牽動資本市場的中石油今日上市。作為一只超級權(quán)重股，中石油股價的點滴變化，市場密切關(guān)注。同樣為不少人所關(guān)注的是，中石油的上市，應(yīng)無懸念地摘下全球總市值排名第一的上市公司王冠。

　　A股上市公司的市值神話，人們早就不陌生。從工行市值超越匯豐銀行和花旗銀行，到融資規(guī)模龐大的中國神華，再到中石油的A股IPO，巨型國有企業(yè)陸續(xù)在資本市場中高調(diào)亮相，并制造出一個個炫目的紀錄。

　　這些巨型國企的亮麗表現(xiàn)，有一定的內(nèi)在合理性。如工行成為全球市值排名第一的銀行，與自身的發(fā)展以及整個銀行類上市公司的價值提升是分不開的，這一切，從根本上緣自中國經(jīng)濟近年來的持續(xù)快速增長。經(jīng)濟的迅猛發(fā)展給了金融類企業(yè)自我革新的一個絕佳機會。從工行本身資質(zhì)看，其客戶基礎(chǔ)、分銷網(wǎng)絡(luò)、電子銀行渠道以及先進的信息技術(shù)平臺等，也從一定程度上支持著公司的業(yè)績成長。而中國神華作為國內(nèi)最大的煤企，在業(yè)內(nèi)具備較強的領(lǐng)先地位，且投資者對神華集團整體上市存有預(yù)期，故此，又一個國企市值神話的誕生似乎順理成章。

　　如今，輪到中石油在A股市場中充分表現(xiàn)了。這個號稱亞洲最賺錢的公司回歸A股，其背景是滬綜指在6000點上下徘徊，國際油價居高不下，且近日國內(nèi)成品油零售基準價又被調(diào)高。無論是因為A股市場的牛市效應(yīng)，還是出于對中石油在油價上漲背景下的贏利預(yù)期考量，這都會有助于中石油定出高企的發(fā)行價格，乃至有助于其未來在二級市場中的表現(xiàn)。在A股上市后，中石油總市值超過美國埃克森美孚石油公司，晉升為全球第一，不過是巨型國有企業(yè)市值神話的一個延續(xù)。

　　巨型國企的市值躍進，本該是值得高興的事情。這意味著投資者對中國潛力的認可，對這些國有企業(yè)未來發(fā)展的信任，如果只是估值略微偏高，并無大礙。畢竟，在一個處于成長階段的經(jīng)濟體中，給予企業(yè)適當?shù)囊鐑r不足為慮。但是，當資產(chǎn)、資源型企業(yè)紛紛成為資本市場“巨無霸”，當中國工商銀行、中國移動、中國鋁業(yè)以及中信證券等據(jù)市值計算名列全球同業(yè)之首，或名列前茅，當資產(chǎn)價格一步步推高、泡沫明顯積聚之時，我們實有必要對這些企業(yè)在市場中創(chuàng)造的市值神話多一份冷靜。

　　很明顯，這些巨型國有企業(yè)的市值高企，與A股市場的高市盈率、與不少企業(yè)的壟斷型特征，以及牛市效應(yīng)刺激強烈的投資狂熱等因素密切相關(guān)。從熊市到牛市，從中國公司價格兩三年前被呼吁重估，到今天不少企業(yè)的估值明顯偏高甚至過高，其中變化意味深長，亦反映出這個市場中的值得警惕之處。

　　資本對于壟斷型國有企業(yè)，以及對于金融類、資源類和房地產(chǎn)類企業(yè)的過于青睞，其中弊端我們曾多次論述。這不僅可能導(dǎo)致對其他一些行業(yè)的“抽血”，影響這些行業(yè)的發(fā)展，也因資產(chǎn)、資源類企業(yè)資本的過于集中，或使危機在潛伏之中集中爆發(fā)。上市企業(yè)市值的一度高企，并不意味其一定具有可持續(xù)的發(fā)展能力。此類例子，在海外資本市場中不勝枚舉。許多人常常以一些日本企業(yè)當年在市場中創(chuàng)造了多個“第一”為反面的榜樣，說明市值只是有限的符號性意義。

　　去年12月25日工行總市值達到2142億美元，超過匯豐銀行時，我們曾撰文提醒應(yīng)理性看待此現(xiàn)象。理由正在于，中國銀行業(yè)還處在改革的路途當中，許多老毛病、老問題遠未解決。包括風(fēng)險控制體系、信貸決策管理機制以及公司治理結(jié)構(gòu)等在內(nèi)，還很不完善。與國際一流銀行相比，盡管工行市值已經(jīng)陸續(xù)超越，但業(yè)內(nèi)人清楚，工行與匯豐們的總體差距還很明顯。

　　同樣，盡管中石油回歸A股后成為世界第一大市值的上市公司，超越了埃克森美孚、英國BP等世界級能源企業(yè)，但從自身的盈利能力、知名度、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和油氣資源儲備等指標來看，中石油與埃克森美孚們之間的距離亦是無法小視。另外，鑒于不同上市企業(yè)之間市盈率的差別，若僅通過市值來作比較，中石油的桂冠其實并無太多實際價值。

　　如此，對這些巨型國企創(chuàng)造的市值神話，我們當冷靜視之，當以平常心視之。這將有益于市值榜單上的“王者”更尊重價值的基本面，更理性看待自己在全球同業(yè)中的角色，無疑也在宏觀面上有益于中國資本市場更長久的繁榮。

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