國家外匯管理局近日公布《2007年上半年中國國際收支報告》。報告顯示，2007年上半年，經常項目順差1629億美元，同比增長78%，資本和金融項目順差902億美元，同比增長132%，雙順差有進一步擴大的趨勢。

　　經常項目順差的快速增長是意料之中的事情，而資本和金融項目順差以翻番的速度增長，卻讓人有些意外。從前幾年的情況看，資本和金融項目的順差有減少的趨勢，2004年上半年668億美元，2005年是383億美元，2006年上半年是389億美元。中國外匯充足，又在近年逐步開放境外金融投資，拓寬資本流出渠道，按理說應該呈現對外投資(直接投資和證券投資)快速增長，而外來投資增長放緩的局面，甚至資本和金融項目可能出現逆差，改變雙順差的格局，但今年上半年的國際收支情況表明，這樣的局面不會很快到來。

　　上半年資本和金融項目大幅增長主要有三個方面的原因：海外對華直接投資加速增長，中國對外直接投資增長放緩，對外

證券投資大幅減少。海外對華直接投資在2006年有所減少，但2007年有了新的增長點，主要是

房地產業，

房地產業吸收外資達77億美元，占比從上年同期的11%上升到24%。中國對外直接投資方面，去年全年為185億美元，今年上半年則只有80億美元，沒有能夠維持去年下半年蓬勃發展的局面。對外證券投資的減少是造成上半年資本和金融項目順差大幅增長的主要原因，股權投資在增長，但債權投資全面收縮，2006年上半年對外債務證券投資凈流出為448億美元，今年上半年減少為100億美元。

　　因此，可以看出資本和金融項目順差反彈的兩個深層原因，一是國內收益率偏高，樓價和股價都在快速上漲，導致外商對房地產投資增加，而國內資本完全傾向于投資股權，不大青睞國外債券等固定收益投資產品。二是對外投資的模式還不夠成熟，直接投資和證券投資都會出現大起大落，不能維持穩定而較快的增長。

　　而國內收益率偏高，股價和樓價快速上漲，在一定程度上又是由國際收支雙順差引發。雙順差使外匯儲備大幅增長，為此央行向市場投放大量基礎貨幣，導致流動性過剩，國內各種資產的價格都上漲。這樣來看，國內收益率和雙順差可以說是一個循環，國內收益率高帶來資本和金融項目高順差，雙順差又將國內收益率推高。這個循環并非什么利好，它帶來一些不利的因素，其中之一就是制造股市和樓市泡沫。因此，應該著力緩解雙順差的格局，促使對外投資增長，減少資本和金融項目順差，甚至是出現逆差。

　　現階段對外投資增長的障礙在于人才和經驗都比較缺乏，還需要發展一些成熟的模式，但這些都需要經過一個比較長的探索期。在這個探索期內，中國投資有限責任公司作為財政的投資，應該起到引領者的作用，它的意義不僅在于將外匯用于對外投資，減少資本和金融項目順差，更重要的是，它要在對外投資的過程中，總結經驗，培養人才，開拓出一個適合中國的模式，為中國企業大規模地走出去準備條件。如果是著眼于這個目標，中投公司固然要以保值增值為目標，但也不需要完全受限于一時一事的得失。

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