社論

　　此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“從緊的貨幣政策”，引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。

　　這是繼1993年實(shí)行“適度從緊”的貨幣政策以后，再次提出從緊的貨幣政策，并且取消“適度”二字，說(shuō)明決策層對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的嚴(yán)重?fù)?dān)憂(yōu)。從2004年以來(lái)，我國(guó)雖然開(kāi)始實(shí)行適度從緊的貨幣政策，進(jìn)入加息周期，但并沒(méi)有解決經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題，這也是貨幣政策從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“從緊”的重要原因。

　　此次從緊的貨幣政策并不僅僅意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，而是中國(guó)貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將發(fā)生大變化的明確信號(hào)。此次調(diào)整有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，而無(wú)關(guān)貨幣陰謀。

　　這次的緊縮型

宏觀調(diào)控與前兩次有本質(zhì)區(qū)別。從表面上看，此次的宏觀調(diào)整似乎屬于未雨綢繆，全年4.5%左右的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，今年前三季度25.7%的固定資產(chǎn)投資額，18%左右的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速，比起1988、1993年都下降了近一半左右。此時(shí)提出從緊的貨幣政策顯然是因?yàn)槌霈F(xiàn)了新問(wèn)題。值得注意的是，與以往從緊的財(cái)政政策與貨幣政策配套使用不同，此次穩(wěn)健的貨幣政策與從緊的貨幣政策并行，說(shuō)明問(wèn)題主要出在貨幣方面，而不是政府投資等方面。由此，政策的著力點(diǎn)也不再是財(cái)政政策而是貨幣政策。

　　這是一個(gè)正確的選擇。只有對(duì)貨幣體制進(jìn)行徹底改革，才能解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性痙攣癥。眾所周知，從1994年實(shí)行匯率體制改革實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率以來(lái)，雖然名義上實(shí)行盯住一籃子貨幣的匯率政策，但實(shí)際上以盯住美元為主，使匯率喪失了主動(dòng)調(diào)節(jié)的控制權(quán)。隨著低息美元的泛濫，人民幣流動(dòng)性無(wú)法扼制，貨幣無(wú)法反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，只要資本市場(chǎng)、企業(yè)投資稍有增加，經(jīng)濟(jì)熱度就急速躥升。目前CPI的結(jié)構(gòu)性上升被許多人視為一輪新的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱周期爆發(fā)的象征。

　　要解決這一問(wèn)題，必然大舉推進(jìn)人民幣匯率的市場(chǎng)化，改變以外匯占款為主的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制。

　　從緊的貨幣政策是營(yíng)造逐步推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化的環(huán)境。從國(guó)內(nèi)外發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，明年匯率的大幅上升或者匯率浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大已經(jīng)是無(wú)法避免之事。這既是發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)加給中國(guó)的壓力，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量達(dá)到一定程度之后的內(nèi)生要求。在此有必要破除貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)陰謀論的心魔，一只蚊子可以叮在老虎背上，一只牛如何叮得�。康拖⒚涝�大行其道造成全球貨幣流動(dòng)性泛濫，這固然是美元向全世界征收的鑄幣稅，何嘗不是說(shuō)明中國(guó)已經(jīng)到了從美元的老虎背上下來(lái)，奪回貨幣主動(dòng)權(quán)的關(guān)鍵時(shí)刻？

　　如果以為匯率改革是一場(chǎng)陰謀(正如最近備受爭(zhēng)議的暢銷(xiāo)書(shū)《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》所論)，只要是國(guó)外逼迫的全部予以反對(duì)，那就只有讓中國(guó)的貨幣制度返回盯住美元這一不合時(shí)宜的道路上去，重新將人民幣的未來(lái)交給自己的貿(mào)易對(duì)手。這種做法貌似高明其實(shí)短視，貌似有原則其實(shí)是偏執(zhí)。

　　可以肯定的是，明年的經(jīng)濟(jì)增速可能在今年的基礎(chǔ)上略有下降而不是急速下降，軟著陸是各方追求的共同目標(biāo)�，F(xiàn)在惟一的風(fēng)險(xiǎn)在于，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過(guò)激手段有可能使經(jīng)濟(jì)周期溢出執(zhí)政者這只如來(lái)佛的手掌之外。

　　這也有前車(chē)之鑒，雖然前兩次宏觀調(diào)控取得了預(yù)期的為經(jīng)濟(jì)降溫的效果，但也留下了嚴(yán)重的后遺癥，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)急劇降溫之后，導(dǎo)致銀行壞賬快速增長(zhǎng)，許多金融機(jī)構(gòu)處于技術(shù)破產(chǎn)邊緣，政府不得不再次實(shí)行積極的財(cái)政政策，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行壞賬剝離、注資等非常規(guī)手段，防止金融機(jī)構(gòu)從根本上拖垮中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　央行行長(zhǎng)周小川提醒宏觀調(diào)控防止矯枉過(guò)正是著眼于歷史教訓(xùn)的沉痛之語(yǔ)，經(jīng)此輪經(jīng)濟(jì)周期，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)擁有了遠(yuǎn)高于公布的房貸量，以及大量以土地為抵押的信貸產(chǎn)品，如果土地與房產(chǎn)價(jià)格大幅縮水，直接的表現(xiàn)就是銀行的壞賬大量增加。不僅如此，如果信貸急劇壓縮，還將造成大量融資渠道不暢的中小企業(yè)的破產(chǎn)與倒閉。央行行長(zhǎng)周小川呼吁金融機(jī)構(gòu)要禁得起經(jīng)濟(jì)下行周期的考驗(yàn)，這句話(huà)對(duì)除政府重點(diǎn)保障之外的所有的企業(yè)都適用。

　　從緊的尺度成為經(jīng)濟(jì)軟著陸的關(guān)鍵，有關(guān)方面理應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力出發(fā)，考慮市場(chǎng)主體的承受力，以明確的標(biāo)準(zhǔn)給予市場(chǎng)主體充足的信心。

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