《中國經(jīng)濟周刊》評論員

　　受次級債事件影響，11月13日，黑石集團股價單日下跌8.32%，據(jù)此計算，中國投資有限責(zé)任公司(簡稱“中投公司”)當(dāng)日賬面虧損即達約15億元人民幣，截至當(dāng)日，該筆總額為30億美元的外匯投資已在過去5個月內(nèi)縮水24.8%，賬面虧損超過55億元人民幣。

　　上述情況所以出現(xiàn)，自然有著難以料盡的偶然因素，加之中投公司主要著眼于長期投資，因此，問題的關(guān)鍵并不在于一筆投資、一段時期內(nèi)的損益情況，真正需要引起重視的是，中國起步中的、較為商業(yè)化的外匯投資當(dāng)如何布局與操作，方能使無處不在的市場風(fēng)險在大范圍內(nèi)、長時期內(nèi)處于可控范圍。

　　除去一系列體制性難題尚未得到根本解決，剛剛掛牌成立的中投公司另有不少先天帶有的約束條件待破解，其中最主要處有兩條：

　　其一，中投公司注冊資本金2000億美元由

財政部發(fā)行特別國債予以購買，10年期和15年期特別國債利率分別在4.30%和4.50%左右，再加上目前人民幣兌美元年升值幅度約5%，僅此兩項，中投公司年綜合成本率已近10%，也就是說，如果中投公司不能取得10%以上的年投資收益率，就會出現(xiàn)虧損局面。

　　有數(shù)據(jù)顯示，目前全球投資銀行業(yè)年平均收益率在10%左右，而對于一家資產(chǎn)規(guī)模達2000億美元的大型投資公司而言，由于分散投資等需要，欲取得10%以上的年收益率實在是一道不低的門檻，更不用說，尚處草創(chuàng)階段的中投公司在績效評估、公司治理、投資經(jīng)驗等方面，都還存在欠缺之處。

　　其二，中國方面反復(fù)重申，中投公司不帶任何政治動機，嚴(yán)格追求商業(yè)目標(biāo)，但是，由當(dāng)下并不合理的國際秩序及部分國家部分政客以鄰為壑的心態(tài)而決定，主權(quán)財富基金往往會遭遇形形色色的無端猜疑和無形阻力，這種說不清道不明的微妙態(tài)勢客觀上增加了中投公司自主進行資產(chǎn)配置的難度。

　　目前全球排名靠前的主權(quán)財富基金，基本來自政治影響、經(jīng)濟規(guī)模比較弱小的國家和地區(qū)，其投資方向也主要集中在G7國家定息債券等少數(shù)領(lǐng)域，但就未來長期趨勢而言，一方面，全球主權(quán)財富基金不斷擴展、日趨活躍，據(jù)渣打銀行估測，未來10年全球主權(quán)財富基金將由目前的2.2萬億美元迅速上升至13萬億美元；另一方面，伴隨中國、俄羅斯等新興大國經(jīng)濟地位穩(wěn)步提升，全球主權(quán)財富基金之來源構(gòu)成勢必更加多元化。因此，幾乎可以預(yù)見，主要來自發(fā)達國家的單邊保護主義將會呈現(xiàn)抬頭之勢。

　　中國的外匯儲備連年攀升迭創(chuàng)新高，加強外匯儲備經(jīng)營管理、積極探索和拓展外匯儲備的使用渠道和方式，已經(jīng)成為當(dāng)下之必須，而中投公司的掛牌成立及投入運營，只是開了一個頭、破了一下題，中國的外匯投資應(yīng)當(dāng)以更為開放的心態(tài)多條腿走路、多條路并行，其中尤其應(yīng)加快形成貨幣當(dāng)局、其他政府機構(gòu)，以及企業(yè)與居民共同持有外匯資產(chǎn)的多元格局。這樣做的好處是，除了能從源頭上緩解因外匯占款所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放壓力，還能為進一步提升外匯儲備安全性、流動性、效益性創(chuàng)造必要的制度前提。

　　總的來說，中國的外匯投資當(dāng)以堅持市場化方向、深化外匯管理體制改革為基本思路。我們高興地看到，類似工行收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行部分股權(quán)等多種有益嘗試，正在上述思路指導(dǎo)下穩(wěn)步、有序地推進、推廣中。

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