍本求末。作為中國(guó)的主權(quán)投資基金，中投公司可用于投資的全部基金的投資組合應(yīng)該是多元化的：首先應(yīng)區(qū)分投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)外的基金，然后在國(guó)外基金中再?gòu)膮^(qū)域、國(guó)別、產(chǎn)業(yè)等不同方面作進(jìn)一步的規(guī)劃與細(xì)分。淡馬錫三分天下的投資策略和減持中資銀行股的審慎運(yùn)作不知道能不能帶給中投公司相應(yīng)的啟示。

　　(作者系蘇州工業(yè)園區(qū)國(guó)有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司執(zhí)行副總裁)

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