羅金花/文

　　“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”，“人均GDP到2020年比2000年翻兩番”。

　　十七大報告中兩大國民財富增長藍圖展現在我們眼前。

　　這也注定中國資本市場成為銜接這兩大藍圖的橋梁，承載推動國民財富未來增長的重任。

　　但A股指數依然在震蕩之中，并被監管層認為風險偏高，短期風險積聚。

　　人們在疑問，十七大之后，中國股市短期是否會繼續紅火？這個高速發展中的資本市場將會有何新政出臺？什么改革將令你受益？這將帶來一個怎樣的多層次資本市場？

　　我們憧憬和猜想。

　　短期風險

　　11月2日，中國A股總市值超過27萬億元。兩年前，這一數字卻不過3萬億元。

　　僅僅兩年，中國資本市場已經從原來的全球新興市場第四位，當仁不讓地躍升為第一位。

　　相比于2006年21萬億元的GDP總量，意味著中國境內股市證券化率(股市總市值/GDP總量)從兩年前的16.8%躍升至128%。這已經幾乎等同于美國130%的數據，日本、韓國、印度等國則約為100%。

　　不過，2年超過500%的增長既令投資者興奮又開始陷入泡沫的擔憂中，滬市67.52倍的平均市盈率遠高于全球股市23倍的水平，并成為全球市盈率最高的市場。

　　充足的資金，牛市帶來的信心，以及市場的“洼地”效應使國內外巨量資金源源不斷流入股市。

　　但越來越多的人提出質疑并給予風險的警告。

　　對于股市泡沫的話題，證監會主席尚福林在十七大期間表示，經過幾個月的積累，目前情況下價格越高確實風險越大。證監會將繼續對投資者進行風險教育，使投資者真正明白股市有風險，入市需謹慎，理性投資股市。

　　“十七大要求我們將科學發展觀貫徹落實到工作的各個方面，資本市場的監管工作也不例外。”屠光紹表示。

　　這也成為影響A股市場最重要的指導思路，而且短期影響將尤為明顯。

　　證監會副主席屠光紹指出，近年來，我國資本市場在數量、規模上都有了較快增長，但發展質量仍不夠高，結構也不盡合理，盡管當前市場非常活躍，但潛在的風險也很大。

　　今年9月以來，尚福林就頻頻在公開場合指出“隨著股指的增加，風險在積累”。

　　這也被認為是監管層調控股市的信號。

　　事實上，調控也早已從9月開始，H股加速回歸(建設銀行、中國神華、中國石油陸續上市)、基金發行放緩、QDII加快放行、發行央行票據等。

　　監管層通過市場擴容、加息、發特別國債等方式以吸納資金，并通過停發新基金的方式減少資金入市，甚至通過加快QDII審批速度分流A股資金。

　　打擊內幕交易，對資產重組、并購，審批也更加嚴格，以防止市場過度投機。

　　只是這些措施依然難以遏制不斷上漲的指數，十七大期間，上證指數受政策所托繼續沖出6124.04點的歷史高位。

　　但十七大之后，人們對這種調控的預期變的愈發敏感，A股市場也陷入大起大落之間。

　　11月2日，在出席“上海合作組織成員國總理理事會第六次會議”時，國務院總理溫家寶表示，政府明白防止資產泡沫和防止市場波動同樣的重要，政府會認真分析情況，找準問題所在，而政府的責任是要構建一個公平健康透明的市場秩序，股市的健康在于企業的質量，在于市場的公開透明，既要保護企業的利益，也要保護消費者的利益。

　　溫家寶稱政府會透過市場機制采取一些措施對股市進行調控，而目的就是防止股市出現大起大落。溫家寶說：“這件事情非常艱巨，因為現在中國股市發展得很快，股民的數量增加也很多，股市的波動牽動著國家的經濟也牽動著股民的利益。”溫家寶還表示，對于股市的走向，政府會隨時關注。

　　據悉，近期國內諸多銀行的貸款額度用完或不多了，企業借錢困難；股指期貨準備也已到位并即將推出；宏觀經濟政策方面，成品油提價，“從量計征”改為“從價計征”的資源稅改革方案上報國務院，這將使企業利潤受到影響。

　　因此，短期的調整在所難免，而賺了指數不賺錢的效應也進一步加劇。

　　新政待解"整個四季度的政策面壓力較大，未來會對股票市場造成較大影響的主要有八大政策。"國內投行國泰君安的分析報告指出。

　　這八大政策主要有：1、推出股指期貨；2、加快QDII和港股直通車，推出創業板和黃金期貨；3、17大出臺的綱領性文件，進一步建設和諧社會和落實科學發展觀；4、進一步加息和收縮流動性、節能減排，治理污染；5、房地產行業調控；6、國有股劃轉政策；7、醫療體制改革；8、新企業所得稅法實施條例的出臺。

　　事實上，真正形成影響的還是來自于四大方面。

　　短期而言，最直接、影響最大的政策是股指期貨，監管層近期不斷吹風，股指期貨出臺的日子越來越臨近。

　　近一個月來，市場正處于資金分配格局的調整中，資金正在加速流向這些大市值股票，作為股指期貨標的的市場大盤股走勢強勁。因此，雖然長期走勢受市場本身態勢及估值的內在影響，但短期內將很可能出現先升后跌的局面。

　　國泰君安認為，考慮到中國市場目前如此高的估值，預計股指期貨市場運行后對大盤的短期影響受流動性和市場情緒影響較大，將會起到助漲助跌的作用。因為監管原因，基金公司和證券公司參與股指期貨沒有放開，這可能影響股指期貨的流動性，如果交易量太小，則股指期貨對大盤實際影響將很小。

　　另一方面，更令市場擔心的風險來自于“國有股劃轉”。

　　此前有報道稱，國有資產劃撥社保基金已獲階段性進展，其主要內容有以后境內新股發行和增發股票時，均按照融資額的10%將國有股權劃撥給社保基金持有；對2006年6月“新老劃斷”后首發或增發的上市公司國有股需進行追溯劃轉。

　　根據國泰君安的測算，在2006年6月以后的327家IPO和增發(包括定向增發)的上市公司中，有國有股東的一共有185家，可劃轉的國有股數為83.6億股，按10月12日的收盤價計算為2112億元。

　　雖然由于政策實施時間與流動性過剩所形成的消化能力，該政策暫不會形成重大影響，但其卻為管理層提供了一個市場化調控股市的工具。

　　而新的投資機會也由于醫療改革、節能減排(涉及環保產業)所帶來的相關產業變化，以及決不能忽視的央企整合的影響。

　　國投瑞銀報告認為，未來將是超級大盤藍籌回歸題材和央企并購整合題材主導的藍籌股行情。首先從中期趨勢來看，由于主營業務預期仍將維持高增長、企業勞動生產率提升、央企并購浪潮方興未艾、大盤藍籌登陸，這意味著上市公司盈利高增長趨勢仍將延續。

　　此外，預期中即將加強的宏觀調控也為市場所擔心。預計未來央行將會進一步加息加強收縮流動性，而今年以來連續5次的加息所帶來的累積效應為市場所擔心。

　　這些正在推行以及即將推行的新政策將成為調控中國資本市場的重要手段。

　　牛市與國民財富分配

　　不過，即使潛藏風險與危機，中國的資本市場卻依然吸引著全球的目光。

　　“一個資本大國正在崛起”，這是英國《金融時報》對中國資本市場的最新描述。

　　自2005年股權分置改革破冰以來，資本市場在基礎性制度建設、發行體制改革、上市公司質量以及投資者結構等方面取得令人矚目的成就。資本市場逐漸恢復了“本原”，融資功能、價格發現功能、資源配置功能得以發揮。

　　而十七大報告更為中國資本市場的大發展埋下伏筆。

　　“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”，這十七大報告中對國民財富增長提出的要求。

　　在中國，歷來與政府決策有著高度聯系的股市也許更應該重視其中所潛藏的強大動力。

　　所謂“財產性收入”，是指因擁有動產(如銀行存款、有價證券等)和不動產(包括房產、土地、收藏品、汽車等)而獲得的收入，包括出讓財產所獲得的利息、租金、專利收益等，以及因營運這些財產而獲得的紅利、財產增值收益等。

　　同時，十七大提出“人均國內生產總值到2020年比2000年翻兩番”的目標。國家統計局數據顯示,2000年中國人均GDP為7078元,按當年匯率折算約為856美元。這意味著到2020年人均GDP應達到3500美元左右。

　　國民財富的高速增長與“財產性收入”的增加無疑將使得資本市場成為銜接這兩大藍圖的橋梁，這也注定中國資本市場還將高速發展。

　　事實上，隨著經濟的高速發展，中國普通老百姓積累的個人財富也越來越多。資料顯示，當前居民儲蓄已經達到了17萬億元左右。

　　隨著股市等金融市場的繁榮，以及低利率與物價上漲所帶來的沖擊，百姓投資

理財熱情高漲，截至今年10月底，滬深兩市投資者開戶數與基金投資賬戶均超過1.3億戶；基金資產凈值總計已超過3萬億元。

　　投資理財，將部分存款轉化為有價證券等資產漸漸成為中國百姓的普遍選擇，國民財富的增長推動了理財意識的覺醒。

　　也正是因為這些客觀因素，中國人民大學金融證券研究所所長吳曉求預測，到2020年滬深市場市值將達到60萬億元到80萬億元人民幣的規模。

　　而此前也有國際研究機構預計，未來10年，

中國經濟年均增長速度將保持在7%-8%，個人理財市場將以年均30%的速度高速增長，成為繼美國、日本和德國之后個人理財市場極具潛力的國家。

　　可以預計，伴隨著人均GDP翻兩番、達到3500美元的目標，居民財產性收入所占比重也將產生實質性的跨越，中國資本市場將魅力不減并繼續吸引全球投資者的目光。

　　中國也將真正進入一個藏富于民的新時代。

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