日本《金融戰敗》一書作者吉川元忠哀嘆，日本1990年金融戰敗的后果，幾乎和第二次世界大戰中的損失相當。

　　今天中國的金融市場，似乎正在重復上世紀80年代日本經濟騰飛時的繁榮和忙碌。然而，人們同時警惕著，會不會有災難站立在這繁華的不遠處伺機而動？日本經濟泡沫帶來的后果，會不會在中國重演？

　　《貨幣戰爭》似乎正是在這樣的背景下刮起了財經暢銷書風暴：兩個月內再版11次，一度在北京以外的地方脫銷。雖然面對觀點偏激等種種爭議，但其作者宋鴻兵認為，“各種各樣的金融工具和金融思想，其源頭在哪里？誰是背后推手？是我致力于研究和想弄清楚的。”

　　宋鴻兵說自己正在寫第二本書：貨幣戰爭的歐元篇。本月底，他將從美國返回北京，進入一家證券公司供職。

　　昨日，宋鴻兵接受本報記者越洋電話專訪，詳解他眼中的日本經濟泡沫背后的深刻原因以及這泡沫給中國帶來的啟示和思考。無疑，這將給我們一個全新的角度。

　　文/本報記者 趙琳琳

　　宋鴻兵：

　　20世紀90年代赴美留學，主修信息工程和教育學，獲美利堅大學碩士學位，長期關注和研究美國歷史和世界金融史。近年來，曾經擔任美國最大非銀行類金融機構房利美和房地美的高級咨詢顧問，主要從事房地產貸款自動審核系統設計、金融衍生工具的稅務計算分析等工作。

　　關于日本泡沫經濟

　　“要解釋日本經濟泡沫的破裂，內因外因都不可忽視，而內部的經濟失衡給了美國發動金融打擊的最好時機。”

　　“在眾多原因中，一個不可忽視的因素是，銀行資金流向的嚴重不合理，曾有人提出，如果日本銀行體系在自身資產規模擴大后，仍能重點投資創造財富的工業、農業、技術、科技等核心生產領域，那么，日本的經濟競爭力要比現在高很多。”

　　廣州日報：您是如何看待日本泡沫經濟形成的根本原因？

　　宋鴻兵：日本經濟泡沫產生的原因可分為內因和外因兩部分。從內因看，日本經濟制度內部有三大不合理之處：首先是經濟結構不合理，其二是金融市場的資源配置不合理，另外，財政和貨幣政策存在問題。

　　廣州日報：能不能先談談日本當時的經濟結構不合理在哪里？

　　宋鴻兵：日本經濟體有個顯著特點：財閥集團模式。財閥集團在日本被稱為株式會社，是以銀行、證券、保險公司等金融財閥為核心的交叉持股的公司集團。這種集團的特點是，和政界聯系緊密，形成了所謂的命運共同體。

　　在上世紀60年代到70年代，日本經濟起飛時，這種模式被證明非常成功。它可以迅速調集財閥集團的力量進行趕超式發展，迅速擴張，實力強大，但是一旦遭遇經濟危急，其危害也非常集中，一旦龍頭企業出問題，很可能將其他連帶企業全部拖垮。

　　此外，由于是政商勾結，一旦財閥集團出現問題，政治家會出面幫助解決或拖延問題的解決，但這種操作機制的結果是，把小病拖延成大病，大病拖延成絕癥，錯過了治療的最佳時機。

　　廣州日報：那么金融市場資源配置不合理又表現在哪里？

　　宋鴻兵：金融市場結構不合理，頭重腳輕。

　　以美國為例，美國的金融市場結構靈活，企業短期融資主要依靠票據市場，中長期融資主要依靠債券市場，企業和銀行的聯帶關系弱。

　　但日本恰恰相反，債券市場發育不足，企業融資主要依靠銀行，風險高度集中于商業銀行系統，如果企業債權出了問題，銀行壞賬會迅速增加。

　　其次，日本銀行系統中土地抵押比例太高，而日本的土地政策存在著許多不合理的地方，尤其是地價太高。再次，日本銀行系統的資金流向不合理，特別是流動性過程所產生的資金主要涌向了房地產和

　　廣州日報：金融政策不合理又表現在哪里？

　　宋鴻兵：在歐美，發放貸款要有貸款損失準備金，而在日本銀行系統內，貸款損失準備金很少，在對沖風險的能力上比歐美銀行差很多。

　　此外，巴塞爾協議的內容對日本非常不利，協議規定銀行的自有資本必須要達到8%，日本銀行為了達到這個標準，想盡辦法和歐美銀行討價還價，終于使他們把自己投資盈余的45%放入自有資產中。這樣就將日本銀行的脆弱之處暴露出來了，一旦股票市場暴跌，不能滿足這8%的自有資產要求，就必須被迫緊急出售其他資產，導致虧損更大。

　　另外，他們的貨幣和財政政策也出現了相當大的問題。1985年，廣場協議推出，日元在短時間內翻番，經濟曾經短暫衰退，日本的貨幣制定者為了對抗這樣的經濟困境，就在1986年到1987年，連續5次降低了中央銀行利率，同時推行了擴張財政的政策，將兩個導致流動性迅速擴張方向的貨幣和財政政策同時運用，導致了很嚴重的流動性過剩。

　　從某種意義上，決策者對于日元升值導致的經濟短暫衰退有反應過度之嫌。

　　此外，在日本股市和房地產暴漲的時候，日本銀行對嚴重的資產膨脹視而不見，有失查之責。對于中國來說，應該吸取日本當年的教訓，對于資產泡沫膨脹進行監控。

　　廣州日報：是否有了這些內因就必然會導致泡沫破裂呢？

　　宋鴻兵：不是。外部力量利用弱點進行惡意攻擊才導致了日本的經濟泡沫破裂。美國充分利用了日本的經濟結構失衡，對日本發動了一場“貨幣戰爭”，而日本當年的最大失誤是毫無準備，沒有戰爭意識。

　　關于對中國的啟示

　　“實際上，一切泡沫的本質都是投機心理，這種投機心理是人類與生俱來的。從整個民族和國家的歷史看，歐美等國歷史上曾發生過多次社會性投機活動，對于泡沫的制造和破裂有很深刻的歷史經驗，但是在東方國家，卻鮮少發現全民性的投機泡沫。

　　在完全沒有防備的情況下，在一場沒有硝煙的戰爭中，日本慘敗了。”

　　廣州日報：從日本經濟泡沫破裂當中看，中國應該吸取哪些經驗？

　　宋鴻兵：歐美國家蓄意對日本發動了貨幣戰爭，日本在完全沒有防備的情況下敗得很慘，對中國來說，有許多值得思考的地方。

　　中國目前面臨的情況和日本很相似，美國從外部施壓，迫使中國產生各種投機效應，從股市和房市來看，這種效應已經很明顯。泡沫吹大到一定階段，金融打擊肯定會發生，只是尚不知道會在何時發生，中國應該清醒地認識到，泡沫經濟騙局已經被玩了不止一次，現在也不會是最后一次。我們的金融監管機構、決策層應該對此保持高度警惕，千萬不要重蹈日本的覆轍。

　　廣州日報：從表面看，中國金融領域的某些狀況似乎和日本經濟泡沫產生之初很相似，那么從內部來分析，又有什么不同之處呢？

　　宋鴻兵：目前看，相同處在于，美國用同樣的藥方讓中國老百姓產生了狂熱的投機心理。當然，還要等中國的泡沫再瘋狂到一定程度，全世界各地的主流經濟學家及媒體就會異口同聲地說，中國經濟過熱，結構失衡，中國股市不可持續，房地產泡沫一定破裂，當國內人的信心再出現問題時，如果美聯儲又同時提高利息，這些做空工具再發揮威力，那就會有嚴重的后果。

　　不過，我認為，值得慶幸的是，中國最高決策層已經有所防范了，現在中國非常強調防范金融風險，已經有了很高的警惕性。

　　另外，日本沒有真正的貨幣政策的獨立性和主權，只是按照美國的要求來做，中國則不同。此外，中國有很強大的行政手段，在緊急情況下，行政手段往往能夠治療“急癥”。這樣看來，中國將很可能不會重蹈日本的覆轍。

　　廣州日報：那么

　　宋鴻兵：人民幣如果劇烈升值，后果之一是，熱錢進一步瘋狂涌進，中國出口產業受到嚴重打擊，失業增加，經濟不穩定性增加。

　　判斷這個問題時，我們首先要識破這是個泡沫經濟的騙局，熱錢進來后，就是要炒房地產和股市，金融部門的調控會越來越力不從心，經濟越來越失控，這也是外部打擊的最好時期。

　　我們一定要讓人民幣穩定緩慢地升值，讓熱錢和投機資本認識到中國政府的決心，知道他們和中國進行人民幣升值的賭博或游戲，成本會遠遠高于在其他國家投資的成本，這樣熱錢耗不起，會逐漸退潮，中國也贏得了調整

　　關于中國經濟

　　“我認為，最近1年是中國金融行業一個非常關鍵的時期，這段時間最有可能爆發貨幣戰爭。”

　　廣州日報：如何看待2008年對于中國經濟的影響？

　　宋鴻兵：現在是個特殊時期，2008年對于世界經濟和中國經濟都是一個高度風險的年份，必須要非常小心謹慎，如果中國最后能夠闖過金融危機這一關，今后將勢不可擋。但是一旦摔倒，后果堪虞，因為中國目前的經濟狀態還不能和上世紀80年代的日本比，當時的日本經濟狀況非常良好，在這樣的打擊下，日本衰退了10年，中國作為一個發展中的經濟體，承受不了這樣的打擊。

　　廣州日報：那么中國的資產價格和中國經濟發展關系如何？

　　宋鴻兵：有人認為中國股市現在是價值洼地，也有人說是泡沫。我傾向于不這么看問題，泡沫的本質是投機，也就是說，在這個市場中，一旦整個社會的人都認為炒股比上班更賺錢，那大家肯定是在投機。

　　從經濟發展看，中國經濟每年GDP增長10%左右，這是實際財富的增長，但是如果股市連年100%以上的增長，那么就有問題，上市公司如何在10%增長的經濟體中，創造出100%的增長率呢？這就有些奇怪了。中國企業現在平均利潤的增長為4成多，剩下還有相當一部分是金融投資的利潤，這部分利潤并不可靠，真正準確的測算應該是核心業務的增長。

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