最新的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，防止經濟增長由偏快轉變為過熱，防止價格結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹，是當前和明年經濟工作的重要任務，因此，明年將實施“穩健的財政政策和從緊的貨幣政策”。其中，有關貨幣政策的表述由先前的“適度從緊”調整為“從緊”，為歷年首次。

　　從緊的貨幣政策主要體現在總量控制上，這也從一個側面反映了目前通貨膨脹是過去發行過多貨幣的結果。盡管今年通過數量型工具大量回籠貨幣，但是由于外匯占款較多以及信貸總量較大，被動性較強，政策效果并不明顯。一般情況下，由于中國銀行業的利益驅動，都會在上半年突擊發放大量貸款，以至于年底突破央行設定的額度。因此，在目前通脹趨勢比較明顯的情況下，控制信貸投放節奏也是“從緊”的一個表現，有消息說，央行日前發文要求各商業銀行按季度上報明年新增貸款目標。這意味著“從緊”主要是抑制信貸總量和控制發放節奏。同時，明年地方上存在著新一輪投資周期的發生可能，“從緊”的基調可以起到預防的作用，影響到地方政府的行政心理和行為。

　　毫無疑問，貨幣政策從緊是需要的，但是它只能“治標”，抑制過熱，改變預期，而中國的問題還需進一步“治本”。中國當前的問題是國際經濟不平衡以及內部失衡的結果，外部失衡是內部失衡的反應，而外部失衡反過來加重了內部失衡。技術上講，貨幣政策應致力于內部均衡，而外部均衡是匯率政策的任務。但從緊的貨幣政策并不能完全改變內部失衡。目前來看，除了貨幣政策從緊之外，還急需調整經濟結構。因此，貨幣政策仍然需要考慮經濟結構的轉型以化解內部失衡問題，轉型則需要穩定發展的經濟環境。

　　是不是可以通過

人民幣升值化解外部失衡呢?一般而言，金融不穩定的源頭是國際經濟不平衡和資產價格過度波動，如果通過匯率變動來化解外部失衡是一個不錯的想法。但是，人民幣升值并不能有效的化解經常項目大量順差帶來的外部失衡，除非升值幅度過大導致出口迅速回落，這將加劇內部的不穩定性，令經濟面臨風險，因此，在加快升值的同時，政府應該加強對資本項目順差的控制，尤其是打擊熱錢的流入。

　　資產價格泡沫風險是貨幣從緊的另外一個目標，但是，由于中國的資產市場投機性多于投資性，甚至以投機為主，因此，資產價格波動還不應該放置于貨幣政策目標內，一則，貨幣政策的傳導機制還不完全順暢；二則可能會對實體經濟產生不利影響。中國的資產市場一方面承受吸收流動性的任務，另一方面貨幣政策給與打壓，是自相矛盾的。為了抑制投機，政府應該供應更多的資產來稀釋投機資本的壟斷性哄抬價格，因此，除了大量供應政府參與的

經濟適用房外，更多公司上市以及大盤藍籌股釋放更多流通股應該是最好的策略。

　　中國當前困境的復雜性在于結構轉型遭遇宏觀經濟周期性波動，內部失衡與外部失衡并存，以及全球經濟的周期性趨于一致使得內部政策被外部環境所影響。所以只能選擇突出的緊迫的問題予以解決，就如當前從緊的貨幣政策對應經濟偏快和通脹加速，而整個經濟的轉型以及調整內外部的失衡需要一個漫長的過程，在這個過程中，既要防止經濟過熱，也要防止經濟過冷，相對于過熱，冷縮更加削減轉型的空間。

　　貨幣政策從緊是需要的，但是同時也需要注意的問題是，貨幣政策的總量控制可能影響經濟轉型的努力。因為中國金融系統的結構存在問題，金融資本一般從農村流入城市，從西部流入東部，中小銀行信貸投放不足，這與目前發展農村以及中西部以改善區域失衡，擴大內部需求的轉型政策是相違背的，同時，金融資源將更多的流入大型企業，而中小企業則面臨資金短缺的局面，這將導致高失業率和高通脹率并存的“滯脹”局面。因此，在總量和投放節奏控制的同時，貨幣政策有需要針對性地進行結構調整。同時，輔之于財政政策，加強對中小企業、服務業、落后以及農村地區的資金支持，促進內部轉型。

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