從對癥下藥的角度，有必要先闡述一下貨幣政策為什么沒有取得眾人所期盼的治本效果。

　　首先，目前物價上漲的趨勢并不是由于市場商品短缺而造成。其次，當我們的企業(yè)還處在國際市場上價格承受者的地位時，靠貨幣政策(如加息等)提高投資的成本，減少資源需求以規(guī)避資源型價格的膨脹是不太現(xiàn)實的。第三，目前貨幣政策的效果無法扭轉流動性過剩的局面，這是因為中國目前的主要問題是外匯占款。而外匯占款和中國經(jīng)濟增長的模式(出口導向、外資依存)有著最為直接的關系。第四，不良的市場競爭環(huán)境也有可能會扭曲企業(yè)的定價方式，從而推高整體的物價水平。

　　最后，通脹預期是價格持續(xù)上漲最為關鍵的因素之一。通脹預期一旦形成，就會促使大眾提前消費或增加金融投資的比例，實際上這類行為又會進一步加劇物價上漲。但是，緊縮性貨幣政策，尤其是加息對目前中國通脹預期的形成并沒有顯現(xiàn)出很好的抑制作用，相反，正如中國股市所顯現(xiàn)出來的“看似違背情理，實際反映了通脹預期上升”的現(xiàn)象———即加息反而帶來更強烈的投資沖動，從而造成股市進一步的上漲。

　　因此，筆者認為，中國通脹預期的形成機制和流動性過剩的形成機制一樣，都是由于中國實體經(jīng)濟的結構失衡造成的。中國政府應該加快產(chǎn)業(yè)結構和投資結構的調(diào)整，尤其是通過有效的制度設計,比如產(chǎn)業(yè)政策、社會保障制度、收入分配制度等,建立起市場參與者之間利益兼容的激勵機制，改變目前外匯占款過多、名義利率居高不下，而另一方面卻呈現(xiàn)出居民實際收入低下、資本需求低迷所造成的實際利率偏低的格局。要從虛擬經(jīng)濟繁榮和實體經(jīng)濟發(fā)展嚴重偏離的結構失衡這一源頭上，徹底解決通脹預期向上攀升的勢頭，從而保證

　　□孫立堅(作者為

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