記者 李俠

　　QDII類基金產品尚未走出封閉期就跌破凈值，出乎市場各方預料，也給前期爭相搶購的投資者兜頭澆了一瓢冷水。

　　根據日前基金公司公布的數據，截至上周末，南方、華夏、嘉實和上投摩根4只QDII產品凈值分別為0.947元、0.915元、0.8940元、0.9080元，跌幅分別為-5.30%、-8.50%、-10.60%、-9.20%。本來對投資海外市場充滿信心和期望的中國出海資金，尚未振翅高飛就遭遇了太平洋狂潮的襲擊。

　　無獨有偶，經營外匯資金管理業務的國有獨資公司——中投公司的首筆投資項目也遭遇了“滑鐵盧”：不到半年時間，投資美國黑石集團的虧損已超過55億元人民幣，虧損幅度超過24%。

　　從過去想方設法吸引外國資本投資國內市場到現在中國資本走出國門，投身國際資本市場，既是

中國經濟持續穩定發展的必然結果，也是中國經濟日益融入國際市場所必須要走的一步。而無論是出于化解國家外匯儲備過高的矛盾，還是從拓寬中國居民資金投資渠道、規避國內市場風險等目的來看，中投公司也好，QDII也罷，更看重的是長期投資收益，不能以一時的虧損或某一筆投資失利，就對之橫加責難和否決。況且，造成中投公司或QDII類基金產品全線虧損的原因有多個方面。僅從QDII全線虧損來看，這其中有香港市場股票近期大幅度震蕩，在較大程度上影響了QDII類基金產品的績效表現；國際

石油價格快速上漲，引發市場擔心美國企業盈利會受影響，也憂慮會刺激美國經濟出現高通脹，并進一步拖累港股等亞太區主要市場的表現；

美聯儲調低明年美國經濟增長預測，市場對美國經濟前景開始擔憂，美國經濟前景陰影重重，相關證券市場因此受到影響；亞洲主要市場普遍下跌；歐元對美元再創新高給歐洲企業盈利帶來陰影等等，QDII類基金產品因此受到波及也屬正常。

　　但如果僅以此為借口顯然也難以讓眾人信服。縱然中國資本走出國門參與國際資本市場的時機已經成熟，縱然海外投資更看重的是長期投資效益，但面對短時間內資金凈值如此快速、大幅的下跌，市場各方是否也該冷靜地想一想：面對國際資本市場的風云變幻，我們真的已經準備好了嗎？我們還缺些什么呢？

　　從QDII產品開始發行，到QDII產品正式揚帆海外，在QDII宣告全線虧損前，我們看到的是幾乎所有的市場機構、投資者的對投資海外市場的過分樂觀和充滿自信，而對投資海外市場可能的風險卻很少有充分的認識和揭示。市場不會忘記，當QDII剛剛揮師出征之時，正是投資者為國內股指高位而憂心、全球股市最危急之時。現在看來，正是對投資海外市場的盲目樂觀，導致當時的宣傳至少給投資者形成了如下的誤導，即首先，中國流動性過剩，泄洪勢在必行；二是國際市場危機正是我們抄底的大好時機；三是基金在國內充分顯示了專家理財的功能，參與國際市場同樣會給投資者帶來豐厚的回報。正如一位市場人士所形容的那樣，當初不對QDII投資者進行風險教育而只說布局全球，分享全球經濟成長，這種帶有過分功利性的宣傳，其結果只能是弊大于利。必須承認，QDII絕對不是“垃圾”，它是分散風險的好工具，錯就錯在沒有在風險之前揭示風險，反而積累了更多的風險。

　　事實證明，投資海外市場并非如機構和持有人所想象的那般容易。一方面，相對于國內市場，投資國際資本市場所面對的市場環境更為復雜，面對可供選擇的十多萬只股票、不同的交易制度和監管規則、更為變幻動蕩的國際市場，還有可能的國家風險、匯率風險、行業風險等等，這對QDII的資產運營和管理能力提出了嚴峻的考驗；另一方面，對剛剛起步的中國基金管理公司或即將成行的證券公司及其他機構來說，我們不僅缺少國際市場的投資經驗，我們更缺少的是國際市場的投資人才，而這一點對于海外投資來說尤為重要。

　　所謂最好的時機，某種意義上恰恰是最壞的時機。特別是在整體戰略判斷出現嚴重失誤、自身戰術準備嚴重不足的情況下，好事變壞事也就成了必然結果。偏重于穩健風格的銀行系產品還好一點，QDII基金在人才匱乏的情況下，越是急于追求高的收益目標，就越是難以承受無法規避的市場風險；而人才的匱乏還導致QDII對政策面存在的變化風險控制不足，導致了QDII迅速建倉的失誤，這也反映了QDII基金風險控制能力還比較薄弱。

　　談及中投公司首筆投資，一位業內人士這樣表示：“投資跟做其他生意不一樣，做其他生意相對保守，不會丟很多錢，但是投資尤其在國際市場上投資就不一樣，如果判斷不準，立刻會造成巨額虧損。從長遠來看，中投在國際金融市場上要盈利，要有一套機制，要能雇到真正對海內外市場了解深刻、真正有過實戰經驗的頂尖的人才，而不僅僅是在海外讀過書只有理論上的知識。如果把人才機制解決好，同時加強內部風險控制機制，中投公司沒有理由不成功。”而這同樣適應于QDII。

　　投資海外市場是一個戰略性的決策。無論是現有基金系QDII產品跌破面值，還是中投公司首筆投資虧損，都是市場波動的正常結果。對于已獲得QDII資格的基金公司也好，即將成行、尚未成行的證券公司或其他機構也罷，問題的關鍵并不在于一筆投資、一段時期內的損益情況，真正需要引起重視的是在進軍海外資本市場之前，應著力于制度建設。最迫切的應是在內部機制、投資策略、投資團隊的建設。其中，投資團隊的組建是最為重要、最為核心的一環。

　　投資本來就有風險，因此短期的波動并不能說明一切。而我們也相信，盡管中國資本“出海”初期有一些不完善的地方，但從長遠看，只要相關機構、團體在機制建設、人才隊伍建設等方面不斷完善，在專業理財的背景之下，中國資本海外投資一定會給廣大投資者帶來較為滿意的投資回報。

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